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存储行业触底回暖，库存出清，叠加消费电子的回暖，同时AI 服务器拉动，存储芯片需求增长。近日机构强烈推荐江波龙，认其将受益于国产存储器自主可控进程，行业的景气回暖以及公司产品放量。本文小编将和投资者一起梳理该股的亮点。

一、公司简介

江波龙聚焦于存储产品和应用，拥有嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大类产品线。公司品牌包括行业类存储品牌FORESEE 以及消费类存储品牌Lexar（雷克沙）

公司上下游合作稳固，存储晶圆方面，公司与三星电子、美光科技、西部数据合作多年，同时与长江存储、长鑫存储已开展合作。对于主控芯片，公司基于慧荣科技、联芸科技等，公司合作的封装厂商主要包括华泰电子、京元电子、矽品精密、华天科技、深科技等。

嵌入式存储和固态硬盘，各产品毛利率基本同步于存储芯片周期。

存储行业处于下行周期，公司经营业绩有所下滑。

公司客户较为分散，直销经销占比各自一半，2021年前五大客户分别为中电信息、大联大、深圳华强、益登、萤石网络等。

二、  行业现状和公司核心优势

行业现状

1、多种下游应用推动需求增长

汽车电子及物联网有望拉动NOR Flash 市场规模持续增长。AI 拉动数据中心服务器数量增长，DRAM 行业规模有望受益。

受益于人工智能、物联网和云计算的迅速发展，我国数据中心市场规模增速迅猛。2017-2022 年数据中心市场规模由354 亿元增长至1720 亿元，预计2027 年增长至5000 亿元，2023-2027 年间复合增长率为达到24%。数据中心将较大拉动数据存储的需求规模，根据IDC 预测，2025 年中国数据存储容量将达到48.6ZB，占全球27.8%。随着汽车电动化向智能化转型，车载智能芯片数量提升，同时对汽车本地存储要求提高，预计2030年汽车存储市场规模超过200 亿美元。此外，在元宇宙、AI、物联网等技术带动下，AR、VR 及MR 等消费设备逐渐放量，衍生出大量存储需求。

2、库存逐渐出清，全球NAND 营收环比实现改善

 根据WSTS 数据，2022 年全球存储芯片市场规模约为1344 亿美元，同比下降约13%，主要原因是PC、智能手机等消费类终端出货量下滑。中国存储芯片市场与全球市场的周期变动基本同步，随着上游厂商减产，库存不断消耗，同时下游市场需求有望回暖，2023 年或成为行业周期底部，2023 年Q2 三星加入减产行列，同时OEM 厂商为代表的主要买家采购意愿提高，二季度NAND 出货量迎来环比增长。

3、国内厂商逐步突破

国外存储芯片厂商凭借先发优势和在终端市场的品牌优势，占据大部分市场份额国内厂商奋力追赶，在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距。

公司核心优势

1、江波龙品牌出货量位居全球前列

根据Omdia 数据，2021 年1-9 月，Lexar 存储卡在全球市场份额占比第二名，Lexar 闪存盘全球市场份额位列第三。根据TrendForce数据，2020 年Lexar 品牌在全球SSD 模组企业自有品牌渠道市场出货量位列第六。根据闪存市场数据，2020 年江波龙eMMC 在嵌入式存储市场份额为4%，位列全球第七。

2、车规级、工控级存储器量产供货头部企业

公司车规级eMMC、UFS 已通过AEC-Q100 认证，在车规工控级应用中，公司自研存储芯片出货量快速增长，目前已通过Tier1 深度合作，产品广泛应用于小鹏、比亚迪、上汽、广汽、一汽、长安、奇瑞等主流汽车品牌。

 三、 业绩预测和估值分析

业绩方面，参考东北证券研报数据，预计公司2023-2025 年营业收入分别为92.97、119.95、143.57 亿元，对应增速分别为12%、29%、20%。

 估值方面，选取佰维存储、德明利、朗科科技等从事存储模组的厂商进行估值对比。

公司核心投资逻辑梳理：存储行业触底回暖，供给端各大厂的减产已有所成效，同时AI 服务器拉动存储芯片需求增长，导致价格不断上涨，江波龙国产存储器领先者，受益于国产存储器自主可控进程。同时，公司车规级eMMC、UFS 已通过AEC-Q100 认证，有望充分受益于车规级和工控级存储芯片市场规模增长。

参考研报：《东北证券—存储产品深耕多年，横纵向延伸打造一体化优势》

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