同花顺-圈子

节后，A股涨势如虹，一举收复失地，恭喜大家啦。不过，开完会了，大家还是要谨慎一点，切忌赚到钱了就加大投入。

另一边，黄金也杀疯了。上周期金累涨4.75%，创2023年10月13日一周以来最大周涨幅。现在是处于2180美元/盎司上方。

国内的金店，价格已经接近650元一克。翻翻热搜，很多和黄金相关的发财故事。

比如：北京大妈200元买入赚大了！

杭州小伙买100万黄金一年赚近50%。

黄金又创新高！有人赚200万元。。。

非常刺激神经，也让bo姐有点酸了。

2019年的7月初的时候，bo姐是发了《连续大跌8个点，黄金基金还能买吗？》，看好黄金的机会：全球经济下行、各国央行转鸽，黄金配置价值来了。

大概涨了近一年后，bo姐当时觉得黄金已经接近了历史极值，给大家提示风险。

当时讲了，黄金不是生息资产，下调周期很漫长，觉得大家此时可以适当落袋为安，配置一些黄金基金，占比在总资产的5%-10%。

当时bo姐吃到了一波50%的涨幅，此后市场也在回调。但因为一直没有跌到心仪的位置，黄金仓位也就没加上来，错过了这一波反弹。

再看看A股过去一年多的表现，都是泪。

相信和bo姐有类似心情的小伙伴也不在少数。

那么问题来了，黄金到底是发什么疯？还能追吗？怎么买更稳妥呢？

黄金为什么这么猛？

之前bo姐说过，黄金不是生息资产，黄金和美元实际利率应该是负相关的。

因为如果美元利息更高，也意味着持有黄金的沉没成本更高。

但在过去两年，这个逻辑显然不适用，或者说，被更大的逻辑覆盖。

资料来源：Wind、招商银行研究院

对于黄金的这波暴涨，bo姐总结了四个原因。

首先，全球央行爆买黄金，储备货币多元化。

2022年前，央行每年的购金量在500吨上下，占总需求的比例约为11%。2022年开始，购金量翻倍，占比跃升到20%（数据来源：招商银行研究院）。

要注意的是，增持黄金的主力集中在新兴市场央行。

拿我们央行来说，截至今年1月份，黄金储备已经连续15个月只增不减（数据来源：德邦证券）。

第二点，流动性由紧转松。

2019到2020，bo姐吃肉的那波，除了央行增持，还有美联储的天量宽松，超级大放水。

而去年这波，虽不及2020年，但也是流动性由紧转松的。

第三点，巴以冲突等一系列风险事件。

第四点，中国大妈为代表的消费者，以及年轻一代的黄金消费崛起。

中国大妈，这个不用多说了，闻名华尔街了已经。

但现在年轻一代也开始买黄金了。自从钻石可以人工合成，价格疯狂跳水后，大家也开始意识到，以前纯纯大冤种。

不知道的是冤，知道了还买，那是傻了。。。

还能追吗？

涨了这么高，还能追吗？

要弄清这个问题，就要看看现在有哪些利好，以及隐含哪些风险？

先讲利好因素。

首先，美元缺乏升值动力。

其实，现在不光新兴市场在减少美元的占比，他们自己也在闹矛盾。

老美那边几个州都在弄法案，想把黄金和白银成为该州的法定货币，并可以替代美元。

其次，现在有降息可能。

之前竞选活动中，谈到美联储降息时，拜登说，我打赌，它们会降下来。

降息了，黄金的持有成本就进一步降低了。

第三，央行购金的趋势仍在，利好黄金。

央行购金的态度仍相对积极。就算无法超越2022-2023年的极高水平，预计也能在2024年维持在相对高位。

最后就是避险情绪的升温。

这个大家应该最清楚了，市场的反复无情让许多投资者生无可恋，所以债券啊，黄金啊，红利啊都成了避险的港湾。

当然，凡是都有两面性，有利好，也有风险。

Bo姐列举了几个可能存在的风险点，供大家参考。

风险一，经济实现“软着陆”。这将意味着通胀比政策利率冷却更快，实际利率将仍保持高位，届时，黄金的吸引力将会下降。

风险二，比特币作为最受欢迎的虚拟币，对黄金有一定的替代性。

美联储主席鲍威尔曾在公开表示过，“比特币”有可能成为黄金的替代品。

两者的相关性也逐年提升，根据东吴证券研究显示，2021年，两者相关性为28%，到了2023年，这一比率已经抬升至47%了。

风险三，从估值层面来看，黄金已经进入到了比较贵区域。

按照招商银行研究院的模型测算，伦敦金估值已经达到历史89%分位数的水平。

历史上，从1969以来总共出现过3次波峰，第一次出现在石油危机的时候（100%估值分位数），第二次出现在欧债危机的时候（99%分位数），第三次出现在2020年新冠疫情的时候（95%分位数）。

