同花顺-圈子

1、公司概况：

公司于2004年在江西省赣州市成立，专注于羰基铁粉、雾化合金粉及相关粉体深加工产品的研发、生产和销售，公司于2019年获得工信部第一批专精特新“小巨人”企业称号，并于2021年8月在科创板上市。

2、核心观点：

国金证券行业分析师李超认为：

(1) 聚焦微纳金属粉体，产品矩阵丰富

公司是行业内少数同时生产羰基铁粉和雾化合金粉的企业，深加工为软磁粉、金属注射成型喂料、吸波材料等系列产品。这些产品广泛应用于3C精密件、电子元器件、汽车零部件、军用吸波、3D打印、光伏储能等终端领域。公司净利润增长11.4%，23Q1利润下滑，主要因为雾化合金粉产品结构变化导致单价下滑。雾化合金粉营收占比31.88%、羰基铁粉占比27.99%、软磁粉占比27.81%、金属注射成型喂料占比14.25%。公司1月定增募资不超过26亿元，用于补充流动资金。

(2) 三种深加工产品为展翼，多领域泛点开花

公司以软磁粉、MIM喂料、吸波材料为深加工产品。软磁粉用于制作一体成型电感，应用于高需求增速领域，如集成电路、通信、汽车电子、新能源等，主要客户包括台达电子集团、三星电机、TDK、威世集团，销量为2378吨。MIM喂料（金属注射成型喂料）主要应用于手机零部件、穿戴类智能终端、汽车零部件、医疗器械、航空航天零部件等领域，主要客户为精研科技，销量为604吨。吸波材料主要产品为吸波粉末、贴片和涂料，应用于手机等移动通讯、RFID、基站、电脑、人体防护及国防隐身技术等领域，主要客户包括雷兹盾、深圳聚能光电，销量为36吨。

(3) 羰基铁粉+雾化合金粉为基粉，产能扩张、降本持续推进

公司羰基铁粉22年产5205吨，一半销售，一半生产深加工产品。已打破德国巴斯夫垄断，市占率达20%以上，预计6000吨IPO项目23年9月投产，年产10万吨金属软磁微纳粉体项目24年开始投产。22年雾化合金粉销售723吨，4000吨IPO项目计划明年9月投产，包含3D打印粉末和高性能磁粉芯用粉末。

李超预计悦安新材2023-2025年营收分别为4.88亿元、6.25亿元、8.43亿元，归母净利润分别为1.18亿元、1.59亿元、2.24亿元，对应EPS分别为1.38元、1.86元、2.62元，对应PE分别为36倍、26倍、19倍。

3、风险提示：

产能扩张不及预期；市场需求不及预期；高管减持风险等

特别提示：以上数据仅代表历史，本投资顾问服务不确保投资者一定获得盈利或者本金不受损失。本投资顾问是根据公开资料以及研究报告对客户做出投资建议，仅供客户参考，客户需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险，入市需谨慎。

本文由世纪证券投资顾问林佳楣撰写，数据来源于同花顺ifind及公开资料

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