同花顺-圈子

一、行业背景

当前，随着人工智能(AI)热潮席卷全球，上游海量的算力和升级换代的需求激增。在高性能AI超算的场景下，英伟达与 AMD等巨头开始加速向高端化产品升级，驱动800G光模块加速放量，而这也带来了光通信整体价值量的提升，特别是光模块的核心元件一一光芯片，更是迎来了绝佳的上升期。

今年来，在美股英伟达股价的不断新高下，国内光通信/光模块概念持续走强。而直到近期，市场关于配套的光芯片“缺芯”的预期价值，才逐步被资金不断发现。

之前，光芯片作为电信市场、数据中心市场和消费电子三大市场的光通信核心器件，不仅随着5G时代电信运营商持续投入而需求暴增，而且在数据中心市场，随着移动互联网和云计算的发展，光芯片作为实现数据中心内部互联及连接的核心器件，需求也是成倍不断暴增。

如今在AI的加持下，高速光芯片更是迎来了技术升级和更新换代的新机遇。东方证券指出，在AI算力基础设施海量增长的背景下，光芯片正迎来多重逻辑共振的景气上行周期。

1）AI算力超高弹性：相对于光模块和器件，光芯片具有更大的附加价值量弹性，其在低端器件、中端器件和高端器件上的成本占比逐级提升，大约分别为20%、50%、70%。Light Counting预计光芯片占光模块市场比重从2018年约15%将提升至2025以后超过25%的水平；

2）国产替代强预期：光模块与光芯片存在极大的国产化”剪刀差“，虽然2022年光模块全球前十的生产商中有7成来自中国，但是25G以上光芯片的国产化率仅为5%，高端光芯片仍把控在Lumentum、II-VI等海外厂商手中。考虑到对上游的议价能力和未来产能保障，以旭创为首的国内光模块厂商对国产光芯片认证意愿较强，国产替代持续演进可期；

3）模块厂商出海加持：以源杰为代表的国内厂商已具备供应高端光芯片的能力，随着国内下游模块厂商海外业务的不断拓展，光芯片可以凭借价格和供应链优势跟随光模块厂商出海，有望应用到Google、Meta等海外大厂；

4）光芯片结构性缺货行情带来历史机遇：若按照24年800万只800G光模块，300万只400G光模块来测算，则对于100G EML的需求量为7600万只，而23年产能仅3000万只左右，考虑到光芯片产线的建设周期是1年半~2年起步，明年供需缺口会持续扩大，有望演变为结构性缺货行情，为国内光芯片厂商带来历史性窗口期；

5）光芯片持续迭代带来价值增量：在前沿光通信技术发展的催化下，CPO/LPO等先进封装方案持续演进，更高速率的DFB、EML芯片、硅光芯片、薄膜铌酸锂调制器芯片等将适配更加丰富的应用场景，价值量不断提升。

而据国泰君安研报，国内厂商按覆盖环节主要分专业光芯片厂商和光芯片模块综合厂商。其中，专业光芯片企业包括源杰科技、武汉敏芯、中科光芯、光安伦、云岭光电、仕佳光子等；而综合光芯片模块厂商包括光迅科技、海信宽带、华为海思等，建议大家重点关注。

二、板块逻辑【光通信-光芯片】

今年来，得益于数字经济通信+AI算力服务器的先后爆发，光通信板块强势走出了两大波主升浪的趋势行情。近期随着配套的光芯片“缺芯”的预期价值被市场发掘，板块再度走出加速的行情。预计随着AI算力的持续落地，光芯片相关企业仍有望持续受益。

中际旭创：公司是全球光模块领域龙头。全年业绩高增长，高端产品占比提升。受益于数据中心流量增长以及海外客户资本开支的持续投入，800G/400G和200G等高速数通光模块需求快速提升，公司盈利能力持续提升，同时公司销售的美元收入受到汇率波动的正向影响。作为全球数通光模块领先企业，高速光模块领域的新品技术储备完善，具备先发优势，400G、800G均实现率先导入，技术的先发优势和份额持续领先有望巩固公司盈利水平。

此外公司聚焦海外市场，头部客户资源丰富。全球主要互联网云厂商都是公司客户，其中北美市场是公司最大的业绩保障，公司与Meta（Facebook）、Google、Amazon 等北美大客户均保有稳定的合作关系。