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涡旋压缩机这个工业细分领域一直是国产化加速重点行业，国内市场规模接近就80亿，下游受益环保改造叠加欧洲能源转型，以及新能源汽车热管理业的推进。英华特作为内资品牌中市占率第一，将深度受益行业发展，近期受到多家机构强烈推荐。本文小编将和投资者一起梳理该股的亮点。

一、公司简介

英华特国内涡旋压缩机龙头，出货量内资品牌第一。产品为涡旋压缩机，涵盖热泵、商用空调、冷冻冷藏、电驱动车用四大系列。是国内第一家实现量产的涡旋压缩机企业，成功打破外资垄断。

22 年公司涡旋压缩机国内市占率为5.59%，仅次于五大外资品牌，位居国内第六。公司客户资源优质丰富。

商空应用增长迅速，1H23 已成第一大业务板块。

公司收入高速增长，毛利率稳步提升

1-3Q23，公司综合毛利率达28.85%，归母净利润实现0.63 亿元，同比+38.44%。

二、 行业现状和公司核心优势

行业现状

行业产品分类：

涡旋压缩机属于容积式回转压缩机，主要适用于轻型商用场景。压缩机主要分为家用（5HP 及以下）、轻型商用（5-40HP）、大中型商用（40HP-150HP）、特大型商用及工业制冷（150HP-300HP）四大类。目前基本形成了家用低功率场景转子式、活塞式为主，轻商场景涡旋式为主，大中型商业领域涡旋式、螺杆式、半封式活塞差异化竞争、特大型商业和工业场景离心式为主”的市场格局。其中，涡旋式压缩机主要用于轻型商用空调、热泵及冷冻冷藏设备。

涡旋式压缩机技术先进，性能表现优良

应用领域区别：

涡旋压缩机性能优良，外资品牌垄断国内市场

市场规模：

全球涡旋压缩机市场空间接近1700 万台，美国是第一大市场。中国是全球第二大涡旋压缩机消费市场，销售规模破百亿。

公司核心优势以及发展方向

1、 进入格力、美的供应链

公司21 年进入格力热泵供应链体系，向格力电器供货1458万元，已经向美的送样。公司未来有望凭借技术、产量优势，将供货产品由热泵应用拓展至商用空调应用领域。

2、   热泵应用：环保改造叠加欧洲能源转型支撑热泵需求

国内城镇化进程与环保改造叠加欧洲能源转型大背景下，热泵产品作为实现节能减排、改善能源体系结构、提高能源利用效率的关键设备之一，市场需求持续扩大。

3、冷冻冷藏应用：冷链设施与消费新动态贡献增长潜力，公司位居内资龙头

预制菜日益流行，以盒马生鲜为代表的新零售崛起，饮料和低温奶市场持续扩大拉动商用制冷需求，利好冷冻冷藏涡旋压缩机需求。2022 年公司冷冻冷藏应用涡旋压缩机毛利率35.20%，连续5 年高于30%，是公司四大产品系列中毛利率最高的板块。

4、公司布局电驱动车用涡旋应用市场，已同大客户博格思众建立合作

2022年对博格思众（世界领先的商用车空调系统解决方案和运动控制领域供应商）实现卧式涡旋压缩机的小批量供货，配套商用车驻车空调系统，后期有望进入乘用车驻车。

5、 出海成绩斐然，发展空间广阔

海外需求广阔，欧洲、印度等地区增速前景乐观。2022年欧洲、中东和非洲市场热泵应用压缩机市场规模预计增长20%。同时公司出口产品毛利率普遍较高，境外销售规模扩大或有望提高公司盈利能力。

三、 公司业绩预测和估值分析

业绩预测方面，参考华创证券研报数据，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.93/1.29/1.74 亿元， 同比分别增长31.8%/39.1%/34.5%。

估值方面，选取压缩机行业中汉钟精机、开山股份、东亚机械、磁谷科技及制冷控制元器件公司三花智控作为可比公司。公司利润增速较可比公司增速预期高。

公司核心投资逻辑梳理：英华特国产涡旋压缩机龙头品牌，进入国内核心公司产业链，国产替代加速。在细分领域商空领域涡旋压缩机市场规模接近80亿，公司2022年收入仅为1.68 亿，未来在二三线空调品牌份额有望持续提升，同时有望凭借口碑及产品力的积累突破一线空调品牌，实现量的增长。叠加公司在冷链、冷库等行业的龙头地位，后期的成本的降低，公司业绩具有很好成长性。

参考研报：《华创证券—燎原星火，砥砺前行》

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