同花顺-圈子

其他还有类似题材炒作，对冲套利等等不同流派。

因此股票收益=分红+资本收益。

价值投资在逻辑上避免了去分析多变的市场价格，而转为分析企业自身的经营本身。因为当我们在分析市场的价格博弈时，在逻辑上我们应该去分析市场全部参与者买卖的预期，并试图战胜大部分参与资金。就我们个人投资者而言，这种分析的信息量巨大而困难，而且价格博弈中，每一个新出来的信息都会影响到所有参与者的预期，这些预期又朝着不同的方向变动，更难被我们个人投资者迅速捕捉并分析。而且博弈的本质是从交易对手的口袋里掏钱，赢家所赚到的钱就是输家输掉的钱减去交易成本，因此投机本身是一种负和博弈。这种负和博弈的特性就决定了，即使真有人找到一种可以持续赚钱的博弈方法论，这个人也不应该教授给其他人，因此这种策略必然会随着人数使用的提高变的无效，所以在试图在公开渠道获得一种可以持续赚钱的博弈方法论是不符合逻辑的。

而价值投资在逻辑上忽略了二级市场的价格波动，并不试图赚取交易对手的钱，而是聚焦于企业本身，试图赚取未来企业分红现值大于投入本金这部分的收益。这种特性决定了，即使我们传授了价值投资的知识，也不会降低价值投资自身的收益，因为即使再多的人采用这个方法论，也不会对公司的基本面经营产生影响。虽然研究一家企业仍需要大量的信息和知识，但这种分析所需要的信息量，与投机试图分析每一时刻所有交易对手的操作相比，仍然是可行的。

把向右上倾斜的黑线理解为一家成长企业的内在价值，红线代表的是价格可能长期在价值上方波动，绿线代表价值长期在下方波动。因此价格波动可能和是否围绕价值没有逻辑上的关系，只有部分统计数据表明可能存在一些相关性，但这些数据并不能指导未来，也不能从逻辑上解释价格围绕价值波动。

第二个问题是，即使价格围绕价值波动，我们也无法从逻辑上确定价格回归到价值所需要的时间有多长，见下图

我们可以通过图片直观的看到这种情况，即使价格可以回归到内在价值曲线上，但所经历的周期为X，这个X从逻辑上来讲可以很大，可能是10年，可能是15年。这就会带来问题，一个是当X值很大时，价格回归到价值的资本收益被摊薄，达不到机会成本所要求的报酬率，再如果企业内在价值可能并不是如这张图是持续增长的，而是水平的或者缓慢下降的，那所获得资本收益可能几乎没有甚至是负值。当X值很大时，带来的另外一个问题是，我们在依靠能力圈分析公司未来业绩时，业绩的准确性随时间的推移准确性是在下降的，当回归周期X值很大时，能力圈所依靠的判断会变得越来越不确定。

所以价格围绕价值波动这条假设并不可靠，如果我们依靠这条假设去建立方法论，就会容易把收益聚焦于获得资本收益，期盼股价上涨，这种假设下投资者很容易出价过高，在面对下跌时也会表现的毫无办法。这种聚焦于获得价格回归到价值的投资方法，本质上就是尝试获得资本收益，忽略了资本收益取决于资金博弈的本质，也忽略了分红收益才是价值投资的根本。只基于价格回归价值去投资，实际上是在用基本面的分析方法去获得博弈所决定的资本收益，是非常不合理的。分析公司的基本面，只能判断企业的经营结果，怎么能用来判断二级市场博弈价格呢？

