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金九银十已成为了过去，今年的九月股市只剩下了愁云密布。

喜事办成了丧事，说的可能就是九月中新股的。整个9月，新股破发的情况频频发生。9月共37只新股上市，其中16只新股出现破发，新股破发率为43.24%。

时势造英雄，当前市场情绪羸弱，新股也难有较好的收益，不禁替今年最贵新股捏一把汗。

今年最贵新股——万润新能，发行价高达299.88元/股，中一签需缴款14.99万元。最终的发行结果万润新能的中签率为0.042%，网上投资者弃购4.59亿元。在今年以来的上市新股中，万润新能的弃购金额排名第四，仅次于纳芯微的7.78亿元、中国移动的7.56亿元、华宝新能的5.25亿元。

从今天的情况看，大家应该也都知道结果了。当日上市就股价扑街了：

万润新能的基本面

磷酸铁锂产销两旺增长空间广阔+手握“宁王”“迪王”等龙头客户。

1、磷酸铁锂产销两旺增长空间广阔

万润新能是国内磷酸铁锂正极材料头部企业，主营产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等，集中应用于新能源汽车领域，同时积极向储能领域拓展。

从主营业务收入的占比看，很明显磷酸铁锂是公司主营收入的主要来源，占比超九成。这样的主营结构在近几年新能源汽车超预期发展中吃到了红利，万润新能的业绩近几年呈现快速增长，在2021年扭亏为盈。当前可以说是实现了产销两旺，产销率在2020年和2021年已超负荷，分别达到了106.26%和100.79%。

 产销两旺仅仅只是一头，在另一头的毛利率在同行中也是一骑绝尘，我们熟悉的知名行业企业与万润新能相差2~7个百分点。

万润新能在招股说明书中结合公司经营状况、市场需求以及在手订单等情况，对今年前三季度的业绩进行了预测：

经万润新能测算，公司今年1-9月营业收入约为66.8亿元至78亿元，同比增长483.22%至581.01%；预计净利润约为7.4亿元至8亿元，同比增长304.44%至337.23%。

在此测算下，横向比较万润的市盈率及发行价格其实也没有那么的高了。

从未来的发展空间来说，2022-2025年全球新能车销量仍将保持30%以上的复合增速，其中中国的复合增速预计为35%，到2025年新能车销量将超过1000万辆。毋庸置疑在新能车销量持续上涨之下，锂电池的市场规模也随之扩大，而公司的磷酸铁锂主要应用领域可分为动力电池和非动力电池两大类。

2、手握“宁王”“迪王”等龙头客户

在动力电池领域，国内的主要产商我们也都知道，比如宁王、迪王等。万润是将动力电池头部产商都收入了囊中，在他的招股书显示，宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能和万向一二三等知名电池厂商占据万润新能前五大客户席位，很明显公司能在2021年业绩的大幅冲高，也主要在于宁德时代、比亚迪两大客户的销售收入暴涨。

会有人担心技术迭代，但就目前而言随着宁德时代“CTP”技术及比亚迪“刀片”磷酸铁锂电池技术突破铁锂电池能量密度和续航里程后，磷酸铁锂未来的一段时间将持续凭借正极材料凭借着低成本、高循环、安全性能好的优势，其市场竞争力和渗透率持续得以不断提升。

从横向的竞争格局看，公司的市场份额常年稳居第三位。仅次于马上要上市的湖南裕能和已经上市的德方纳米。

虽然万润新能的业绩受益于宁王、迪王的爆发，但原材料供应商集中度偏高是他的一个BUG，尤其是在对宁王和迪王的依赖程度高企。这是万润未来业绩增长需持续关注的点，水能载舟亦能覆舟。

总结下来，公司还是不错的，不过上市市盈率已经75倍了，加上市场目前也确实不好，万润还是在科创板上市的，所以今天股价这么拉跨，也是可以理解的。