同花顺-圈子

券商板块一直被认为是牛市的挥旗手，一旦牛市到来，券商便会充当排头兵率先冲锋。可是近几年券商的表现有点不尽人意。它硬气了一回，昨日中证全指证券公司指数（代码：399975.SZ）上涨了5.24%，领涨大盘。它还是当初那个牛市挥旗手吗？（数据来源：iFinD）

01券商历史回顾

▽中证证券vs沪深300走势图▽

图片来源：iFinD，中证证券 （399975）、沪深300（000300）

券商挥旗手的作用好像失灵了一样，不再像一个挥旗手，更像是市场后期的补涨后军。更多是以一种跟涨的姿态出现在我们的眼前。

02归因

券商的业务结构从传统的经纪业务越来越往利差收入、投资收益和管理费等多元盈利方式发展。

▽中国证券行业收入结构▽

图片来源：天风证券

正是因为佣金受益于交易额，证券公司将会显著受益于牛市的交易额上涨，因此券商被市场赋予了高β的属性，也就是大盘走势好的情况下，会获得比市场基准更高的涨幅。

▽券商行业佣金率下降趋势依旧▽

图片来源：天风证券

券商的经纪业务进入了一个存量博弈的时代，激烈的行业竞争使得佣金率不断地下降。交易额到佣金到利润的链条被严重的削弱，券商股的β属性受到影响。

经纪业务也包括代销基金，而代销的一种新模式“券结基金”更使得券商和基金公司深度结合。券商在帮助公募做大保有的同时，可获得更多的佣金激励和业务机会，并以定制产品提升财富管理的影响力。

券商的其他业务也是深受市场交投景气度的影响。

总的来说，券商受到大盘交易情绪的影响较大，β属性依旧存在。但是近几年并不是以一个排头兵的角色去充当前排，人们更愿意去投资自己看好的板块，券商更多的是被成长股引起的市场热情所点燃。

03后续看点

昨日的重燃更多的是对超额信用供给下对于券商板块的低估值的修复。疫情后货币信用始终保持宽松，而“房住不炒”和资管新规，使得房价神话和刚兑理财的时代逐渐成为过去式。有安全边际又有炒作点存在的板块会更加吸引资金的注意。

数据来源：iFinD

当前中证证券公司指数在发行以来近十年的12.9%分位点的位置。市盈率TTM仅有15.98，处于近几年的底部位置，估值较低，易燃易爆。（截至8月5日）

同时资金还在关注资本市场的进一步改革，博弈全面注册制的落地。

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