同花顺-圈子

　　近期港股市场出现些许震荡，市场也有所担忧，那么当前是前期反弹结束还是底部复苏，我们该如何看？

　　首先，确立基础的市场估值研究方法论——市场的估值由“整体盈利水平与货币政策共同决定”：

　　整体盈利水平：决定整体市场能够带来的股东回报，通常由整体净利润水平判断；

　　货币政策：决定市场中流通的货币数量，进而决定估值高低；

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　　港股市场目前的估值水平

　　以港股目前的盈利水平来看，以整体港股PE进行判断，港股PE=总市值/总利润，从港股主板的PE水平来看，在经济火热的2007年牛市，港股主板PE最高可达25倍，在极端金融危机的熊市则最低到6.5倍，经济正常有序发展期间，港股主板的PE在12-17倍之间，目前港股的PE水平是12倍；

　　图：港股主板近20年PE水平

　　另外一位来看，“投资赚取的是股权带来的现金流回报”，因此利润需要分配给股东才能带来更多的回报，进而可以用“股息率”所处位置进行判断，在牛市最巅峰，估值极高，股息率也比较低，如2007年10月港股股息率在1.96%，2021年3月港股股息率在1.83%，正常年份，港股股息率在3-3.5%之间，目前在3.34%，因此对于全市场的股息率水平，港股股息水平处于中位水平。

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　　市场的担忧

　　对港股，目前市场在担心经济的恢复速度与是否能够强劲恢复，进而提升港股整体的利润和股东回报，因此在2022年末港股经过强劲反弹后，市场还处于“交易经济复苏”阶段。

　　在《历史总是惊人的相似，中国资产反弹开始了？》（点击文章标题即可查看）中提过“中国资产正在处于强劲恢复期”，经济恢复当前处于正在进行中，随着经济的逐步恢复，市场大概率能伴随着“企业利润的逐步体现，进而推动股东回报逐步提升”而带动市场整体上行。

　　图：中国发电量月度同比数据

　　在市场震荡时期，会让人对未来产生许多的担忧，但是我们把握主线，拥有更多的耐心，静待经济恢复的花开，目前货币政策持续宽松。在等待过程中，悉心选择兼顾“估值和增长”的投资品，是当下最佳的策略。