沥青：需求表现较强

　　【20220930】沥青周报：需求表现较强

　　核心观点：中性节前需求表现较强，能否持续到节后存在不确定性，暂无明确观点。若需求能持续，则平衡表需求需要上调，平衡将改善。

　　成本：中性交易衰退预期下，市场情绪悲观，短期有超跌表现；基本面来看无大的变动；缺乏趋势性行情下，事件驱动为主，brt仍维持85-105区间震荡观点。

　　开工率：中性偏空开工率周度整体+1%，华东开工率已回到正常区间，华南开工率仍然低于往年同期。山东沥青现货生产利润高位震荡，地炼开工率预计高位震荡。

　　投机需求：偏空社会库存进入去库阶段，货物净流出，认为贸易商整体的囤货行为已结束。

　　刚性需求：偏多高频数据显示需求继续上升。

平衡表：根据检修信息调整9-10月产量；根据周数据调整9-10月需求。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　10月沥青排产增量以地炼为主

按百川口径，10月沥青排产计划达280.5万吨，环比增加18.5万吨，其中地炼环比增加8.8万吨。

　　数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　沥青基本面数据

　　沥青开工率上升

开工率周度整体+1%至59%，华东-2%至58%，山东-4%至77%。
生产负荷下降的包括：上海石化、东明石化、齐鲁石化、辽河石化。
生产负荷上升的包括：中海湛江、克石化。
华东开工率已回到正常区间，华南开工率仍然低于往年同期。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　9月周产量环比上升

根据目前的检修信息，9月周产量环比上升。9-11月平均周产量分别为64.14万吨、63.23万吨、61.97万吨。
远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂整体库存微升

炼厂库存整体+0.32%至31.06%，华东+5.26%至31.33%，华北山东-0.67%至33.64%。
华北山东炼厂库存走平；华东炼厂库存快速上升，压力在变大，观察会不会让华东炼厂降负荷。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　社会库存整体持续去库

社会库存整体-1.49%到17.9%，已经低于年初的低点，也就意味着冬储时期攒起来的库存增量消化完毕，并且去年的结转库存也已经在消耗了。社会库存去库说明已有贸易商从社会库发货，使得社会库的货物净流出。
分地区来看，重庆近期有补库的动作，其他地区还是以去库为主。
随着需求回升以及库存的下降，期末社会库存/表观消费量、期末炼厂库存/表观消费量均已低于去年。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青刚需上升，刚需MAA4维持上升趋势

本周刚需+4.85万吨至83.8万吨，刚需+投机需求之和+0.47万吨至71.02万吨。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　东北西北气温进入下降期

　　数据来源：路透，紫金天风期货

　　油品现货裂解价差跟随原油被动波动

原油波动剧烈，油品裂解价差被动波动，其中沥青、柴油现货裂解价差重心持稳，汽油现货裂解价差重心下移。
山东现货裂解价差：汽油-6.07$/bbl，柴油20.74$/bbl，沥青-4.30$/bbl。

　　数据来源：卓创，wind，紫金天风期货

　　地炼沥青现货综合利润高位震荡

山东地炼加工内贸原油的利润为+748元/吨。
山东地炼加工稀释沥青的利润为+547元/吨。
低硫船燃-华东沥青价格窄幅震荡，目前为1021元/吨。

　　数据来源：wind，路透，卓创，紫金天风期货

　　沥青现货价格震荡

山东、河北的期现套利较为活跃，基差报价较多，在沥青期货跟随原油下跌时，基差报价对应的现货价格跟随下跌，带动绝对值报价也下跌，所以山东、河北现货价格和期货的相关性高于其他地区。

　　数据来源：卓创，wind，天风期货研究所

　　沥青12合约山东基差震荡

基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。
去年上期所公布，调整石油沥青期货山东地区升贴水至贴水80元/吨，自2022年11月1日起执行。该调整生效后，临近交割时山东基差的合理重心预计将下移80元/吨。

　　数据来源：wind，紫金天风期货

　　沥青裂解价差震荡走强

近期虽然供应上升，但炼厂库存并没有像市场预期的那样大幅累库，实际的赶工需求+节前备货需求超预期，市场情绪好转，裂解价差走强。

　　数据来源：wind，紫金天风期货

　　仓单继续注销

　　数据来源：wind，紫金天风期货

　　燃料油数据跟踪

　　燃料油市场概况

新加坡
高硫
380 CST：供应充足，俄罗斯燃料油仍在直接或间接前往亚洲，施压高硫燃料油的基本面。
低硫
0.5%S：市场情绪在好转，认为四季度需求将增加，因为年底节日之前有采购需求，会使得船运需求增加，另外冬季也是日韩发电的旺季。供应端也在收紧，套利窗口关闭限制了套利船货的到达量。市场还关注中国成品油出口配额的发布，担心打压柴油裂解价差，从而使得低硫燃料油调和组分供应增加。
欧洲
高硫
380 CST：地中海高硫燃料油供应增加，炼厂开工率增加，同时俄罗斯燃料油可以CN2710编码来交易，地中海的俄罗斯货源变多。
低硫
0.5%S：低硫燃料油供应增加，因为汽油裂解弱，FCC装置利润差，炼厂降低了FCC装置负荷，低硫蜡油、低硫渣油更多去往低硫燃料油调和池。