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东方证券有色团队发现，今年云南低降水量叠加水库低水位，枯水期水力发电紧张或加剧，电解铝或有进一步减产风险。

水电设备利用效率与降水量相关，降水量的季节性变化影响水力发电量，而水库在丰水期蓄水、枯水期放水，起到跨季节辅助调节的作用。

2023年1-3月，云南保山等8地累计降水量加权平均值为19.5毫米，创2000年以来同期的最低值。由于2022年降水量偏低，目前云南水库水位偏低，难以发挥足够的调蓄作用，4-6月枯水期水力发电紧张或加剧，预计已减产的约203万吨电解铝产能难以复产。

2022年8-12月，贵州平均降水量为2000年以来同期的最低值，或导致当前水库蓄水量偏低。预计贵州在枯水期水力发电仍较为紧张,此前被限产的约96.6万吨电解铝产能难以大规模复产。

此外，四川9地2022年的加权平均降水量低于历史同期的20%分位水平，叠加雅碧江、大渡河来水偏枯，预计四川在枯水期将同样受困于水库蓄水量偏低，电力供应偏紧，电解铝复产节奏将放缓。

分析师指出，近两年夏季高峰期限电、旱季供电不足等扰动事件频发，或将削弱电解铝企业复产、投产的意愿和进度，预计电解铝供给趋紧，价格有望反弹。

A股相关公司:中铝国际。神火股份、天山铝业、云铝股份。