同花顺-圈子

　　去年3月在奥兰多，我站在“商品经典”(Commodity Classic)的800人面前说，我知道有16家公司公开宣布了扩大美国大豆压榨产能的计划(包括新建工厂和扩大现有产能)。这项总投资约为40亿美元，计划在未来4年内投入使用。建成后，美国的压榨能力将增加25%，即每年6亿蒲式耳。这是一个很大的数量。

　　那天晚些时候，当我走在展会大厅时，一位绅士把我拉到一边。他说:“我今天早上听了你的演讲。你提出了一些有趣的数据，但你错了。不是只有16个扩建项目将使压榨能力提高25%，而是有23个计划扩建项目将使压榨能力提高33%。”他是怎么知道的?此人曾在一家州大豆协会的董事会任职，对计划中的行业扩张有内部了解，产能越来越大。

　　其中三个已宣布的扩建项目目前在爱荷华州、北达科他州和俄亥俄州开始运营。另一个工厂——实际上是将一个现有的工厂从加工向日葵转变为大豆和油菜籽——已经宣布在堪萨斯州建成。在加拿大油菜籽压榨产能也在扩大，到2025年，五个计划建设中的项目将增加670万吨油菜籽加工能力，增幅为60%。

　　这种快速扩张是由可再生柴油的预期增长推动的，这反映在目前高水平的大豆压榨利润上。随附的图表显示了过去30年的利润率。这像是一个压榨扩能保证金，是根据芝加哥商品交易所11月大豆、12月豆粕和12月豆油的期货价格计算得出的。需要明确的是，压榨利润率并不是利润率。它是用来覆盖所有固定和可变经营成本的毛利率，其余部分是利润。这是一个直观的测算。压榨利润通常遵循季节性模式，在秋季大豆供应充足且价格较低时，压榨利润往往较高。

　　让我们回顾一下历史。从1990年到2013年，美国大豆压榨利润平均为每蒲式耳60美分。从2014年到2017年，大豆压榨利润率平均为每蒲式耳89美分，高于前24年记录的最高压榨利润率。但情况越来越好。自2018年以来，利润率平均为每蒲式耳1.38美元。这是大豆压榨商的高利润时期。

　　豆粕和豆油是压榨的产品，自2020年以来压榨利润率的上升主要是由豆油价格上涨推动的。从2011年到2020年，总产品价值的份额平均为65%的粕/35%的油。从2021年开始，随着豆油价格的大幅上涨，豆油在产品价值中所占的比例一直是55% /45%。

　　豆油会继续成为主要驱动力吗?可再生柴油是一个故事，但看看从10月初到11月中旬的市场。在过去的六周时间里，12月份的豆粕价格上涨了85美元/吨，接近合约期限高点，而12月份的豆油价格每磅下跌了5美分。压榨利润仍然很高，但目前产品价值的份额已经回到65%/35%。

　　压榨能力迅速扩大的原因应该是毫无疑问是利润驱动的。

　　加拿大油菜籽加工厂分布

　　美国大豆加工厂分布

　　编译：油粕面