同花顺-圈子

国金研究社服行业  叶思嘉/鲍秋宇/苏晨

核心观点

公司为主打平价高质现制饮品的超级供应链公司，旗下品牌蜜雪冰城按门店数为国内市占率第一现制茶饮品牌，公司IPO拟发行不超过 4001 万股、募集资金约65.0亿元。供应链支持高性价比产品，密集开店+IP营销积累强品牌力，重视加盟商标准化管理，竞争优势突出。财务方面成长速度领先，盈利能力稳定较高，周转效率较高，2021收入103亿元、19~21收入CAGR 101%，21年净利19.1亿元、净利率近19%领先同业。 

未来看点主要为蜜雪冰城品牌国内加密及出海，幸运咖把握咖啡下沉市场渗透机遇，经测算蜜雪冰城目前全国平均门店密度0.16店/万人，大本营河南省为0.25店/万人，预计华南为代表密度较低区域仍有加密空间，国内咖啡市场整体仍处于渗透普及、量价齐升阶段，下沉市场接受度提升空间更大，幸运咖品牌门店60%+位于三线及以下城市，提前布局有望抓住未来下沉市场现磨产品渗透机会。

国金机构客户可详细查看《【国金社服】蜜雪冰城招股书梳理：供应链为基，品牌为翼》全文研报内容。

风险提示：加盟净拓店速度不及预期，咖啡渗透速度不及预期，食品安全风险等。