同花顺-圈子

　　这是雪贝财经第335篇原创文章

　　岩石股份（600696.SH），关注资本市场的投资者对其应并不陌生，这家上市公司主体有其特殊性，因其缠绕着漫长曲折、且极具争议的发展历程：

　　数十年里，公司多次易主，且此前的实控人热衷于迎合资本市场进行市值炒作，以致于它一度被贴上“壳股”标签，并经历了陷入退市险境、遭遇立案调查等麻烦。在A股，被贴上“壳股”标签暗示着大股东对公司的经营并非立足于长远。

　　7年前，岩石股份新进大股东，也是现控股股东在接盘后对上市公司进行规范化管理运作，使之逐步走上正轨，业绩得以逐年恢复正常，并最终摆脱退市险境。2019年，其正式切入实业，将发展白酒业作为主业，业绩增长在近些年持续稳健。尤其是过去两年，作为新品牌，在白酒业业绩增幅整体放缓的2022年，上海贵酒实现营收近11亿元，同比增长了81%，优于行业平均水平。

　　在资本市场要撕掉旧标签格外艰难，直至最近，岩石股份才算是真正意义上彻底摆脱了历史包袱。2023年9月28日晚，上海贵酒股份有限公司（即“岩石股份”）发布多份公告，涉及收到上海证监局行政处罚决定书、关于2022年度审计报告非标准审计意见所涉及事项影响已消除的专项说明，以及更正前期会计差错等事项。

　　据公告，在原大股东鲜言执掌岩石股份期间，公司因证券虚假陈述等事宜被中小投资者诉至法院而产生了民事赔偿费用，公司在处理此历史遗留问题的过程中涉嫌信披违规。公司于2022 年7月1日收到上海证监局《立案告知书》，中兴财光华会计师事务所为此对公司2022年度的财务报表出具了保留意见审计报告。2023年9月28日，公司收到上海证监局出具的《行政处罚决定书》。公告显示，在上海证监局对公司的立案调查过程中，上海贵酒全力配合调查工作，同时积极开展了自查，并按照有关规定对2017-2020年度的财务报表进行了更正。上海贵酒董事会认为，鉴于相关事项已经得到恰当的会计处理，2022年审计报告保留意见影响已经消除。

　　具体来看，根据《行政处罚决定书》，公司分别调增对应年度营业外收入、营业外支出或管理费用。公司对前期会计差错采用追溯重述法进行更正，涉及公司2017年、2018年、2019年、2020年度合并及公司财务报表的营业外收入、营业外支出、管理费用，不会对公司营业收入、净利润、总资产和净资产产生影响；审计机构亦出具了《关于上海贵酒股份有限公司2022年度审计报告非标准审计意见涉及事项影响已消除的专项审核报告》。

　　此次行政处罚决定书的下发，标志着新管理团队妥善解决了鲜言期间的全部历史遗留问题，上市公司及广大中小股东的利益得到保障。同时也意味着关于其众多历史包袱的事项彻底告一段落。上海贵酒作为上市公司立足于长远发展的最后障碍得以尘埃落定，这家上市公司也终于踏上重生之路的下一程。

　　过去数年，从被视为壳股、炒作概念转向到用可持续的业绩说话，涅槃与重生的路径与故事都不复杂，它背后的支撑无外乎系于一点：一家上市公司的长期价值取决于大股东踏实经营的决心与定力。

　　壹：撕掉旧标签

　　为摆脱过往实控人对上市主体在资本市场所留下的“污点”，撕掉“壳股”标签，上海贵酒的大股东已花费7年时间。而这7年，也是600696整装并重新出发的7年。

　　曾经的600696（上海贵酒上市主体），在1993年到2015年的22年间，曾有过多个公司名称， 其中，最受资本市场关注的是其更名为“匹凸匹”，并因当时的实控人鲜言一系列违规操作多次受到监管部门警告及处罚，这给600696及后来者形象带来了严重损害。这种损害使得后来的新进实控人花了多年时间去修复资本市场的认知偏见。

