同花顺-圈子

一、经济持续温和复苏

国家统计局7月17日发布经济“半年报”显示，初步核算上半年国内生产总值593034亿元，按不变价计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度国内生产总值增长4.5%，二季度增长6.3%。其中二季度的GDP高增是在2022年二季度疫情影响下的低基数（0.4%增长）下实现的，幅度仍略低于市场预期，如中国社科院金融研究所此前预计二季度GDP同比增长7%。

细项指标表现上，工业方面，6月份规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比上月加快0.9个百分点。据浙商证券，6月工业生产景气环比有所回升但强度有待加强，盈利压力及去库周期仍使工业企业对扩产保持谨慎。

消费方面，上半年社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。今年以来，伴随经济社会全面恢复常态化运行，叠加促销政策和五一等节假日假期效应带动，餐饮、文化、旅游等服务消费实现较快恢复，汽车等大宗商品也在国家和各地方政府相关政策的支持下持续增长，对经济拉动作用明显。

（信息来源：iFind数据库）

投资方面，上半年全国固定资产投资（不含农户）243,113亿元，同比增长3.8%。据中金公司梳理，地产销售当前表现仍较为低迷，尤其二手房量价均有较明显下滑，土地市场仅微幅回升，整体热度依旧较低。基建层面实物工作量较弱，房建速度放缓，制造业在需求压制、利润承压、企业预期偏弱的背景下有待提振。

整体二季度经济弱复苏态势延续，内生动力不足、有效需求不足、市场预期不稳等问题仍存，稳增长政策仍有发力空间，顺周期板块也有望跟随经济修复动能稳健向上。

二、稳增长政策陆续出台，顺周期板块弹性可期

基建：7月14日，国内重要会议审议通过了《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用”公共基础设施建设的指导意见》， “平急两用”基建设施包括交通领域能够作为应急使用的道路、隧道、桥梁、能源领域中兼具日常和应急能源供应的能源设施，以及具备备份功能的通信网络等。会议同时强调实施中要注重统筹新建增量与盘活存量，积极盘活城市低效和闲置资源，并充分发挥市场机制作用，充分调动民间投资积极性，鼓励和吸引更多民间资本参与“平急两用”设施的建设改造和运营维护。

据申万宏源证券梳理，建设改造一批“平急两用”设施，可以增加“医疗、排水、空调、电力、装修”等领域原有大型建筑的系统性机会。有助于地产、安防、电力等领域的闲置资源再利用。有望与传统基建模式形成互补，作为下半年扩投资、稳经济抓手之一。基建作为顺周期板块的重要组成部分，也具有链条长、带动效应广的特点，基建政策发力有望改善顺周期板块的整体预期。

家电：6月29日，国内重要会议审议通过了《关于促进家居消费的若干措施》，并要求采取针对性措施提振家居消费，以带动居民消费增长和经济恢复。会议指出“家居消费设计领域多、上下游链条长、规模体量大”，是恢复和扩大消费的着力点之一。整体家居家电、餐饮、汽车合计占社会消费品零售的比重近四分之一。分开来看，上半年服务消费的复苏领先于商品消费，餐饮表现较强，汽车在顶层和地方政策的带动下低位反弹，唯有地产链的家居家电消费处于弱势。本次针对性政策的出台，反映了“稳增长”的全面性和及时性。

实际上，早在去年8月份工信部等四部委就曾联合印发《推进家具行业高质量发展行动方案》，而本次政策主要在两点上进行了拓展。（1）要求促进家居消费政策与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力；（2）要求提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。

一方面将家居行业同旧改进行关联，推动由室内到室外的完整更新需求，另一方面鼓励家电企业进行高质量竞争，顺从近年来绿色化、智慧化、定制化的家电消费升级需求。此外，家居消费与地产销售密不可分，7月10日发布的“金融16条”金融支持地产政策延期为地产板块带来长期修复动能的背景下，后续地产调控政策的持续优化和房贷利率调降的落地，均将有力刺激地产家居链条，从而带来上下游顺周期板块的估值修复。

三、布局顺周期板块的工具

（1）顺周期表征力强。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，由于成分股涵盖了大部分核心资产，即顺周期板块的主力军，因此沪深300指数是顺周期投资的集大成者。从行业分布上来看，沪深300指数对顺周期行业上游资源（石油、天然气、煤炭、有色技术）、中游制造（能源化工、有色金属加工）和下游服务（金融、地产、汽车、家电、旅游、物流）等布局全面，在经济体复苏阶段有着较好的投资价值。

图：沪深300指数成分股行业分布

（信息来源：iFind数据库，截止日期：20230630）

（2）相较个股分散持仓，操作简便。相比购买个股，沪深300指数胜在操作简便、且相较投资个股，能通过风险分散降低回撤。如前所述，顺周期板块包罗万象，要把上游到下游的公司都买一遍，需要极为庞大的资金体量，而沪深300指数化零为整，小规模的资金也可以完整布局。对于没有时间精挑细选个股、没有时间做短线操作频繁择时的投资者来说，能大幅提升投资效率。此外，沪深300通过分散持仓，力争捕捉经济复苏的大beta，平衡微观主体层面的扰动，相比购买个股波动率、回撤均更小。

（3）相较主动权益基金平均费率显著更低，性价比高。近期，公募基金费率改革开启序幕。7月8日，多家头部管理人公告自7月10日起旗下部分产品管理费率和托管费率分别降至1.2%、0.2%以下。但即使下调了管理费率，主动权益基金的费率仍显著高于被动指数基金，以沪深300指数为例，所有跟踪沪深300指数的场内ETF或场外ETF联接基金，管理费率均低于0.5%。因此如果需求是布局顺周期板块的复苏机会，选择沪深300ETF或对应的场外联接基金，相比选择同概念的主动权益基金性价比显著更高。

欢迎大家关注跟踪沪深300指数的$沪深300ETF泰康(515380)。如果大家偏好场外基金，也可以关注$泰康沪深300ETF联接A(f008926)$泰康沪深300ETF联接C(f008927)。