同花顺-圈子

1、公司概况：

西山科技在1999年成立，专注于手术动力装置研发、生产、销售，产品涵盖整机、耗材和配件，广泛应用于神经外科等多个临床科室。已布局内窥镜系统和能量手术设备等微创外科医疗器械，部分产品已取得注册证。

2、核心观点：

华金证券行业分析师周平认为：

(1) 打破进口垄断，手术动力装置国产替代正当时

手术动力装置以网电源或电池为手术刀具提供机械动力，广泛应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科和乳腺外科等临床领域。当前行业，美敦力和史赛克等进口厂商占据主导地位。根据众成数科的统计，手术动力装置中标数量显示，国产品牌的中标数量及占比逐年攀升，至2021年，国产品牌占比已突破30%，进口替代进程迅速推进，同时也意味着仍存在巨大的突破空间。

(2) 一次性耗材替代加速，乳腺旋切产品高速放量

西山科技自创建以来，致力于手术动力装置行业，关键产品已与国际同类产品的性能并驾齐驱，部分创新甚至超越了前者。凭借全国营销网络，产品入院并在1000余家三级医院供应，整机设备的推广也带动了公司配套一次性耗材的快速增长。根据招股说明书的数据，预计2025年一次性耗材市场规模将达到54.88亿元，年复合增长率为8%。随着一次性耗材的临床接受度提升并逐渐纳入各地医保收费目录，有望加速复用耗材的替代进程。2020-2022年，公司耗材收入的复合增长率为76%，占主导地位的收入来源。另外，自2020年以来，公司的乳房病灶旋切式活检系统的销售表现出色，2020-2022年乳腺外科耗材收入的年复合增长率达到152%，为公司的营收贡献了高速增长。

周平预计西山科技2023-2025年归母净利润分别为1.22/1.78/2.40亿元，增速分别为62%/46%/35%，对应PE分别为50/34/25倍

3、风险提示：

耗材一次性化和市场渗透率提升不及预期的风险；市场竞争风险；新产品推广不及预期风险

特别提示：以上数据仅代表历史，本投资顾问服务不确保投资者一定获得盈利或者本金不受损失。本投资顾问是根据公开资料以及研究报告对客户做出投资建议，仅供客户参考，客户需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险，入市需谨慎。

本文由世纪证券投资顾问林佳楣撰写，数据来源于同花顺ifind及公开资料

执业资质编号S1030613120008

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