同花顺-圈子

作者：刘杰

近年来，小家电行业规模稳步增长，据安信国际证券数据，按零售额统计，全球小家电的市场规模从2014年的779亿美元增至 2018 年的 983亿美元，年复合增长率为6.0%，预计2023年将达到1446亿美元，2018年至2023年的年复合增长率约为8.0%。

行业前景向好之下，受北交所直联机制吸引，不少小家电企业抓住机遇启动登陆北交所的计划。目前在北交所排队等待上市的小家电企业就包括厦门东昂科技股份有限公司（以下简称“东昂科技”）、广东同方瑞风节能科技股份有限公司（以下简称“同方瑞风”）、江苏常荣电器股份有限公司（以下简称“常荣电器”）等企业。此外，此前在创业板失利的宁波博菱电器股份有限公司（以下简称“博菱电器”）其递交的北交所上市的辅导备案材料已获宁波证监局受理。

随着拟上市企业数量的增多，很多公司均面临交易所的审核问询，除了企业自身硬实力外，监管重点关注及问询的方向也有必要好好把握，这对于企业IPO的顺利推进具有积极意义。

毛利率、募投项目是关注重点

对比上述几家小家电公司的业绩规模，2020年至2023年上半年，东昂科技的净利润分别为4550.65万元、6062.17万元、4623.48万元、2694.15万元；同方瑞风净利润分别为1986.86万元、2205.30万元、3714.16万元、1077.94万元；常荣电器净利润分别为1亿元、5751.30万元、6241.83万元、2413.81万元；博菱电器实现的净利润分别为1.11亿元、7861.28万元、9056.22万元、2611.03万元。其中，博菱电器和常荣电器的业绩表现更为优秀，不过两者也并非持续增长，均有较大波动。

从上市进度来看，东昂科技、同方瑞风和常荣电器3家企业已进入问询阶段。博菱电器此前曾冲刺创业板，并在2022年11月4日通过了上市委会议审核，但15个月后，其主动撤回了上市申请。创业板上市失败后，博菱电器目标改为北交所，目前仍在辅导备案中，不过其在创业板IPO时，交易所的多次审核问询，则成为其自己及其他企业后续IPO的“经验包”。

从几家公司问询函所涉内容来看，东昂科技主要被询问技术先进性及市场空间；客户合作稳定性、业绩波动及下滑风险；细分产品及主要客户间毛利率差异合理性；采购分散、供应商变动及同类原材料采购价格差异合理性；募集资金必要性及合理性等。

博菱电器在此前IPO时，募投项目的相关情况则成为深交所关注的重点之一。资料显示，其在创业板上市的募集资金将主要投资于印尼小家电产业园项目（一期），达产将新增560万台小家电产能，但是负责实施主体博菱科技（印尼）尚未取得募投项目土地权证。深交所要求其结合项目进展披露印尼项目投入生产运营所需全部证明、获取情况、最迟获取时间；披露印尼生产经营的相关衔接安排，是否仍采用现有供应商和外协厂商，测算总体成本变化；结合订单情况，说明欧美疫情逐步好转后，其是否能消化新增产能。

常荣电器则被问询到了毛利率相关问题。据资料显示，2020年至2022年，其主营业务毛利率分别为50.40%、49.69%和44.91%，同期，同行业可比公司的平均毛利率分别为30.09%、25.24%和20.83%，其毛利率远高于同行业平均水平。北交所要求其说明毛利率远高于行业平均水平的合理性，并充分揭示毛利率下滑的风险。

实际上，博菱电器也曾因毛利率问题被问询。2020年至2022年，博菱电器主营业务毛利率分别为 20.40%、22.86%、19.75%。深交所要求其补充披露同行业可比公司毛利率对比表中可比公司OEM/ODM业务收入比例，其与可比公司OEM/ODM 业务的毛利率对比情况及差异原因，其境外销售毛利率与外销占比较高的可比公司境外销售对比情况及差异原因，其自有品牌产品毛利率与自有品牌销售占比较高的可比公司同类业务对比情况及差异原因。

板块定位、业绩稳定性问题

不容忽视

博菱电器在创业板IPO时共经历了3轮问询，其中，创业板定位被作为重点问题多次提及。在首轮问询中深交所便提要求其结合技术优势、生产工序、产品毛利率、产品创新情况、市场空间、市场容量、客户拓展能力、成长性、与同行业可比公司优劣势对比等情况，按照相关要求“进一步分析并披露自身的‘三创四新’相关情况，是否符合创业板定位的依据及合理性”。在最后的审核中心意见落实函中，深交所再次要求其结合公司核心竞争力、核心技术的具体内容、ODM为主的业务模式的竞争力及优劣势、ODM产品知识产权归属及与同行业公司市场竞争能力的对比情况等进一步说明公司核心技术及主营产品的创新性、先进性，其是否符合创业板定位。

创业板对于“三创四新”的板块定位有量化标准，其中，要求企业“最近三年累计研发投入金额不低于5000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%”。那博菱电器的营收增速情况如何呢？根据其披露的最新数据显示，2020年至2023年上半年，博菱电器分别实现营业收入16.96亿元、19.73亿元、14.30亿元、6.44亿元，同比增速分别为94.81%、16.38%、-27.52%、-9.38%，后两期均出现下滑。

