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       实控人夫妻持股近50%，毛利率持续下滑，应收账款存货激增，供应商质量堪忧，汇乐技术现金充足却仍募资补流。

　　深交所官网信息显示，东莞汇乐技术股份有限公司（简称“汇乐技术”）日前披露深交所首轮审核问询函回复，冲刺创业板IPO。此次IPO拟募资总金额为7.51亿元，保荐机构为国金证券股份有限公司。募集资金拟用于工业除尘设备生产建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　值得注意的是，踩中锂电池风口的汇乐技术业绩光鲜的背后却存在系列问题。比如：实控人夫妻合计持股近五成，子公司曾受罚，收现比大跌，经营现金流出现大幅转负，供应商质量堪忧，应收账款和存货高企等等，货币资金充足汇乐技术却仍募资补流合理性存疑。

　　针对上述问题发现网向汇乐技术发送采访调研函，截至发稿前，汇乐技术未就相关问题作出合理解释。

　　实控人夫妻持股近50% 一年15家股东突击入股

　　据招股书显示，汇乐技术成立于2007年4月，由林卫波、叶倩冰夫妇分别出资40万元、10万元设立。2015年8月25日—2021年3月25日期间，汇乐技术在新三板挂牌。

　　（股权结构图：招股说明书）

　　截至本招股说明书签署日，林卫波直接持股38.81%，通过俊鹏投资控制3.86%，叶倩冰直接持股5.28%，两人合计控制公司47.95%的股份，林卫波担任公司董事长、总经理，叶倩冰担任董事，为公司的控股股东及实际控制人。招股书提示，林卫波、叶倩冰作为公司的实际控制人，具有直接影响公司重大经营决策的能力。如果实际控制人利用其实际控制人地位和对公司的影响力，通过行使表决权对公司的经营管理、对外投资等重大事项实施不当控制，则可能损害公司和其他股东的利益。

　　值得注意的是，在IPO前的2022年，有15家外部股东入股，其中11家机构通过增资方式入股，根据最后一轮增资金额，公司估值约23.58亿元。而根据本次募资情况计算，公司估值约30.04亿元。

　　此外，招股书显示，汇乐技术目前拥有9家子公司，全资子公司5家，控股子公司4家。其中，全资子公司常州汇乐未按照规定设置安全生产管理机构和配备安全生产管理人员，未按照规定对2022年新入职的2名从业人员进行岗前安全生产教育和培训，常州市金坛区应急管理局对常州汇乐处罚款5.2万元。

　　现金流大额转负 收现比不足一半 毛利率逐步下滑

　　作为一家专业从事工业除尘设备研发、生产和销售的高新技术企业，汇乐技术生产的产品广泛应用于锂电池、光伏、金属3D打印等新兴制造领域。经营业绩方面，报告期内，公司营业收入分别为1.44亿元、2.84亿元、6.28亿元和3.44亿元，净利润分别为509.09万元、2394.81万元、6397.82万元和3289.53万元。整体规模仍较小，与国外企业相比存在较大差距。

　　（公司主要财务数据截图：招股说明书）

　　值得一提的是，虽然整体经营业绩较好，但是该公司经营现金流在2022年后，却出现大额转负的情况，截至2023年上半年仍未改变。数据显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为752.61万元、273.43万元、-9177.04万元和-7218.88万元，经营性现金流量净额持续为负。对此带来的影响，该公司在招股书中表示，未来，若公司现金流量净额持续为负，在没有外部筹资流入的极端情况下，公司可能面临一定的流动性风险，给公司生产经营带来不利影响。

　　与此同时，该公司的收现比额出现一路走低的情况，甚至不足一半。招股书显示，报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为9893.92万元、1.902亿元、2.949亿元和1.83亿元，当期营收1.435亿元、2.838亿元和6.282亿元和3.443亿元，占比分别为68.95%、67.02%、48.49%和53.15%。

　　此外，从主营业务来看，作为一家多行业领域的除尘设备提供商，汇乐技术工业除尘设备产品类型主要分为防爆集尘器、非防爆集尘器、工业吸尘器等，其中防爆集尘器销售收入占比分别为34.18%、49.59%和60.26%，占比一路上升。

　　（主营业务毛利率情况截图：招股说明书）

　　不过，防爆集尘器销售占比的提高带来的却是该公司主营业务毛利率的持续下滑。数据显示，报告期内，公司主营业务毛利率分别为37.10%、36.88%、30.57%和32.55%。与可比同行均值类似，且在2022年大跌6个点。

　　供应商质量有待提升

　　招股书显示，报告期内，汇乐技术向各期前五名供应商的采购额分别为3401.77万元、8274.44万元、1.183亿元和5310.28万元，占各期采购总额的百分比分别为32.14%、26.39%、26.35%和23.79%，供应商集中度相对较低。

　　（公司前五大供应商情况截图：招股说明书）

　　值得注意的是，东莞市同盛精密钣金制品有限公司为汇乐技术2020年-2022年第一大、第二大和第一大供应商，2023年上半年继续维持第一大供应商位置。公开资料显示，此供应商成立于2015年2月11日，注册资本为100万元。2020年-2022年其社保缴纳人数分别为0人、0人和3人。

　　东莞市美鼎实业有限公司为汇乐技术2021年第五大、2022年第二大供应商。2021年前五大供应商中，东莞市美鼎实业有限公司为当年新增供应商。2018年11月20日因通过登记的住所或者经营场所无法联系被列入经营异常名录，2019年1月30日被移出。

　　深圳市春志科技有限公司为公司2020年和2022年第五大供应商，该供应商注册资本为50万元，实缴50万元。2020年和2022年社保缴纳人数均为0人。

　　应收账款与存货规模及占比大幅增加

　　汇乐技术主要向锂电池、光伏、3D打印等行业的客户销售工业除尘设备，随着公司业务规模的扩大，公司应收账款的规模持续提高。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为5689.73万元、9398.92万元、21922.86万元和28811.50万元，占各期营业收入的比例分别为39.65%、33.12%、34.90%和41.84%（已年化处理），规模相对较大。

　　应收账款激增的同时，该公司存货规模及占比也持续维持高位。报告期各期末，公司存货账面价值分别为7873.85万元、24710.21万元、33240.37万元和36585.75万元，占流动资产的比例分别为46.17%、56.12%、32.36%和36.01%。

　　与此同时，汇乐技术的现金流充裕，报告期各期末，该公司货币资金余额分别为1400.54万元、2100.58万元、2.758亿元和1.678亿元，占流动资产的比例分别为8.21%、4.77%、26.84%和16.52%。其中，2022年末，公司货币资金较上年末增加2.548亿元，同比增长1,212.77%，主要系公司于2022年完成了股权融资后累计获得投资4.275亿元所致。此外2022年，公司现金分红金额为2000万元。在货币资金充足情况下，此次汇乐技术拟使用募集资金1.9亿元用于补充流动资金合理性存疑。

　　此外，汇乐技术也面临税收优惠补贴取消带来的风险。招股书显示，该公司于2021年12月20日取得由广东省科学技术厅、广东省财政厅、国家税务总局广东省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（编号：GR202144005821），2021年至2023年享受15%的优惠税率。2020-2022年，根据高新技术企业所得税优惠可享受的税收优惠的金额分别为110.39万元、288.42万元和470.43万元，分别占同期合并报表利润总额的17.49%、11.37%和6.34%。

　　（记者 罗雪峰 财经研究员 周子章）