同花顺-圈子

　　羊妈在国庆前，拿出了久违的大招。

　　大致方向还是在允许地方放松限购，房地产交易成本的降低，以及首付和利率的降低。具体措施可以自行搜索。

　　那么，自2019以来的房地产政策紧绷状态，暂告一段落。

　　总体来说，羊妈出招还是和2008年和2014年底的招数很相似，但力度肯定没那时候大。加上2018年以后居民的资产负债表大幅度恶化，因此，这次会不会像2009或者2015，很难说。

　　大招，一般要配大底来说，我们来回顾一下历史大底。

　　其实历史虽然可以借鉴，但历史从来不重复。

　　从2005开始吧，2005的底部，本质上是宏观经济走出2003年非典阴霾，制造业融入WTO体系逐步赢得巨大红利的经济复苏期底部。

　　正如这波行情的龙头中国船舶代表那个时代的中国工业大崛起，2005年底部同时也通过股改这个重要的对价改革，重新挖掘了一波国企价值。以至于，2006股改过程中，大量的国有股不止没有因支付股改对价而贬值，反而在牛市中大膨胀了一回。

　　可能现在大家都已经淡忘了，其实股改当时有一个非常重要的操作，那就是对价，对价其实是一个非常市场化的操作，在股改之初，市场不看好，对价也很差；后来有所调整，激发了市场，决策层整体上是尊重市场的。

　　很可惜，尊重市场并没有形成传统。

　　2008年从6000到1664，这个超低的底部和大震荡对后来的高层心理造成很严重的冲击， 股市keep stable 的思想从这个时候明确建立。

　　2012-2014这段熊市，应该看做是维稳体系的探索和建立，这段时间实际上宏观经济年年向好，房价每年稳定上涨，但股市一路向下；很重要一点是机构从2011开始具备了股指期货的对冲手段，从此具备了强博弈能力。

　　直到2014年底，长达7年的牛熊转换周期到了。

　　2015年的牛市是伴随创投泡沫和股权膨胀的牛市。其特征是是市梦率，你还记得大明园前的贾会计们，还记得PPT造梦的乐视么？让梦想来得更猛烈一点吧。

　　这一波牛市来的快去得更快，过程我们不再过多回顾。其成败的核心都在杠杆，当时非常宽松的杠杆（公开产品1：3）造就一波暴富。

　　这段时间，决策层安排了一批公募和券商当稳定器，但行情崩盘的时候，券商反而因为大量的股权质押杠杆成为了背刺。由此，高层对券商投下不信任票，虽然嘴上声称要做大做强券商航母，但真实行情里面，中信证券至今没突破2015高位。

　　2016-2019，公募上位成为市场稳定器。这是科班金融体系里面理想的市场内结构。

　　各位可能发现了，在我们上面的描述了，很少具体到点位，并不是点位不重要，而是我们要尽可能抛开点位去理解市场的内在逻辑。

　　在反身性原理之中，你越想稳定市场，越得不到稳定。因为你的稳定器力度越大，对市场的干扰也越大。

　　比如2019年成为市场压舱石的公募，今年亏成狗，就成为了市场最大的上行障碍。

　　2021-2022，按流动性周期来说本身应该是小牛市，比如在小票领域，就是这样，但宏观和恶化以及指数上的干扰到了极致。最后出来的就是一场熊市。

　　关于未来，目前，在资本市场领域其实有几条确定性的暗线框架：

　　所谓暗线框架，类似我们画一幅图要先勾勒的骨架，很多变量会变，骨架大概不会变。

　　1、IPO常态化，多级市场，创业板不行换科创板，科创板不行换北交所。能有机会拿初始股权的人，总有机会。（初始股权IPO是权力最大的寻租区）

　　2、进入长降息区间的RMB，以及逐年走低的RMB/USD currency rate。

　　3、下行的经济和蠢蠢欲动的通货膨胀。

　　4、内部压力，实质上的财政/债务压力和无形中的社会气氛压力（

　　Unemployment）。

　　5、科技自主的内生动力和外在压力。

　　6、人口进入老龄化周期，风格保守化。总需求可能在一定时间内面临见顶和收缩。中老年需求有待挖掘、

　　以上，或有遗漏，但总体大差不差。

　　回到开头，羊妈本次出招预示大底将近，但结合以上草蛇灰线，决定行情更多以短脉冲形式释放，即使有牛市，它也是人为的政策性的，类似1999.5.12之类的短暂而有后遗症的牛市。

　　总体来说，2023年上半年是这种行情最可能出现的时刻，之后需要明确降低预期。