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近年疫情对周大福在香港的业务有所影响，但中国业务则影响不大，反而整体的营业额仍保持增长，以及赚钱能力不差。

周大福是香港、澳门及中国内地地区市场占有率最大珠宝商之一，拥有庞大的零售网络。于大中华区、新加坡、马来西亚等地零售点共超过5,000个，遍布500多个城市。周大福主要产品为主流珠宝及名贵珠宝产品，包括珠宝镶嵌首饰、黄金产品、铂金、K金产品、钟表。

港股分析｜周大福珠宝集团有限公司

CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED

股票代号：1929.HK

市盈率：22倍

每股盈利：$0.67

市值：$1500亿

业务类别：珠宝零售

集团主席：郑家纯

主要股东：Chow Tai Fook Capital Limited(72.4%)

周大福5年业绩

年度 2018 2019 2020 2021 2022

收益（亿） 592 667 568 702 989

毛利（亿） 162 186 161 201 223

盈利（亿） 40.9 45.8 29.0 60.3 67.1

每股盈利 0.41 0.46 0.29 0.60 0.67

每股股息 0.57 0.65 0.24 0.40 0.50

毛利率 27.4 27.9 28.4 28.6 22.6

ROE 12.6 14.3 10.2 21.1 20.9

（截至31／3为一个财政年度）

周大福拥品牌网络

周大福这品牌，相信大家都有所认识，这种广为人知品牌拥有的优势，以及对产品附予的附加值，就是品牌价值。品牌可说是相当有用的赚钱工具，而这亦是周大福最重要的资产。

周大福市值过千亿

企业拥有品牌价值，往往比拥有厂房等资产来得更好，因为厂房类等资产必然会老化，要投入资源去提升，故长远计品牌的赚钱能力必然更高。

而周大福这间市值过千亿的企业，固定资产只有数十亿，但每年所赚到的钱都有数十亿，可见其品牌及完善的系统，才是最能创造财富的地方。

周大福业务模式

除自营店外，周大福亦透过熟悉该区的当地企业，以加盟方式发展内地的三线及较次级城市。这营运方式除可平衡风险外，亦能提升品牌知名度，长远能提升品牌价值。周大福品牌拥有相当的价值，令其在中国各地开店有优势。

珠宝黄金属于贵价物品

由于珠宝黄金属于贵价物品，而在假货不绝的大陆，零售珠宝黄金这行业自然更需要品牌，故品牌作用很大，亦是信心保证。凭着这保证，周大福无论在定价能力或扩充市场时，都享有更大优势，令其在长远竞争中，能享较高的获利能力。

市场的领导地位 大而完善销售网络

周大福吸引之处除品牌价值外，就是其市场的领导地位，以及庞大而完善的销售网络，令其在行业中占有优势。另外，周大福运用垂直整合业务模式，包括原材料采购、设计、生产，以及在庞大的零售网络进行之市场推广与销售活动，令成本控制方面更为有效。

周大福业务分析

周大福的业务以零售为主，占营业额过半，而批发部分则较少。至于产品方面，主要可分为四大类：

各类产品占营业额比例

营业额由上市前2010年的200多亿，升至近年逾900亿水平，情况大致理想。虽然早几年在零售市道较疲弱时期出现中期调整，但近年大致回复正常水平。

疫情对周大福香港业务有影响

近年疫情对周大福在香港的业务有所影响，但中国业务则影响不大，反而整体的营业额仍保持增长，以及赚钱能力不差。周大福就算面对不利环境，都不会将产品大幅减价或减低档次，不会影响定位，反映周大福在策略上要维持一定的毛利水平。虽然这策略可能令中短期盈利减少，但长远能保持品牌质素。

盈利已见从低位开始回升

至于盈利方面，已见从低位开始回升。根据管理层的解释，是因为中国内地消费气氛有复苏迹象、客户对黄金需求强劲和新增零售点所致。股本回报率（ROE）方面，整体数字都是理想的，有一定吸引力。盈利已出现止跌回升迹象，反映赚钱能力开始回到正常水平。

周大福往后发展

虽然中国中短期经济会放缓，但长远计，中国经济仍不太差，中国人可支配的收入会平稳上升，对奢侈品的需求只会持续增长，故周大福的长远发展仍是正面。

另一影响周大福的就是金价走势。不少人视黄金为终极货币，而且更是有限资源，故长远计金价必然上升。虽然金价上升会令其收入增多，但就算金价下跌亦不一定对其不利，因会吸引更多人买入，从而令整体营业额增加。

关键不是金价的走势

因此，关键不是金价的走势，而是人对黄金价值的观念，若人们认为黄金有价值，就会有持续的需求，而在可见将来，中国人对黄金的喜爱，以及其作为货币的价值，都不会有太大改变。另外，数年前人造钻石在首饰市场出现，价格只有天然钻石的两至三成，消费者用肉眼根本看不出2者分别。

天然钻石价值或出现改变

这将推动客户选择较有品牌的商户购买钻石，以免出现被骗风险，这将令周大福受惠。但长远而言，在消费者眼中的天然钻石价值或出现改变，而这改变会令首饰行业出现什么样的冲击，暂时难以估计。

周大福综合分析

综合而言，周大福拥有品牌、完善的销售网络，以及一定的市场占有率，加上行业本身赚钱。虽然近年总负债增多，令风险度略有提高，整体而言，这股算得上是优质股。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约。）

【BT财经温馨提示】本文章仅供参考，不构成投资建议。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。