　　2016年1月，公司变更了新实控人，也就是现在的上海贵酒企业发展有限公司。为了纠正资本市场的偏见，新实控人入主后对600696进行了大刀阔斧的规范化改革。第一步，2017年3月公司名称改为上海岩石企业发展股份有限公司；第二步，则是踏实经营，使得上市公司在2018年2月摘星；第三步：2019年正式向白酒企业转型， 2021年6月公司完成摘帽。

　　我们如果复盘这家上市公司过去的7年，我们会发现其并未进行任何资本运作的举动，这种克制展现了大股东决心彻底切割过去的负面影响，重塑这家上市公司在资本市场的正面形象。

　　一家上市公司终究要以稳步经营的业绩让投资者信服，切入白酒行业，在研产销上扎实投入，给投资者交出一张健康的资产负债表，这才是上市公司的基本盘。

　　过去三年，从结果来看，600696确实有了实质性的改变，其具备了持续经营的能力和良好的发展前景，也展现出投资价值：2021年6月摘帽后，当年公司营收净利润双双增长超6倍，这是继2020年白酒收入翻4倍后的业绩。

　　到了上海贵酒2023年上半年，其实现营业收入8.43亿元，同比增长69.73%，归属于上市公司股东的净利润为5351.26万元，同比增长46.22%。

　　当然，这种快速增长背后的主要原因之一也在于其营收与净利润可比基数都不大，相比于传统白酒企业，其盘子尚小。但是，吸引投资者的背后因素在于，在专业职业经理人的经营下，这家公司在产能资产、品牌资产、客户资产展现出了可比照传统一线白酒企业的核心竞争力。

　　贰： 白酒新贵

　　在过去11年里，如果将白酒行业称为A股第二，其他所有行业都无法称作第一。白酒行业在A股的欣欣向荣可谓是“生逢其时”，但是，这与它本身是否优秀并无直接关联。

　　作为中国最为传统的行业之一，绝大多数中国白酒企业无论是从公司治理结构上还是从企业经营能力上都难以称之为出色。比如，从公司治理上看，白酒龙头贵州茅台几任管理层相比A股市值最靠前的上市公司都少有可被圈点之处。但是，过去10多年，茅台在资本市场却一步步奠定了神一样的市场地位：连续11年成为主流公募基金、机构投资者重配的最优标的。

　　茅台作为白酒龙头，塑造了酱香酒赛道里所谓的“茅系价值体系”。这也导致了全世界的酱香酒都因此跟风，以经营规模计的第二家到最后一家，都在追求无限接近茅台。这个行业似乎有一把无形的尺子：以距离茅台镇赤水河的远近来度量是否是正宗的茅系酒。

　　“打造属于自己的精神内核，是世界一流消费品公司所要做的事情。对于当下的上海贵酒来说，我们一直都向全球优秀企业学习，对标世界一流消费品公司，进而成为一家世界级消费企业。” 上海贵酒股份有限公司董事高利风告诉我们。

　　从上海贵酒的经营者身上，你能感知到的特点是：年轻、精英、国际化，他们身上的气质更多地像上海这座城市：拥抱创新、拥抱时代变化。

　　这种拥抱创新最直观的体现是上海贵酒在产品体系上的打法：聚焦酱酒主赛道的同时，通过多品牌、多模式，切入多个细分市场，形成了八大系列多元化产品矩阵，将传统白酒文化的意趣融入当代都市生活，为高端生活方式提供了丰富的全场景饮用体验，旗下有上海贵酒 天青、上海贵酒 君道、上海贵酒 高酱、上海贵酒 贵酒匠、上海贵酒 君澜、上海贵酒 军星、上海贵酒 十七光年、上海贵酒 最 酒等主要白酒品牌。

　　“上海贵酒是带着使命感在做酒业的，我们希望能在传统的白酒行业做一些新的探索，赋予白酒产业新理念、新要素、新内容、新模式，例如生产工艺标准化、品牌打造、消费者心智互动交流等方面，让白酒能有全新的内容和全新的表达，去符合新财智人群的多元化消费需求。”高利风称。

