同花顺-圈子

基本面没有变化

作为一名价值投资者，我们关注的是基本面的变化，不会受到股价波动的影响。经营角度无非是短期高额负债，觉得会是下一个恒大。先说下短期高额负债增加的原因，应付账款和票据一栏大幅减少百亿规模（行业规则应付票据也是计息的），公司管理层也做了解释现在信贷便宜，做了财务优化。可能管理层也只考虑到省钱，没考虑到这么高额短期负债引发的恐慌。

牧原现金流没有任何问题，高额折旧是稳定的现金流。经营现金流长期为正，猪肉消费不同于房地产，大众日常消费体量大，极容易快速变现。所以对于短期债务归还牧原是没有压力的。

财务造假疑云

说的人太多，我的判断是没有。即使有，撑死出现固定建筑资产利益输送问题，虚增固定资产。在我眼里固定资产减个几百亿丝毫不影响买入牧原的逻辑。另本文评论区欢迎牧原持股人对财务报表疑问进行任何形式质疑，可以一一解答。

猪周期什么时候到？

衡量养猪行业产能最重要的指标是能繁母猪存栏量（简称“能繁”）。

2012年10月，能繁达5078万头，产能过剩，肉价疲软，全行业逐步陷入亏损。去产能是漫长而痛苦的过程，2014年出栏量还创出新高，年末能繁跌破4300万头，较峰值减少780万头。

2015年猪肉价格触底反弹，12月均价16.4元/公斤，同比上涨25.4%。

2016年末，能繁跌破3700万头，全年生猪平均价格18.6元/公斤，同比上涨21.8%；

2017年末，能繁回升至4170万头，全年生猪平均价格为15.4元/公斤，同比降幅超过17%。按照“周期律”，2011~2014年周期结束后，新周期于2015年开启。首先是能繁下降、肉价上涨阶段，2017年产能上升、肉价下降，似乎进入下一阶段。2018年非洲猪瘟爆发，年末能繁跌破3000万头；2019年生猪供应形势紧张，生猪存栏跌到3.1亿头，较2014年末低34.3%，能繁跌至2000多万。2019年末，生猪价格达35元/公斤，超过2017年的2倍。

2020年，能繁回升到2760万头，2021年恢复至4330万头。

2022年末、2023年6月末，能繁母猪存栏量分别为4390万头、4300万头。

以上为能繁母猪数量的变化情况，是最直接的猪周期反馈。本轮能繁母猪何时开始加速去化呢？预计本月，我们9月至今可以观测到一个数据，新生猪仔历史首次大幅跌破成本线，养猪的人真的少了，甚至有人喊出白送都不要了。势必直接负反馈能繁母猪减少。市场集中度还有进一步空间。

所以我觉得猪周期要来，但是结束可能会很快。很快的原因在于2020—2021的能繁数量变化，大厂具备极强的生产能力。

就像老秦说的：生猪养殖进入了微利时代，价格将趋于稳定。（成本优势在微利时代简直就是印钞机，现金奶牛）

为什么要买牧原？—喜欢按计算器

和大部分散户朋友一样的逻辑，我看重牧原的成本护城河，这是我最大的持仓信心来源，当前牧原持仓成本37元。

牧原作为行业龙头，具有无可比拟的规模优势（没有可以超越的公司）；十年如一日专心养猪形成的技术优势（差距不断缩小，但会持续存在）；近期被嗤之以鼻的管理优势（内部承包实为管理模式一个升级尝试）。

基于9月份14.7元/千克成本，（年底可能更低目标达到14.5元/千克，明年可能更低，玉米、豆粕价格会有所下跌）先不计算未来成本及售价的变化，就今日之成本及今日之生猪期货价格预期我按下计算器，目前情况没有一个月会是出于亏损状态。折算一下售价平均16元/千克，依旧有1.3元/千克盈利，考虑到牧原销售均价偏低，可以按照1元/千克盈利金额计算更为合理，按照7000万头数量估计，头均120千克，利润84亿。（对于做生猪期货感兴趣的朋友，可以点击加微或者加入我主页交流群）

最后做个总结：牧原加速下跌个人看法主要原因其是基金重仓的白马股及大量融资资金被动撤离所致，目前属于带血筹码。当前32价位是有较强支撑的，下一个位置是26—28元，也是我认为的极限底部。个人长远看牧原市值3000亿以上，猪茅绝对实至名归。

ps：牛散孙惠刚明面上似乎从无败绩。

当别人把黄金用铜的价格卖给你，请大胆买入！