同花顺-圈子

　　编者按

　　9月制造业PMI虽重回扩张区间，但只反映短期好转，中长期趋势仍不乐观。半年内PMI均低于50%荣枯线，三季度制造业表现不如二季度，外需、供需失衡等长期难题待解。

　　文/许博男

　　事件：根据国家统计局今天（9月30日）披露的数据，9月制造业PMI为50.2%，较上月的49.7%增加了0.5pct，略高于50%荣枯线。非制造业PMI为51.7%，比上月的51.0%上升0.7pct。

　　制造业PMI重回扩张区间，应该开始乐观了吗？其实未必。

　　首先，PMI是一个环比数据，PMI在扩张区间（也就是大于50）只能说明制造业的表现比上个月好了，所以单月PMI表现其实在更长期维度上没有说服力。举个例子，如果在往年，一家公司每个月都能接到1万元的订单，结果今年8月接到了5000元的订单，9月接到了6000元，那么9月的PMI也会远高于50。所以“PMI重回扩张区间”描述的是一个短期的拐点，而不是中长期趋势。

　　那么如何理解本月的PMI数据呢？第三季度制造业表现甚至可能并不如第二季度。

　　由于PMI是环比，所以我们可以通过近3个月、近6个月的制造业PMI的平均值，来看更长时间周期的变化趋势：计算后的近3个月和近6个月的制造业PMI综合指数平均值，分别是49.7和49.4。其中近3个月PMI平均值代表着第三季度相对于第二季度的变化趋势，近6个月平均值代表着第二、三季度相对于第一季度的变化趋势。我们都知道，今年二季度经济下行压力不小，而近3个月PMI平均值低于50，则意味着相较于二季度，三季度在趋势上并没出现回暖；而近6个月平均值小于50也意味着第二、第三季度的制造业表现也不如第一季度强劲。

　　因此综上，9月制造业PMI综合指数重回扩张区间是一件好事，意味着在短期上，最困难的月份已经过去了。但是在更长时间周期维度，比如半年、全年，甚至在长期趋势上，我们并不能太乐观。从一些分项上看更是如此，比如9月新出口订单指数仅为47.8，意味着外需下滑的问题并没有解决，甚至更加恶化了；比如生产端指数明显强于需求端，意味着供给过剩、有效需求不足的长期问题也还在。要想解决这些长期问题，都是“功夫在诗外”了。