同花顺-圈子

近期经济数据出现了一定程度的好转，不过，短期经济数据改善主要来源于经济自身的修复，在政策积极发力下，目前资金面数据有所改善，但政策的实施到政策对经济产生影响存在一定的时滞，前期政策效果仍需进一步观察。  

A股市场：当前市场仍然处于情绪低点，短期关注资金的拐点，中期关注经济数据好转的持续性，10月市场风格大概率会偏向成长板块，华为产业链、电子、减肥药、家用电器、纺织服饰及计算机行业最值得关注。

一、决胜四季度 反弹看资金 反转看经济

——中国经济压力最大的时候已经过去，四季度基本面有望继续修复。8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加。与此同时，根据我们独家构建的118个细分行业景气比较框架，当前全市场景气指数持续回升，118个行业中高景气行业占比逐步提升。

——近期海外机构纷纷上调中国经济预期，四季度来自外资流出的压力有望缓解甚至逆转。8月份以来外资持续流出，一度对市场形成明显的扰动。而当前，近期经济数据持续改善背景下，我们看到花旗、摩根大通等外资机构纷纷将中国今年的经济增长预测上调至5%。也因此，近期尽管美债利率大幅上行创次贷危机以来新高，美元指数也录得年内新高，但美元兑人民币汇率却保持稳定。往后看，随着四季度中国经济基本面大概率迎来进一步的改善，来自外资流出的压力有望缓解甚至逆转。

——四季度也是市场展望未来、对下一年的预期提前price in的窗口。参考历史经验，四季度本身也是市场展望未来、对下一年的预期提前price in的窗口。站在当前展望明年，市场或出现两大积极变化，进而带来四季度风险偏好修复：首先，从库存周期的角度来看，当前中国经济已进入被动去库阶段，今年底明年初库存周期有望见底。明年，市场将进入补库存阶段，有望增强经济向上的动能。其次，明年美联储大概率将进入宽松周期，全球流动性迎来由紧转松的拐点。

——资本市场呵护举措已在提振市场信心，推动资金面供需格局持续好转。随着8月27日监管层调降印花税、收紧IPO和再融资、规范减持、降低融资保证金比例“四箭齐发”，我们看到近期市场资金面供需格局已在持续好转。与此同时，考虑到本次组合拳是对于前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。——各项政策落地见效，四季度进一步的加码依然可期。8月下旬以来“政策底”基本明确，政策密集部署之后效果已在逐步显现。而往后看，四季度随着三中全会、政治局会议、经济工作会议等重要会议陆续召开，政策层面仍有望经历一个宽松发力、加码的过程。

二、两手配置：进攻高景气，红利低波为底仓

年初至今，A股市场两类资产表现亮眼：一是具有自身产业趋势或景气靠前的行业；另一类则是红利类资产。这两类资产表现突出，我们认为其背后存在一个共同的重要原因：即总量经济低位波动、高景气行业稀缺。而展望四季度，当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，因此建议进攻高景气，红利低波为底仓，沿两大主线布局。

一是高景气行业占比已在逐步提升，关注“118中观景气框架”中景气度较高、边际提升明显的行业，包括半导体、计算机、出行链、汽车、家电、工业金属等细分方向；

二是经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，建议仍以中长期确定性应对短期不确定性，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。