0人浏览 | 2024-01-08 11:18 |
1.驱动切换,创新成长面临短期动力不足
2024年医药创新融资继续面临压力,来自外部融资驱动的创新不足,依靠内生和出海授权带动的增长切换需要一定的时间,短期成长不足可能对行业估值溢价构成一定压力。从长期来看,人口老龄化、创新升级依然推动行业发展,我们对未来保持乐观。短期估值压力下,我们认为对估值水平、分红率提出更高的要求,1月份也是业绩预告的集中期,稳增长和低估值更为市场所关注。
2.门诊统筹推开,增量有望兑现
2024年是门诊统筹全面推开的关键年,多地建设处方流转平台为提大幅提高门诊统筹比例,加速处方流转奠定技术基础。试点较早的区域,如湖北、江西等华中地区有望最先兑现统筹红利,单店客流增长+同店销售额增长。广东等零售重要市场有望于2024年加速推进统筹,我们认为统筹价格管理和报销支付会考虑市场化因素,尤其是民营经济占比高的地区,在品种选择和定价方面有拥有更高的自主权,同时医保结余率高的区域,可提供的增量弹性更大。
3.中成药具备估值优势,抗政策风险较高
2023年医保目录调整,中药注射剂的医保限制有所放宽,而且中成药集采影响有限,医保放宽带来增长潜力有望在2024年释放,而且受2023年3季度医疗反腐影响,对中成药院内市场增长预期已下调,目前中成药具有较高的性价比优势。在创新融资受限的背景下,具有资金优势的中成药企业也更有能力实现合作并购,丰富产品管线。零售市场中成药企业面向稳定的OTC市场,尤其是线上推广,更利于品牌OTC份额提升。目前OTC中成药企业普遍拥有稳定的现金流,也具有持续分工的能力。
4.呼吸道传染病继续高发,快检需求持续释放
2023年第52周(2023年12月25日-2023年12月31日),南方省份哨点医院报告的ILI%为9.6%,高于前一周水平(8.8%),高于2020~2022年同期水平(3.6%、4.0%和8.4%),北方省份ILI环比略有下降,目前南北方仍处于流感等呼吸道疾病的高发阶段。新版指南强化对呼吸道疾病先诊断后用药的意义,同时民众在经历新冠感染之后也有意识自我诊断科学用药,流感以及流感多联检测试剂使用率在逐步提升。流感、支原体肺炎、RSV病毒等呼吸道传染病为常发的疾病,具有延续性,先诊断后治疗的趋势正在形成,检测市场有望持续扩大。
5.仿制药CXO具有独立性,内生驱动更为明确
仿制药CRO和创新药CRO在驱动力上具有巨大的差异,创新药周期长,需要持续融资推动研发,国内只有少数pharm类公司实现自我研发驱动,而仿制药CRO周期短,更多以来于企业自有现金流推动,在仿制药集采的背景下,国产化加速,加速了仿制药的投资回报周期。从项目分层方式来看,仿制药CXO通过自研驱动合作分成等方式参与到仿制药的价值分配中,从原来的一过性订单收益衍生为持续分享产品成长价值。从合作项目来看,难仿制剂比重提高,普通制剂的一致性评价占比下降,更有利于提升仿制药CXO参与利润分成的比例。
2024年创新药械的商业化值得期待,其中专利授权和合作出海已在多方面取得突破,医药创新环境继续向好,呼吸道疾病的高发刺激市场对医药关注度的提高,维持医药行业“推荐”的评级。
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