同花顺-圈子

恒瑞“面临巨大挑战”？

今天，恒瑞医药开了业绩说明会，其中有一句话，让院长打起了十分的精神。

恒瑞总经理戴洪斌说：“当前国内医药产业发展环境和竞争形势错综复杂，医药研发、医疗保障等政策面临重大调整，药品集中采购步入常态化、制度化，生物医药行业同质化竞争严重，各项成本快速上涨，公司发展面临巨大挑战。”（来源：科创板日报）

一个细分领域龙头企业的高管，如果对行业十分乐观，我们未必全信。但，如果连他都对行业前景感到有很大压力，那这个压力，大概率是真的。

2018年，万科郁亮曾说：“我们所有行为都收敛聚焦到保证万科活下去。”几个月前，王石回顾了“活下去”的口号，并表示：“当时是有先见之明的。”（来源：界面新闻、房地产导刊）

现在的情况，大家都知道了。

今年上半年，光伏龙头晶科的董事长以“把硬仗的氛围感拉满”为题发表署名文章，其中说道：“没有委屈，只有更委屈，接下来只会僧更多粥更少，住持更粗暴。”（来源：晶科能源）

这几个月，光伏龙头们的业绩，也是一路向下。

而从医药板块第三季度整体业绩来看，其实也不容乐观。

东莞证券统计显示，2023年前三季度，申万医药生物行业营业总收入同比增长仅1.4%，增速同比下降8.6个百分点；归母净利润同比下滑20.2%；扣非归母净利润同比下滑23.0%。单第三季度来看，营业总收入和归母净利润分别同比下滑3.2%和17.8%，增速分别同比下降12.7个百分点和19.7个百分点。下滑的数值其实非常恐怖。

另一家券商甚至在研报中采用了扣除新股、经营异常波动和新冠业务基数较大的公司的统计方法以美化医药板块业绩，结果得出的增长率还是负数。

医药，会步地产和光伏的后尘吗？

医药内卷进行时

其实，医药的内卷，一直在进行。很多传统药品领域，利润率都是非常非常低的。

大家如果有心去实体店药房看一看，会发现像维生素、抗生素、感冒药、感冒冲剂一类的药物，什么阿猫阿狗不知名厂家都能生产。成本本来就低，技术含量也不高，竞争当然异常激烈。

如果想冲销量，要么像某花牌、某百灵牌一样天天打广告，要么就去攻略医院采购部门。

包括之前的减肥药，国内正在仿制司美格鲁肽的厂子也是巨多。虽然药品本身很有潜力，但竞争对手一多，必然要投入大量的销售成本，最后每家厂家的利润可能都不会特别好看。

一旦必须各凭疗效吃饭，同质化竞争的后果就体现出来了。

仔细看看医药板块的三季报就能发现：内卷比较猛的医药子领域，特别是最传统的中成药、化学药，现在都很难过。这也与光伏当前的困境是比较类似的。

而相对业绩比较好看的医药细分领域，则要么是有较强技术含量的，要么是有一定垄断能力的。

东海证券统计发现，2023年前三季度，营收同比增速前5的细分子板块依次分别为创新药、医院、血制品、连锁药店和医疗设备；归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院、中药、血制品、连锁药店和其他生物制品。

这几个细分领域的特点都差不多，它们都是在走差异化竞争的道路，与销售渠道的关系也没有那么密切。

比如某传统名牌中药，可以直接从500多元涨价到700多元，品牌效应使消费者不会轻易抛弃它，甚至像茅台一样颇有“越贵越值得买”的逻辑在。

再比如某款国产创新药，属于“微创新”，疗效与现有的药物差异不太大，但副作用减轻很明显。结果，这款药在几年时间里，直接把现有的美国产药物打得节节败退，抢走了一半以上的份额。

今后，医药板块的格局，大概率会是结构化的上涨：少部分业绩增长能力强、具备核心竞争力的公司走出漂亮的长期向上趋势，而大部分同质化竞争的企业，就像恒瑞说的那样，“成本快速上涨，公司发展面临巨大挑战”，股价停滞不前甚至开倒车。

随之而来的问题是：我们该怎么选ETF？

创新药、创新药，还是创新药

当前A股现有的医药大类ETF数量，是真的非常多。以“医药”为名称搜索被动指数基金，有61只；以“医疗”为名称，有44只；“生物”，37只。（注：包含场外指数基金和ETF联接，来源：同花顺iFinD）

不客气的说，连ETF也患上了“同质化竞争”的坏毛病。

更加令人遗憾的是：

具备核心竞争力、不搞同质化竞争的，只有创新药、创新医疗器械、民营医院、品牌中药这几个分支。

同时，除了创新药系列ETF只包含差异化竞争的创新药分支，其余三个差异化竞争分支，都没有正好对应的ETF。

医疗器械ETF还含有核酸检测、面膜美容两个业绩老大难；民营医院算在医疗服务大类下面；品牌中药则与普通的中成药混合组成中药ETF，但他俩的投资逻辑完全不同。

而基金公司，就不发我们想要的创新器械ETF、民营医院ETF，反而死命发创新药系列ETF。。。

来源：财联社、同花顺iFinD

不过这样倒也有个意外的好处，这一大堆新发港股通创新药ETF，港股创新药ETF有人帮咱们抬轿了。

短期来看，大家紧跟创新药系列就可以了，在整个医药大类ETF中，也就它的创新含量比较高了，其他ETF多少都有些传统内卷型企业。

愿所有医药上市公司都能走出差异化竞争的路。

就这样吧，明天见！

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