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我国三代、四代核电进入加速发展阶段，产业链再次受到市场重点关注。这家我国防爆电机及核用电机领域的核心龙头厂商，在该领域有着突出的优势，将充分受益，叠加收购同业竞争对手，有望进一步协同发展。本文小编将和投资者一起梳理该股的亮点。

一、公司简介

佳电股份我国特种电机的龙头企业，央企哈电集团下属企业，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。产品下游应用广泛，其中在核用电机、防爆电机方面处于行业优势地位。

佳电股份在2023 年7 月18 日晚间发布公告，宣布计划收购哈电股份持有的哈电动装51%的股权，交易总价值为4 亿元。一旦交易完成，哈电动装将成为佳电股份的控股子公司，同业竞争问题将得到妥善解决。（因为并哈动装控股股东哈尔滨电气集团下属另外一家企业）。

哈动装的资产负债率较高，存在资不抵债的情况，并购哈动装短期会给公司的财务状况造成一定的压力。但哈动装的盈利能力仍可增厚公司业绩，据公司公告，收购哈动装后，能为公司提升20%的营收以及10%以上的归母净利润增幅，二者合并后将产生协同效应且公司将提升哈动装营运水平将提振公司业绩。

二、行业现状和公司核心优势

工业电机市场蓬勃发展，能效标准提高促行业集中

2022 年工业电机市场规模达到720 亿元，过往四年CAGR 达到3.81%，稳定增长，公司在收购哈动装后工业电机收入规模将达到45.48 亿元，占市场份额达到6.3%，仅次于卧龙电驱，稳居行业第二位。

防爆电机领域，佳电股份和南阳防爆“双雄争霸”的竞争格局。佳电股份是一家央企，而南阳防爆则在经历了多次易手之后成为卧龙电驱旗下的子公司。目前势均力敌，分别拥有自身的优势。佳电股份由于其央企背景，在央国企客户以及特殊领域如核电等方面具备较大的产品优势。南阳防爆作为民企，具有较高的灵活性和较低的成本，能够快速响应市场需求并灵活组织生产。在2017年至2022年期间，佳电股份和南阳防爆的净利润CAGR分别为23.74%和20.48%。

核用电机方面，目前核电已经迭代到了第四代。其中，三代核电批量化建设趋势形成，四代核电打开更大成长空间。

三代核电方面，我国三代核电已形成批量化建设趋势，公司在二代核电市占率超80%，三代核电领域已实现了多系统电机的国产化，未来解决同业竞争事宜后，将充分受益核电批量化建设。四代核电方面，高温气冷堆因其有更高安全性、可用于制氢等优势发展快速，据中核集团电子采购平台，公司作为主氦风机核心供应商已中标约6.44 亿元订单，占据 70%以上份额。

三、 公司业绩预测和估值分析

业绩预测方面，参考中信证券研报数据，预计公司2023/24/25 年营业收入为52.4/61.8/72.6 亿元， 归母净利润为4.48/5.83/6.78 亿元，EPS 为0.75/0.98/1.14 元。

估值方面，选取业务相近的卧龙电驱、湘电股份和华荣股份作为可比公司，佳电公司PE 水平低于可比公司平均水平。中信证券给予佳电股份2024年14倍PE估值，2024 年预测EPS 为0.98 元，对应目标价13.7元。截至1月4日，公司价格10.63。涨幅空间可达30%。

公司核心投资逻辑梳理：佳电股份是中国特种电机龙头企业，防爆电机及核用电机领域优势突出，2023年收购“哈动装51%股权”以解决同业竞争，24年带来利润增加，同时叠加我国三代、四代核电加速发展，公司有望迎来快速发展阶段。同时值得注意的风险是：哈动装整合不及预期，值得关注收购进展。

参考研报：《中信证券—防爆/核用电机龙头，并购动装解决同业竞争》

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