　　叁：走得稳与走更远

　　2022年是白酒行业去库存的一年，酒类上市公司市值进入新一轮调整期。

　　在A股，2022年白酒上市公司市值占A股总市值的比例一度掉落十几个百分点。20家上市白酒企业对应的总市值为4.31万亿元，相较于2021年5.08万亿元下降15.24%。同时，白酒板块总市值占比A股总市值的比例也从5.13%下降至4.91%。

　　白酒板块2022年市值整体下滑。20家上市白酒企业中，除了3家向上增长，其余17家白酒上市公司的年度区间跌幅在6.43%至35.09%之间。头部酒企的跌幅集中在10%至20%中位区间。次高端区域酒企在年内跌幅普遍较大，跌幅集中在20%-30%左右的高位区间。

　　在成长环境并不乐观的2022年，上海贵酒实现稳健增长。公司全年的营收已接近11亿元，同比增长了81%，增速优于行业平均水平。

　　而这一亮眼成绩，对于已经实业四年的上海贵酒来说，也只是开始，穿越周期，行稳致远是其长期目标。

　　上海贵酒总裁鄢克亚表示，作为一家融合经典与创新的酒业集团，上海贵酒始终坚持长期主义，聚焦酱酒赛道，站在未来时点，确定差异化竞争的品牌定位和运营策略，通过在战略理念、四化人才、AI数字、营销打法、ESG可持续等方面的创新和探索，多维度赋能品牌价值升级，让公司成为白酒行业中融合经典与创新的新锐品牌。

　　2022年，白酒业务已经成为这家公司的主要收入来源。2022年营收中酒类业务贡献了10.87亿元，占总营收的99.82%。酱香型白酒产品实现了约8.25亿元营收，占总营收近76%。

　　上海贵酒2023年上半年，其实现营业收入8.43亿元，同比增长69.73%，归属于上市公司股东的净利润为5351.26万元，同比增长46.22%。

　　公司2023 年半年度业绩保持稳健增长得益于公司保持的战略定力，坚持‘用未来定义未来’的差异化竞争战略，持续在品牌运营、产品提升、渠道拓展等多维度全方位发力。与去年同期相比，公司营收与盈利能力增强，公司产品品质及品牌效应等对利润贡献的有效性得到了进一步体现。上海贵酒副总裁、董事会秘书孙文表示，“近年来我们注重加强公司内部治理的规范性，提升公司各项管理水平，并严格遵守相关法律法规，不断推进公司高质量发展。”

　　肆：何为“用未来定义未来”

　　在中国诸多实体行业中，倚仗重资产、长投入、进而获得丰厚回报的白酒行业是信仰长期主义的经典赛道。没有哪个行业能够像白酒行业一样，其发展与中国经济发展、居民收入和消费水平紧密关联。

　　作为白酒赛道里的初创企业，研究上海贵酒的市场开拓策略会发现其有别于传统酒企，在玩法和打法上都立足于对标世界级的消费企业。

　　在鄢克亚看来，用未来定义未来，实际上是创新时尚国际化的代名词。上海贵酒的定位是白酒类品牌公司，酒是其中的品牌载体。

　　“中国的白酒品牌运营理念在过去二三十年本质变化不大，品牌经营主体市场化程度及营销手法创新较少，距离一流的世界级消费品企业差距大。中国白酒领域少见世界级企业，当然这也与白酒的属性相关，它更多只在中国市场被接受，且在特定的历史阶段承载的属性。”

　　目前，中国白酒行业全球化渗透尚低，提升中国品牌国际化，成为所有白酒企业的共同使命。

　　“我们想用国际化理念来经营中国白酒企业，因为我们看到了未来，中国白酒一定会诞生出世界级企业。消费品只要抓住了市场化运作及品牌驱动运作，一定能成为世界一流企业。” 鄢克亚说。

