同花顺-圈子

引言：《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出，我军在“十四五”期间要全面加强练兵备战、确定2027年建军目标新节点、加快武器升级换代，同时加快智能化武器发展、加速战略性颠覆性武器装备发展、加快机械化信息化智能化融合发展。新一代武器装备或将在“十四五”及2035年远期具备高景气，其中军工电子元器件有望在“十四五”各类新型装备中作为信息化的主要实施载体，具备单位装备价值量占比和装备排产双升逻辑。

资料来源：申万宏源研究 注：时间区间为2020/1/1-2022/06/22

军工信息化产业规模稳步提升，预计2027年将超1600 亿元，带动国内军用元器件需求持续增长。根据智研咨询数据，我国军工信息化产业产值从12年的535亿元增长至20年的1029亿元，复合增速为8.52%；市场规模由559亿增长至1057亿元，国产化率约97%，还有部分军工信息化产品依赖进口；预计军工信息化产业市场规模将于2027年达到1637亿元。军用元器件作为军工信息化的基础，用量将成规模化，需求将持续增长。

数据来源：智研咨询、东北证券

军工电子产业链： 军工电子是国防科技工业六大产业之一，是武器装备研制生产的骨干力量，包含半导体、集成电路、元器件和模块组件、整机平台等上中下游多个产业环节。

资料来源：国金证券研究所

上游元器件兼容性强，平台型上游供应商更能适应装备发展需求，业绩具有更大弹性。下游新老装备（雷达、通信、电子对抗、导航等）均需要军工电子配套，各类装备景气周期可能不同，但上游元器件兼容性较高，是支撑各类装备发展的基础和必需品。

资料来源：振华科技官网，中国军网，国金证券研究所

军用元器件：价值量提升，国产化加速：1） 新型装备加速列装，老旧型号更新升级，重点改造电子设备，拉动元器件价值量提升； 2）武器装备要求自主可控，核心元器件国产化进程加速； 3）电子元器件更新迭代快，创新研发支撑行业持续增长。

资料来源：国金证券研究所

资料来源：国金证券研究所

军工被动元件企业各有分工，形成细分领域垄断格局。正是由于电子元器件具有上述较高的竞争壁垒，行业集中度较高，竞争格局较为稳定。目前国内军用被动元器件上市企业主要包括鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、中航光电及航天电器。其中鸿远电子和火炬电子产品主要以陶瓷电容器为主；宏达电子则是我国钽电容领域绝对龙头；振华科技产品覆盖最为广泛，包括电阻、电容、电感、半导体分立器件、机电组件、集成电路、电子材料等多个门类；中航光电是我国军用连接器领导者，产品包括电连接器、光器件及光电设备、流体器件及液冷设备等；而航天电器主要产品则包括高端连接器、微特电机、继电器和光通信件等。各家企业分工各有不同，形成细分领域垄断格局。 也因此，典型军用元器件企业业务毛利率普遍较高。

数据来源：公司公告、东北证券

高壁垒叠加规模效应逐步体现，元器件厂商盈利能力不断增强。由于军用被动元器件行业竞争壁垒高，竞争格局好，元器件厂商通常享有较大的定价话语权，使得军用被动元器件产品附加值较大，毛利率较高。从2017H1至2021H1，行业平均毛利率维持在40%左右，处于较高水平。此外，由于下游需求旺盛，企业销售规模逐步放量，行业的规模效应体现明显，军用被动元件行业毛利率逐年提升，已从2017H1的29%提升至21H1的48%，提升近20pct。伴随着下游需求持续向好，元器件厂商盈利能力将不断增强，毛利率将保持在较高水平并呈现不断上升的趋势。

数据来源：东北证券

公司背靠中国电子信息产业集团，是由中国振华（083 基地）重组设立的高科技股份制企业，与 1997 年在深交所上市。公司作为我国较早从事电子元器件生产的企业之一，具有专业化、规模化、系列化研发生产新型电子元器件产品的基地。公司拥有参控股公司18家，其中10家全资子公司、3 家控股子公司及 5 家参股联营企业，产品覆盖电阻、电容、电感、半导体分立器件、机电组件、集成电路、电子功能材料等多个门类。

中航光电是航空工业集团旗下是专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案的高科技企业。公司前身为华川电器厂（158 厂），成立于1970年，彼时主要业务为航空接插件，后于 1992 年迁址洛阳并更名洛阳航空电器厂，主要经营军民用光电连接器，公司于 2002 年整体改制，并于07年在深交所挂牌上市。历经半个世纪，公司目前主要从事高可靠光、电、流体连接器及相关设备的研发、生产、销售与服务，并提供系统的互连技术解决方案。公司主要产品包括电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备等，是指定海军武器装备生产承制单位以及空军一级承制单位，在航空领域的市场占有率达60%以上，在舰船领域市场占有率约为40-50%。

航天电器成立于 2001 年，是中国航天科工集团第十研究院下集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业。2007年通过定增募集资金与航天空业集团林泉电机厂合资组建贵州航天林泉电机有限公司，布局电机等业务；2016 年收购江苏奥雷63.83%股权，拓展光模块与光通迅器领域；2019 设立广东华旃，主营连接器和精密器件。公司先后参与了我国载人航天、探月、北斗等多个国家重大工程和重大专项配套产品研制生产任务，其产品广泛应用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套。

公司先后参与了神舟五号、神舟七号、嫦娥二号、神舟十一号、长征五号等航天工程的项目配套，产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息、轨道交通、新能源等行业，满足军工及民用高端工程对产品的技术要求和应用需求。公司客户包括航天科技集团、航天科工集团、航空工业集团等军工集团，是国内军工陶瓷电容器主要供应商之一。

公司作为国家火炬计划重点高新技术企业、国家高新技术产业化示范工程，经过多年持续的电子元器件研发投入，进行了大量的技术创新。陶瓷电容器技术水平行业领先，高性能特种陶瓷材料开辟新的业绩增长点。公司承担多项国家军工科研任务，与多数军工企业建立了良好合作关系。民用电容器方面，与国网电力科学研究院、国电南瑞科技等公司保持紧密的业务合作。

点关注，进入“华金证券官方服务号”查看““半年报行情”不迷路！

半年报行情前瞻(一）：CXO行业迎来业绩验证期，或迎来新投资机遇（附股）