同花顺-圈子

开年以来A股市场连遭重挫，行情波折反复、投资主线不明，要等的风迟迟没有来。

有朋友问：眼看账户日渐缩水，实在坚持不住了，应该怎么办？

对于近期市场的脆弱表现，技术面和基本面已经无法解释，主要是由于一系列负面情绪叠加所致。

其一，近期大盘指数上证50、沪深300在相关ETF的 “托底”下表现相对占优，而中小盘方向持续回落，市场个股下跌家数不断刷新纪录，赚钱效应孱弱；

其二，近期“雪球”等挂钩中小盘指数的衍生品的尾部风险触发，市场发生局部踩踏；

其三，近日国内全年经济数据发布，结构性隐忧叠加降息预期落空，使得市场对经济和政策的预测更加谨慎；

其四，市场对美联储3月降息的预期降温，海外流动性向紧缩回摆，北向资金年初以来净流出超200亿，扰动市场情绪。

（来源：ifind）

但更深层次的原因，还是信心缺位下，增量资金的匮乏。

尽管当前A股的估值、点位都处于历史极低的位置，但大部分投资者很难有勇气逆势买入，可能还会选择减仓，因为市场担忧经济复苏的进程、担忧地产仍未回暖、担忧新能源的产能过剩还没消化、担忧地缘政治格局……

1► 这样的场景，或许并不陌生

事实上，这样的场景在历次熊市的底部都不会缺席，极端价格的诞生，必然离不开极度悲观的“宏大叙事”推波助澜。

2008年熊市见底前，市场演绎的剧本是美国次贷危机将演绎成新一轮的全球大萧条，而过去三十年间，进出口一直是我国经济最重要的发动机。

彼时的人们自然不会知道——

随着“四万亿”计划的出炉，不依赖海外经济，国内经济也能在国内需求企稳的情况下率先重拾升势。上证指数也从1664的低点上涨至2009年8月的3478点。后来的江湖再讲起当年的故事，还是“煤飞色舞”。

也有那么一些深重的忧虑，看似合理，但在熊牛转换的大势面前仍然是“蚍蜉撼树”，因为股市的估值早已提前消化了这些长期的不安，最终也无人再提及。

2012-2013年熊市见底前，市场担忧的是制造业投资持续下行，稳增长力度也无法与2008年比拟。

彼时的人们自然不会知道——

尽管经济走势还有波折，但随着“杠杆牛”与“改革牛”同时启动，A股在触及1949点低点后迅速反弹。尽管途中仍有波折，但在充裕流动性的驱动之下，沪指在此后2年开启了上涨至5178点的大牛市。

你看到了，那些年的大熊市，往往叠加了多重当时看起来无解的利空因素。没有人能够预知什么时候否极泰来，但是最终又总能浴火重生。

2► 那些年，底部的到来总是悄无声息

行情总是从绝望中诞生，底部的到来历来都是悄无声息，从逻辑上可以理解这其中的“理所当然”。

毕竟，如果底部能够不吝于给出明确的信号，哪怕只是一些恰到好处的暗示，又有谁会狠心交出带血的筹码呢？

这背后的根本原因，还是人类思维与现实运行的差异。

牛顿第一定律说，任何物体都保持静止或匀速直线运动状态，直到其他物体的作用迫使它改变这种状态为止。这又被称为“惯性定律”。

这不仅是物理世界原本的模样，这样的“惯性”更是被充分融入了人类的思维，让我们习惯性地线性外推。

我们总是倾向于认为，过去这样运行的事物，似乎就应该在未来持续这样运行下去。

只不过，唯一不变的就是变化。

正如信达证券所说，每一轮拉动市场走出“泥沼”的动力源泉似乎都与前一次大相径庭。如果只关注过去的驱动力，自然容易错过市场发出的底部信号。

2008年之前，作为我国经济的重要引擎，进出口数据是决定市场的关键，但变化总会发生，2008年以后，国内投资转变为中流砥柱。

2012年之前，国内投资数据又占据了主导地位，但变化总会发生，到了2013年，投资数据的重要性开始减弱，甚至经济增长数据的重要性都在下降。

2013-2015，经济依然偏弱，但牛市已经徐徐展开。在这之后，A股先后走出了移动互联网牛市、消费牛市、高端制造业牛市。市场经历了打破和重建，站上新的海平面，再度蝶变新生。

来到当下，投资者或许仍有诸多顾虑，但高股息资产、AI产业机会、企业出海等新兴力量，都有可能成为推动股市上涨的新动力。估值见底已经毋庸置疑，而年内各行业库存见底也将点亮周期反转的信号灯。

（来源：信达证券，《估值底部为何投资者不敢买》）

那些年市场的反转总是突如其来，还来不及感知变化，真正的变化就已经在悄然中发生了。如何紧跟时代赋予的行情，巧妙应变，更是每位投资者需要持续思考的事情。

3► A股2700点，或许真的不该太恐慌

过去二十年间，如果以沪深300指数为尺，算上本轮，A股市场共经历了五轮调整周期。

图：近20年来A股的五轮调整周期

（来源：ifind）

正如兴证策略所说，但就杀伤力而言，此轮行情已经超过了2018年熊市。

（来源：兴证策略研究所《2024年度策略——回归与破局：进阶核心资产》）

原因也不难理解，本轮下跌开启前相较历史积累的涨幅并不大，水位线并不高，但调整持续时间又明显超出了市场预期。

一边是“转折之年”的希冀落空，另一边是“被外围牛市包围”的无奈对比放大了“痛感”，投资者对于资本市场、对于基金产品的信心在“钝刀割肉”中不断磨损、消耗。

但没有无缘无故的上涨，也没有无缘无故的下跌，周期总是有迹可循。无论是牛市还是熊市，市场走到极限之后总会向反方向运动。

而熊市的极限取决于两个“维度”：一个是“深度”，也就是最大跌幅；另一个是“长度”，也就是出清的持续时间。

从历史上来看，尽管这两个“度”的极限都不是静态的，会随着经济和市场结构的演进而变化。但万变不离其宗的是，没有只跌不涨的行情。

只要调整达到足够的深度和长度，带来较为彻底的出清，市场便有望“浴火重生”进入新的周期。

前四轮调整中：

最长持续1219天，本轮已1073天；

平均最大跌幅48.5%，目前最大跌幅已达44.4%。

可以看到，无论是下跌的最大幅度还是出清的持续时间，当前都已接近历史极值。

树不会长到天生去，也鲜少有东西会归零。尽管黎明前的黑暗最为寒冷，但不妨尊重最简单的价值规律，更理性地看待本轮周期的位置，保持内心的宁静。

作为普通人，比起预测，我们更应该尊重趋势。在晴天备好雨伞，在寒夜静待黎明，沿着大概率正确的方向去应对，做长期大概率正确的事情。

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