对于博菱电器营业收入的表现深交所十分关注，在审核中心意见落实函中，深交所要求博菱电器进一步说明2022年1-6月营业收入下滑的原因，结合2022 年的实际情况和其他前瞻性信息，充分论证并审慎分析经营业绩是否将在较长的时间内持续下滑，相关不利因素的影响程度是否加重或逐渐消除，是否对发行人持续经营能力构成重大不利影响，并进行风险提示。

对于收入规模及增速下滑的情况，博菱电器在招股书中进行了解释及风险提示。据招股书显示，2020年，其收入大幅增长部分源于新冠疫情影响以及线上、新媒体等销售渠道的兴起，欧美厨房小家电整体市场需求大幅增加，使得公司主要欧美客户的订单量大幅增加；2021 年因疫情逐步缓和，市场需求有所回落，所以收入增长有所放缓；2022年1-3月收入较上年同期下降，主要系 2022 年初因公司所在地宁波市北仑区新冠疫情，公司所在区域被划定为封控区，公司1月中上旬停工抗疫。2022年4-6月较上年同期下降，主要因经历疫情期间厨房小家电添置潮后，欧美厨房小家电市场保有量已较高，全球经济形势变化，欧美通货膨胀严重，购买力和市场需求均有一定下降，因此2022年市场需求呈现短期回落的态势。

其在招股书中还表示，未来随着新冠疫情的缓和和经济形势的变化，强劲的市场需求可能逐步放缓并有所回落，另一方面，其主要客户可能因经营策略或市场竞争导致市场份额下降或采购公司产品的订单量减少，上述因素均可能造成公司收入规模及增速下滑，对公司的盈利能力造成一定的影响。

需要关注的是，同方瑞风、常荣电器同样被问询到经营业绩是否稳定的问题，譬如，同方瑞风被要求结合相关产业景气度变化说明期后订单是否稳定。常荣电器首轮问询中，第一个问题就是核心产品的市场空间及经营业绩稳定性。

大客户问题常被提及

此外，从以往问询问题来看，大客户问题也是监管比较关注的问题。比如，在博菱电器的几轮问询中，其大客户相关问题均有提及。

招股书显示，2019年至2022年1-3月，博菱电器对第一大客户Capital Brands 的销售收入占营业收入比例分别为68.39%、66.91%、49.62%和51.70%。Capital Brands为德龙下属企业，旗下Nutribullet、Magic Bullet是美国以及澳大利亚、新西兰、英国等市场的知名搅拌机系列品牌。博菱电器自2012年与其正式建立合作关系并为其食品加工机、搅拌机等小家电产品的核心供应商，双方长期保持稳定的合作关系。

2022年8月10日，双方签订了新的合作协议，协议有效期一年，并约定除非到期前4个月，任何一方向另一方发出书面终止通知终止协议，否则协议应每年自动向后续一年。双方于2019年1月1日签署谅解备忘录（有效期三年，已到期）约定公司自2019年起成为 Capital Brands 所有传统产品的独家供应商。随着双方合作新产品的持续增加，博菱电器对Capital Brands销售额中传统产品的占比不断下降，2019年至2022年3月，分别为84.04%、63.50%、58.00%和55.28%。

公司还表示：“若双方的合作关系发生重大不利变化，如发行人被其他供应商替代、客户增加传统产品供应商，或合同到期不能续签以及提前终止等，均可能对公司业务的稳定性产生重大不利影响。”然而，博菱电器与Capital Brands签署的传统产品独家供应协议已于2021年12月31日到期，并且不再续签，而且其与Capital Brands在2020年全部产品销售收入为3.25亿美元，2021年全部产品销售收入为2.50亿美元，呈下降趋势。

对此，深交所要求其说明：Capital Brands2021年收入下滑对发行人的影响，是否存在持续下滑趋势；Capital Brands对供应商的选择策略，发行人目前对Capital Brands的供货份额，Capital Brands未来是否会增加供应商，从而导致发行人业绩大幅下滑，并进行重大风险提示；进一步分析发行人与Capital Brands 合作的稳定性，发行人对Capital Brands是否存在重大依赖；补充披露发行人与Capital Brands不再续签传统产品独家供应协议的原因以及对发行人的影响。

此外，博菱电器在招股书中还提示了与主要客户合作稳定性的风险，其称，其凭借在厨房小家电领域丰富的生产经验、创新的生产工艺及快速响应能力，与Capital Brands等知名优质客户建立了稳定的合作关系。随着业务规模的持续扩大及服务客户的积累，其在已有业务基础上，具有较强的新业务领域扩展能力及新客户拓展能力。但是，其也表示，若公司不能通过研发创新、服务提升等方式及时满足主要客户提出的业务需求，或公司产品交付出现质量、及时性等问题不能满足客户要求而使客户转向其他供应商采购，将会影响公司的客户稳定性，并对公司的持续经营能力产生不利影响。