　　在上市公司层面，上海贵酒也一直在坚持高质量发展。转型白酒三年多以来，不管是重新颠覆投资者固有的认知，基本盘还是实实在在地做出业绩，上海贵酒从多个维度不断提升上市公司的形象认知。

　　截止2023年上半年，上海贵酒在行业内各个层面斩获多项大奖。在第十五届金蝉奖中实力斩获“年度上市公司治理奖”，摘得2022年国际服贸会“ESG杰出贡献企业”称号，在财联社2022年度金融市场最具价值引领者排行榜中摘得年度最具ESG价值奖，另外在多家主流媒体摘得最具投资价值企业奖项。

　　在国际化战略上，上海贵酒已着手在品牌层面进行国际化落地。据高利风透露，目前上海贵酒已开展国际化“三步走”：一是制定了国际化战略和行动计划；二是明确了国际化重点市场；三是已着手组建国际化团队，用全球化人才做全球化市场。

　　伍：核心资产

　　对于上海贵酒而言，产能资产、品牌资产、客户资产是这家企业立足于长期价值而构建的核心竞争力。从2022年开始，产能资产被其放在了更加重要的位置。

　　对于一直持续打造的产能资产，上海贵酒在2022年取得了关键成效。上海贵酒仁怀美丽工厂的产能依据原有规划在不断扩充中。

　　2023年是上海贵酒比较关键的一年，随着公司品牌辨识度大大提高，渠道也从原来的团购等渠道扩展到了中大型商超，经销门店数量快速增多。随着销售额的提升，公司的产能也在有序扩张，力图通过实业投资取得的成绩来扭转资本市场对公司过往的印象，展现公司新的面貌、新的形象。

　　随着上海贵酒仁怀美丽工厂新阶段的交付和运营，公司产能资产将再上新台阶。以消费需求为出发点,加快全国网格化布局和渠道下沉,实现客户全生命周期管理。

　　“2023年上海贵酒的产能资产和客户资产会有一些布局的阶段性成果，产能资产其实是公司在长期主义中不断投入的，公司也想借此释放出我们的战略，希望长期来做产能和客户资产，而不是追逐短期效益。”高利风表示。

　　2023年，上海贵酒正加大跨界合作、整合营销、渠道创新的力度,通过上海影响力工程打造,立足上海、辐射全国,力争品牌影响力进入行业前十。上海贵酒也将全力打造品牌资产、产能资产和客户资产,持续走属于自己的创新之路。

　　目前，上海贵酒在内部已经拥有六大事业部，分别为“团购事业部”“君道事业部”“高酱事业部”“贵科事业部”“军星事业部”和“光年事业部”，各大事业部对应不同品牌，形成了完整的以酱酒为主、浓香和果味酒为辅的多品牌+多产品线矩阵。

　　复盘上海贵酒近3年的成长，营销创新、品牌打造、产供销一体都是新品牌快速发展阶段非常重要的关键词。而这些都伴随着高额的营销投入，因此公司在高速发展之时对兑现利润保持克制。

　　对于重资产、长投入、长回报的白酒产业而言，上海贵酒希望以“长期主义”思维拒绝短期割韭菜的行为，这其中的特征就展现在花费重金在渠道、品牌等各个方面铺路。

　　对于未来，上海贵酒独立董事葛俊杰表示，公司要抓紧完善和深化建立与公司发展相匹配的公司治理体系，高度重视并推进六个成型建设：战略成型，体系成型，模式成型，机制成型，团队成型，治理成型，为公司高质量发展提供强力支撑。

　　“面对机遇和挑战，上海贵酒将继续心无旁骛深耕白酒主业，努力打造自身的核心竞争力，锚定长期主义，实现高质量发展。 同时依托消费升级的时代背景，公司将坚定战略引领，聚焦酒类主业，立足上海、布局全国、面向世界、引领行业创新发展。”上海贵酒股份有限公司董事长韩啸表示。

　　本文完，感谢你的阅读，本号无留言功能，喜欢就顺手在右下角点个“在看”吧~