那价值投资是如何获得收益的呢？

我们可以通过逻辑进行分析，能力圈本身是一种假设，因此能力圈的判断可能是对的，也可能是错的。我们分别来讨论这两种情形下股价涨跌我们的收益情况。

首先来看，如果企业业绩判断错误了，当股价反而上升时，我们依然可以获得收益。但股价下跌时我们就可能遭受损失，为了应对这种能力圈假设，我们所能做的就是两个方法，一个是寻求足够的安全边际，另一个办法就是通过分散持股。这两种办法都可以尽量减少我们对企业基本面分析失误同时股价下跌所带来的损失。具体如何寻求安全边际，还有为何分散持股可以降低判断失误的风险，以后另起一篇文章单独讲述，本文不再展开。但从直观上也可以理解这两种方式可以减少业绩判断失误所带来的损失。

再来看，如果企业业绩判断正确，如果股价上升，我们既可以获得业绩预期内的分红收益，又可以随时选择出售获得额外的资本收益，可谓是一石二鸟。最有意思的是，如果业绩判断正确，公司持续增长或保持平稳，股价却持续下跌该怎么办呢？结论是，这也会带来收益的增长。如果公司业绩持续上升，股价却持续下跌，反而会带来更多地财富。这是为什么呢？

我们可以通过一个简单地逻辑推理，来看看结果。我们假设公司A，市值100w，每年净利润稳定为10w且全部分红，股价却每年下跌10%。我们作为股东初始买入1w元，每年获取分红，由于股价每年下跌10%，我们讲每次分红再投A公司所获得的股份变得更多了，也就意味着我们的持股比例上升了，再下一年度分红时，我们由于持股比例上升，分得利润10w的部分变得更多了，循环如此，股价持续下跌，我们分红再投所占的持股比例越来越多。以极限的思维来看，股价将无限趋近于0，我分红再投获取的股份趋近于无穷大，但由于股本限制，我将买下公司所有可以买到的股份，成为大股东，如果其他人全部在下跌中抛售给我，我将100%持股，独享10w每年的利润，和拥有一家公司。大家可以看到业绩稳定，股价持续下跌，我们的收益并不会受损，我们初始投入的1w元，早在分红再投的过程中通过分红回收了本金，如果股价每年持续下跌毫不回头，反而会让我们拥有每年10w利润。这个假设当中我们采用的还是一个利润保持不变的例子，如果放在一个业绩上升的公司上，暴富速度会来的更快。

因此我们可以看到，逻辑推论的结果是，如果我们通过能力圈判断正确，企业的业绩可以保持平稳甚至增长，那我们的分红再投策略，无论是股价涨跌，都可以做到财富增长，这才是真正做到不关心股价，只关心公司经营的底气。所以我们说真正的价值投资，无视股价涨跌，逻辑就来源与此。把重心放在能力圈的建设上，判断对业绩，股价无论涨跌，长期来看都可以获得财富。这和很多人理解的价值投资依靠价格回归到价值的涨跌逻辑是完全不同的。前者才是价值投资的逻辑，后者是一种缘木求鱼的投机心态。

市场上真正在坚守价值投资的人少之又少，很多投资者也是通过基本面分析，以为是价值投资，却天天抱怨股价不涨，价格不回归，最后得出结论，价值投资无效。这其实完全不是价值投资的逻辑，是一种披着价值投资外衣的一种投机心理，明明资本收益的部分是由博弈决定的，凭什么通过基本面分析去判断博弈的结果呢？可以这么说，不论投资者的嘴里谈什么roe，市盈率，股息率，只要结果是期望上涨才能获得收益，本质上就不是价值投资，即使他用的是基本面分析的方法，但却期望获取价格波动带来的收益，这是投机的心态。

所以说，真正的价值投资只关心能力圈的建立，这是提高分析企业成功率的基础，只要企业分析对业绩的判断是正确，那分红再投策略就是可以无论股价涨跌，都可以获得财富增长。如果企业分析错误，我们也可以通过安全边际和分散去减少损失。

如果理解了为何股价涨跌都可以获得财富这点，才算是真正的明白什么是价值投资。这并不是简单地等待价格回归，而是真正企业经营分红可以获得的基本收益，是股权最本质的地方，是所谓买股票就是买公司的一种体现。