同花顺-圈子

一、“金融16条”政策有适用期限的统一延长至2024年12月31日

2022年11月11日，中国人民银行、原银行保监会联合出台《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从保持房地产融资平稳有序、积极做好保交楼金融服务等方面，明确了16条支持政策，也就是市场所称的“金融16条”：

（1）稳定房地产开发贷款投放。

（2）支持个人住房贷款合理需求。

（3）稳定建筑企业信贷投放。

（4）支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期。对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债券安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。自本通知引发之日起，未来半年内到期的，可以允许超出原规则多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。

（5）保持债券融资基本稳定。

（6）保持信托等资管产品融资稳定。

（7）支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款。

（8）鼓励金融机构提供配套融资支持。在专项借款支持项目明确债权债务安排、专项借款和新增配套融资司法保障后，鼓励金融机构特别是项目个人住房贷款的主融资商业银行或其牵头组建的银团，按照市场化、法治化原则，为专项借款支持项目提供新增配套融资支持，推动化解未交楼个人住房贷款风险。对于商业银行按照本通知要求，自本通知引发之日起半年内，向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理，对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。

（9）做好房地产项目并购金融支持。

（10）积极探索市场化支持方式。

（11）鼓励依法自主协商延期还本付息。

（12）切实保护延期贷款的个人征信权益。

（13）延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排。

（14）阶段性优化房地产项目并购融资政策。

（15）优化住房租赁信贷服务。

（16）拓宽住房租赁市场多元化融资渠道。

可见其中第四条和第八条两条规定了适用期限，其他政策不涉及适用期限。2023年7月10日，中国人民银行、金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，明确“金融16条”中的政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日，其他不涉及适用期限的政策则长期有效，各金融机构应按照稳健要求抓好落实，保持房地产融资合理适度。

本次政策延期调整，主要涉及原“金融16条”的第四条和第八条。延期后，一方面房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致；另一方面，2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。

据中信证券分析，地产相关政策的延期能够同时减轻房地产企业的融资压力、降低金融机构的不良资产风险，有助于防范化解房地产企业经营风险，维护房地产市场和金融市场平稳运行，也有助于保交楼工作的顺利推进。地产纾困政策的推进释放积极信号，顺周期板块迎来阶段性布局机会。

二、地产为何对经济体总量影响大？

可能有些投资者朋友们会疑问，地产板块在沪深300这种核心宽基指数中占比仅1.5%，地产行业占GDP比重截至2022年仅6.1%，为何对经济总体影响如此之大？

图：沪深300指数成分股行业分布

（信息来源：iFind数据库）

图：地产占GDP比重

（信息来源：iFind、泽平宏观）

（1）地产是为数不多能够拉动我国几乎所有主要工业门类的产业。从钢筋水泥等建材到建筑、重型机械、物流、家电、下游销售等，链条长、牵涉面广，上下游带动效应极强。

（2）促进就业，刺激消费。居民收入端，地产及其上下游链条长，吸纳大量就业人口，增加居民首入；支出端，购房是许多家庭最大的支出之一，地产市场繁荣促进消费，提高社会总需求，提升货币活性，推动经济发展。

（3）地产对地方政府土地财政影响大。据中国金融四十人研究院，我国政府财政收入主要是预算内收入，其中地方财政对地产依赖度较高，地产贡献了49.1%的地方财政收入，包括24.3%的地方政府税收和92.2%的地方土地出让金收入。且房地产相关收入占比越高的省份，对转移支付依赖度越低，地方财政的“自给自足”水平越高，政策动作更灵活，发展潜力大。

（4）地产和金融行业联系紧密。地产常向银行和金融机构提供抵押品支持，为其提供信贷和信用支持，地产市场的繁荣能够显著降低银行等金融机构的不良率。

总而言之，地产对经济体的投资、消费、税收均有显著影响，涉及上下游行业众多，行业外溢性凸显，地产纾困释放积极政策信号，对顺周期板块构成利好。

三、布局顺周期板块的工具

（1）顺周期表征力强。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，由于成分股涵盖了大部分核心资产，即顺周期板块的主力军，因此沪深300指数是顺周期投资的集大成者。从行业分布上来看，沪深300指数对顺周期行业上游资源（石油、天然气、煤炭、有色技术）、中游制造（能源化工、有色金属加工）和下游服务（金融、地产、汽车、家电、旅游、物流）等布局全面，在经济体复苏阶段有着较好的投资价值。

（2）相较个股分散持仓，操作简便。相比购买个股，沪深300指数胜在操作简便、且能通过风险分散降低回撤。如前所述，顺周期板块包罗万象，要把上游到下游的公司都买一遍，需要极为庞大的资金体量，而沪深300指数化零为整，小规模的资金也可以完整布局。对于没有时间精挑细选个股、没有时间做短线操作频繁择时的投资者来说，能大幅提升投资效率。此外，沪深300通过分散持仓，力争捕捉经济复苏的大beta，平衡微观主体层面的扰动，相比购买个股波动率、回撤均更小。

（3）相较主动权益基金平均费率显著更低，性价比高。近期，公募基金费率改革开启序幕。7月8日，多家头部管理人公告自7月10日起旗下部分产品管理费率和托管费率分别降至1.2%、0.2%以下。此前70%以上的主动权益基金管理费率为1.5%，但2022年A股三大指数下跌，全市场主动权益类基金累计亏损1.28万亿元，仅4.34%的主动权益基金获得正收益，剩下超过95%的主动权益基金均为负收益。费率改革一定程度上减少“基金公司赚钱、基民亏钱”的“旱涝保收”现象。但即使下调了管理费率，主动权益基金的费率仍显著高于被动指数基金，以沪深300指数为例，所有跟踪沪深300指数的场内ETF或场外ETF联接基金，管理费率均低于0.5%。因此如果需求是布局顺周期板块的复苏机会，选择沪深300ETF或对应的场外联接基金，相比选择同概念的主动权益基金性价比显著更高。

$泰康沪深300ETF(f515380)