同花顺-圈子

　　晚上好，我是简七编辑部的犀利君~

　　最近能明显感受到，龙年股市有些回暖。仔细看了下，涨得好的还是高分红的央国企股票。

　　记得2022年底，前证监会主席易会满提出要「探索建立具有中国特色的估值体系」，带动一批「中字头」股票大幅上涨，由此诞生出「中特估」的概念。

　　当时以为最多是「昙花一现」，没想到1年多过去了，「中字头」的行情依然很强势，关于央国企的政策也在持续更新发布。

　　估计很多朋友会好奇，为啥这两年央国企的股票突然吃香了，背后到底是啥逻辑？既然已经涨了那么多，现在到底还能不能参与呢？

　　看完今天这篇文章，也许会帮你建立一个更清晰的框架。

　　风险提示：本文所提及的个股/基金，仅为示例参考，不作任何投资推荐。投资有风险，决策需谨慎。据此买卖，请自担风险。

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　　首先要解释一下，国企和央企其实都属于「国有企业」。

　　国有企业是指国家出资设立、由国家拥有或控制的一类特殊企业，拥有非同一般的号召力和雄厚实力。

　　具体可以分为中央企业（中央政府直接控制）和地方国有企业（由地方政府或其他国有资本掌握）。

　　众所周知，国有企业是国民经济的重要组成部分，从行业分布来看，上市的央国企主要集中在传统行业，如煤炭、电力及公用事业、石油石化、银行、钢铁等。

　　过去我们对国企的印象是，规章制度多、办事效率低下、机构设置臃肿，经济回报率偏低；

　　相对而言，民营企业的经营决策更加灵活，能够快速做出调整和变革，创造出的经济效益也更高。

　　但不要忘了，国有企业需要承担一定的社会责任，很多重大民生项目，基本是要靠国企去完成的。

　　比如说往山区通铁路、通电、通网等，这些耗时又费钱的基础设施建设，民营企业一算账发现回报率太低，干脆就不做了；

　　但国企会不计成本投入，尤其在经济相对低迷的时候，国有企业大力投资基建，可以很好地托底经济。

　　其实这两年，国企也在改革「吃大锅饭」「磨洋工」等长期存在的老毛病。

　　早在2020年，国家提出了《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，具体内容是通过并购重组、引入「战略投资者」，开展股权激励等方式，优化国有企业的经营效率，提高效益。

　　3年过去了，国企改革的成果到底如何？

　　以前介绍过，国家的财政收入分为「四本账」（一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算）。

　　其中的第三本账，国有资本经营预算，包含非金融类国企将部分利润上缴给财政。

　　2022年，全国国有资本经营预算收入5689亿元，比上年增长10%左右（2021年为5180亿元，同比增长8.4%）。

　　显然，由于央国企的经营能力提升，向国家上缴的盈利也在逐步增加。

　　02

　　虽然说，这两年央国企的经营效率在逐步提高，可在股市上却不太受人待见。

　　最大的问题在于，央国企的股票估值偏低。

　　*衡量估值的常见指标是市盈率（PE）、市净率（PB）等。

　　一方面，A股央国企集中的行业（金融、能源等）估值低于美股同行业估值水平，非央国企集中的行业估值相对较高：

　　另一方面，央企、地方国企的市盈率、市净率中位数，也低于外资企业、民营企业等。

　　央国企整体估值偏低，反映投资者还是停留在过去的印象中，没有重视国企改革收到的成效。

　　直到2022年11月，「中国特色估值体系」的提出，引起全市场的关注，从2022年底到2023年上半年，「中字头」股票纷纷迎来大涨，是市场为数不多的亮点之一。

　　当时有些人把这轮上涨，简单理解为「中特估」概念行情，市场炒作结束就会降温；

　　可事实证明，国家对于国有企业的重视程度，有增无减。

　　2023年1月，国资委提出「一利五率」经营指标体系，加快推进中央企业高质量发展。

　　一利：利润总额

　　五率：资产负债率、净资产收益率、营业现金比率、全员劳动生产率、研发经费投入强度

　　比较值得关注的是，对央国企的考核指标中新加入净资产收益率（ROE）。

　　ROE=净利润÷净资产

　　*净资产=总资产-总负债

　　正是因为这个指标，央国企必须要提高自身的分红水平，才能实现高质量的经营目标。

　　这背后是什么逻辑呢？不妨举一个简单的例子——

　　假设有一家国企的净资产是100亿元，净利润是10亿元，当年的ROE就是10%。

　　假设企业选择不分红，净利润全部留存，下一年的净资产就是110亿元，而公司的净利润还是维持10亿元，下一年的ROE就是9.09%。

　　10年后，企业的ROE就下降到只有5%左右：

　　在不分红的情况下，想要维持10%的ROE，就必须让净利润增速达到10%左右，但这不太容易做到；

　　另一个办法就是提高分红力度，比如每年把10亿元全分给股东，净资产始终为100亿元， ROE就能维持10%不变：

　　当然现实中，央国企的净利润还是在缓慢增长的，比如每年增长3%，那么企业只需要拿出70%的利润分红，就能够维持10%的ROE不变。

　　所以，对央国企设置ROE的硬性考核目标，必然会促使国有企业提高分红水平，更好地回报投资者，最终实现股票市场价值的提升。

　　今年1月24日，国资委公开表示「进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核」。

　　关于市值管理，巴菲特曾经在1985年致股东信中谈了他的看法，大意是：公司管理人员无法「决定」股价，但却可以「影响」股价。

　　公司可以做的事情包括：

　　1）稳定公司的业绩；

　　2）合法合规进行信息披露；

　　3）与市场进行充分沟通；

　　4）公司制定一些让市场觉得自己重视长期股东的政策（比如关于分红的政策）。

　　可见「市值管理」并不是虚无缥缈的口号，公司管理人员的积极作为，还是可以改善股价的运行轨迹，引导股价向上。

　　也许在「一利五率」之外，我们很快会看到更具体的「市值管理」指标出台。

　　03

　　综上所述，高分红的央国企股票一路持续上涨，并不完全是市场炒作，背后也有经营改善逻辑和政策层面支持。

　　顺便聊聊普通人最关心的，现在有没有可以投资的机会。

　　市面上的投资品种其实还挺多的，基金方面可以关注两类：

　　一类是开放共赢指数（跟踪的是富时中国国企开放共赢指数，该指数由100只成分股组成，包括80家A股公司和20家在港上市的中国国有企业）；

　　还有一类是中证指数公司编制的，如「央企股东回报」、「国企红利」等，在央国企中挑选出高股息率、现金分红比例较高的股票。

　　具体可以参考这张表格：

　　如果想投资个股，其实也不难，节前我用几个常见的分红指标（股息率、分红率等）进行筛选，结果找到21只，且大多以「中字头」为主，都是高分红的国有大企业：

　　估计很多朋友会担心，高股息已经大涨了一波，现在买入会不会是高点？

　　实际上要解决这个问题很简单，不要一次性买入，而是采用分批定投。

　　即便你某一两笔买在了高位，随着时间拉长，股价经过上下起伏，最终的买入成本是会被摊平的。

　　总体上，高股息投资的收益，并不在于赚价格短期上涨的钱，而是赚每年分红的收益。

　　如果你能坚定地执行定投策略，未来有一天，你的分红收入完全可以超过工资收入，实现「财务自由」。

　　那具体该怎么操作呢？

　　我们今年推出了一门课程《从入门到进阶：高股息投资策略》。