招银研究构建了一个黄金估值模型，主要是用伦敦金金价/美国非管理层平均时薪。

根据测算，黄金本轮牛市的极值位大概将处于2530美元。2024年，金价有望突破2300美元/盎司。

Bo姐给大家算了下，现在差不多是2186美元，那就是今年还有5.22%的空间，距离极值还有15.74%的空间。

虽然趋势依然很好，但性价比不算很高，需要警惕风险。大家入手的话还是要控制好仓位，做5%到10%的配置比较稳妥。

有哪些投资黄金的标的？

前面，bo姐把利好和风险都一一分析过了。

那么，想投资黄金的小伙伴，都有哪些选择呢？

Bo姐总结了三类。

首先是投资实物黄金的商品型ETF，其特点是直接持有实物黄金，价格与实时黄金价格紧密相关。

具体细分还包括跟踪国内金价的ETF以及跟踪国外黄金的QDII基金。

目前，有7只投资国内实物黄金的ETF，其中规模最大的是华安黄金ETF，规模已超过百亿。

由于是直接持有实物黄金，价格变动与金价息息相关，也是因为这个原因，所以这类ETF涨幅差距特别小，基本都是小数点之后的差距。

第二类不直接投资黄金，而是投资一些黄金相关股票，这些股票包括一些珠宝公司  ，也包括一些上游的矿场。

目前，市场上有2只投资于黄金股票的ETF，分别是永赢中证沪深港黄金产业股票ETF和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF。

值得注意的是，由于影响股票波动的因素较多，这类ETF净值波动不仅与金价相关，也会受到上市公司基本面、市场因素等影响。

因此，有时净值走势与金价走势并不会完全一致，今年整体是跑赢的，但时间很短，不足六个月，参考价值很有限。

数据来源：Wind，截至2024.3.8

第三类ETF是通过投资国外黄金ETF间接投资海外实物黄金的。

目前，市场上有4只，分别是诺安全球黄金、嘉实黄金(QDII-FOF-LOF)、易方达黄金主题A人民币、汇添富黄金及贵金属A。

由于这几只产品是通过海外ETF间接持有海外黄金，所以不同持仓也会导致产品净值走势不同。

其中，诺安全球黄金、嘉实黄金(QDII-FOF-LOF)和汇添富黄金及贵金属A净值曲线比较接近。

当然，除了一些黄金ETF以外，还有一些含“金”量满满的主动股票类基金也承接了这波涨势。

所以，除了ETF以外，大家还多了一些可选项。

其中，本周上涨较高的基金前海开源金银珠宝A、东方周期优选、广发资源优选都是含“金”量比较大的基金。

首先，前海开源金银珠宝A从定位上就是精选沪深两市中与黄金、珠宝及稀有金属相关股票，所以它的含“金”量自然不会低。

据4季报显示，该基金的前十大重仓中，囊括山东黄金、老凤祥、西部黄金等在内的8只黄金股，仅这8只股票占基金资产净值比就超过54%。

虽然东方周期优选的含“金”量也不低，占资产净值比也达到45%。

但与前海开源金银珠宝相比，但是东方周期优选不仅限于投资黄金股，更多是基于各行业不同周期的属性，在不同阶段进行选择性搭配。

4季报显示，该基金基于2024年美联储降息预期增加的逻辑，明确表示好看黄金为代表的贵金属。

广发资源优选同样是主题基金，但主要投资的是能源和原材料这两大类资源行业，具体包括包括煤炭、石油、天然气、有色金属、化工、钢铁、建材、造纸等行业。

4季度，该基金增加了焦煤和黄金的配置比例。

近3年净值走势图：

从净值来看，前海开源金银珠宝A与黄金股票指数最为接近，但是从近5年的数据来看，广发资源优选的收益是最接近黄金股票指数的。

从投资的角度来看，这三只基金都具备各自的优势。

像前海开源金银珠宝其实就相当于含“金”量仅次于黄金ETF的主动型股票基金，主要优势就是回撤较小，基本与中证黄金股票指数持平。

相比之下，东方周期优选和广发资源优选的回撤幅度就会比较大，但由于它们的投资范围更广，适合在不同风格的市场中长期持有。

但两者相比之下，东方周期优选规模更大，回撤控制的更小一些。

最后，bo姐总结一下。

1、看好黄金上涨的小伙伴直接投资商品类型的ETF就行，在这几类产品中与金价涨幅相关性最高；

2、想投资海外黄金的，买QDII类型基金，但差异很大，和金价也有差距；

3、投资黄金相关的股票的ETF，波动更大一些。适合一些风险偏好更高的投资者。

4、主动型股票基金分化较大，除了前海开源金银珠宝A以外，其他几只基金由于持仓的不确定性，导致业绩走势具有极大不确定性。

风险提示：

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产投资于港股或海外市场，除以上风险外，还会面临汇率风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示、个股短期业绩仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的预测或保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。在投资相关基金产品前，请您务必关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力，投资与自身实际情况相匹配的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。