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　　A股罕见！IPO最快“闪退”，从受理到终止仅29天

　　中国基金报记者 南深

　　龙年开年，IPO在会项目密集撤回，来自东莞的思索技术，创造了全面注册制实施后最快撤回记录，从获交易所受理到申请撤回，仅短短29天。

　　3月2日，深交所网站更新，2024年1月26日，东莞市思索技术股份有限公司及其保荐人五矿证券，申请撤回发行上市申请文件。根据相关规定，深交所决定终止对思索技术首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

　　思索技术主要从事连接器及其组件的研发、生产和销售，报告期内，公司营收、净利润整体保持了增长，但相比同行体量仍有差距。公司净资产只不过3.3亿元，此次却抛出了4.6亿元的融资计划，其中6000万元用来补充流动资金。

　　一个较为反常的现象是，公司规模虽然与同行有不小差距，但毛利率却显著高于同行。另外，公司在报告期内多次发生股权转让，基本出自实控人方面，但不止一次出现时间靠后的转让入股价格反而更低的现象，同样较为反常。

　　规模远小于可比公司

　　毛利率却远高于平均值

　　招股书显示，思索技术主要从事连接器及其组件的研发、生产和销售，为客户提供精密连接器及解决方案。

　　公司产品可应用于汽车、消费电子、工业控制和新能源等行业，具体主要应用在汽车车灯、家居家电、电源电机、储能电池及光伏等领域。其中，2022年和2023年上半年，公司汽车连接器贡献的营收占比在六成左右。

　　财务方面，思索技术报告期内（2020年至2023年上半年）实现营业收入分别为1.92亿元、2.38亿元、3.1亿元和1.55亿元，净利润分别为4427.71万元、4553.28万元、7588.75万元、3281.8万元。

　　尽管公司2020年到2022年保持增长，但不管从营收还是净利润来看，其与可比公司均存在不小差距。以2022年数据为例，即便营收最低的维峰电子，也有4.8亿元，是公司的约1.55倍，而营收最高的合兴股份（14.6亿元），则达到了公司的4.7倍。净利润的对比情况也类似。

　　但在规模效应没有优势的情况下，公司的毛利率却大幅高于同行。招股书显示，报告期各期，公司综合毛利率分别为44.83%、43.55%、47.47%和44.91%，而可比公司的平均值分别为33.91%、31.08%、30.06%和30.1%。也就是说，公司的毛利率要高出同行均值约11到17个百分点。

　　公司未解释综合毛利率显著高于同行的原因，但对于近两年主营占比较大的汽车车灯连接器毛利率超高的原因，公司解释称：“主要竞争对手均为国外品牌，作为国产替代的本土厂商，公司相较国际一流厂商在成本控制、客户响应等方面表现突出，在产品品质、产品丰富性及定制化方面亦有相应优势。”

　　股权转让价格竟前高后低

　　谁在低价入股？

　　公司的另一个蹊跷之处，是报告期内多次发生的股权转让的价格。

　　思索技术报告期内的第一次股权转让，发生在2021年12月，彼时公司股东、实控人之一的董坤，将其持有的公司9.464%股权以2366万元的价格转让予思众合伙，股东、实控人之一董芬将其持有的公司2.366%股权以591.5万元的价格转让予思众合伙。此次转让，公司整体估值为2.5亿元。

　　约四个月后，公司发生报告期内第二次股权转让。2022年3月28日，全体股东一致同意董坤将其持有的公司1.5151%股权以151.51万元的价格转让予思新合伙，其他股东均放弃行使优先购买权。不难发现，此次股权转让，公司的整体估值已经锐减1.5亿元，变为了1亿元。

　　又过了四个月，2022年8月，公司发生报告期内第三次股权转让，董坤将其持有的0.4%股权以40万元的价格转让予自然人谷益。此次的转让价格，尽管时间同样间隔四个月，但公司整体估值却保持不变，仍为1亿元。招股书显示，2022年10月至今，谷益担任公司财务总监兼董事会秘书。

　　又过了四个月，2022年12月，公司向新增股东潘莉、欧阳忠定向发行股份59.39万股，发行价格为12.23元每股，对应的公司整体估值却已经达到4.7亿元，比四个月前涨了近4倍。但公司却表示，“（发行价格）在综合考虑公司当前的财务状况、未来发展前景和盈利能力的基础上，与投资者共同协商确定，价格公允。”

　　上述定向增发后又过了一年，时间来到2023年12月，公司提交上市申请，拟公开发行股票不超过1319.8万股，不低于发行后总股本的25%，拟募资4.6亿元。此时，公司的整体估值已经来到约18.4亿元。

　　这也意味着，入股不到两年，以1亿元估值进入的思新合伙、谷益，投资增值率超过10倍。