同花顺-圈子

特高压，这个赛道的投资者们今日迎来了狂欢，板块涨幅高达4%，像大连电瓷（002606）、通达动力（002576）、奥特迅（002227）等玩家都喜提涨停。而且在经历了长达近半年的回调之后，最近一个月板块上涨了25%。

曾经失去的，未来都会用另一种方式归来。

特高压的大涨，和最近北京出台的一系列经济刺激举措有着一定关系。稳住经济大盘会议一开，期望能给广大投资者注入一丝信心。

再开工一批能源项目，是非常明确的指示。特高压作为七大新基建领域之一，也是我国领先其他国家一大截的技术，玩家们丝毫不敢怠慢。其中，国家电网计划今年计划开工“10交3直”共13条特高压线路，“十四五”期间为特高压总投资3800亿元。这不，今年3月份的时候，已经率先投资190亿，开工两项工程。

特高压作为未来新能源大三角（风光+储能+特高压）中的重要一环，对清洁能源的输送、调配、消纳起着至关重要的作用。那么，今天，我们就走进特高压的世界，重点关注中游的设备环节，看看这里蕴藏着怎么样的机会。

一、有了金刚钻，才敢揽瓷器活

特高压的原理和优势我们已经在往期的文章中介绍过了，这里不过多展开。

总的来说，特高压能充分地解决国内电力资源与实际负荷不平衡的问题。未来，也为新能源站到舞台的中央，提供了坚实的保障。过去几年，特高压占整个电网投资的比例处于10%-20%，市场规模也突破万亿。

在这万亿级别的特高压市场中，如果把整个产业进行拆解，上游市场主要玩家是原材料的供应商，比如钢材、化工材料等等。真正的重头戏在产业链的中游，是技术密集型行业，有着较强的技术壁垒，率先入局的玩家们肯定是拥有先发优势的，主要包括特高压电器的生产制造商们。下游则是电网的建设和输配电，这个不用多说，妥妥属于国家垄断。

这里必须要说一下特高压技术其实分为直流和交流。举个简单的例子，直流输电类似于航班，点对点运输，只具有输电功能，中间不能落点。而交流输电则类似于铁路交通，根据电力负荷的实际需要形成电网。

如果把一个特高压交流输电工程的投资明细打开，你会发现，特高压变电站设备和线路设备成为出资的大头，分别占比29%和35%。变电站设备中，变压器、组合电器以及电抗器的成本占比高达83%。而在一个特高压直流输电工程中，光换流变压器和换流阀两者就占了总投资的66%。

二、哪里才是皇冠上的明珠

上文对一个特高压工程成本进行了拆分，秉持着“擒贼先擒王”的原则，我们看几个成本占比较高的细分设备赛道。

总的来看，重要的两个细分赛道（一直一交），都呈现出集中度高、市场格局竞争稳定的局面。未来的增长空间说到底还是看特高压下游整体的投资需求。

首先是换流阀。换流阀是一个比较复杂的结构，由多种元器件组成，通过将交流电压连接到直流端得到期望的直流电压。从2005年开始，国内的直流输电工程使用的换流阀市场集中度逐年提升，而且已经被本土玩家占据。国电南瑞(600406)一家独大，其产品技术研发主要依托于强大的国家电网，而像中国西电（601179）和许继电气（000400）则是当年引进了西门子等一系列国外技术。

接下来笔者想说的是变电站中的GIS（气体绝缘全封闭组合电器），这条赛道也已经完全实现了国产替代，市场玩家虽然超过了20家，但市场的蛋糕主要还是掌握在中国西电、平高电气（600312）的手中。GIS占特高压工程总成本的10%左右。而从笔者统计的毛利率情况来看，GIS的毛利率高达30%，净利率也保持在10%，因为技术壁垒较高，玩家也掌握着一定的话语权。

但是，值得注意的是，尽管是龙头，但平高电气去年营收和净利润分别下降了5%和44%。但是如果进一步看，高压板块由于GIS产品的销量、售价较同期提升，也为公司的整体利润提供了支撑。

三、这或许还只是开始

虽然去年不少特高压设备玩家的业绩都遭遇了滑铁卢（主要由于2019-2020年招标项目较少导致），有的股价惨遭腰斩。但是我们投资更应该关注当下，展望未来。

从今年一季度的情况看，国网先后启动了3条特高压直流项目的可研，3月末开始两项特高压工程的建设。后续随着稳住经济大盘政策的落地，特高压作为新能源发展的有力支撑，建设有望跑出“加速度”。

而聚焦特高压的中游设备，已经基本实现了国产替代，直流工程中的换流阀，交流工程中的GIS，都是竞争格局稳定、马太效应集中，毛利和净利相对较高的赛道。

这样的赛道，你还有什么理由不爱。