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2022-05-25东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪,周翰对顺鑫农业进行研究并发布了研究报告《疫情影响业绩承压,地产业务有望剥离》,本报告对顺鑫农业给出买入评级,认为其目标价位为21.39元,当前股价为22.69元,预期下跌幅度为5.73%。
顺鑫农业(000860)
公司公布21年年报和22年一季报,21年营收148.69亿元(yoy-4.1%),归母净利润1.02亿元(yoy-75.6%)。22Q1营收39.07亿元(yoy-28.8%),归母净利润1.04亿元(yoy-72.1%),业绩承压。
21年提价推动白酒收入增长,22Q1疫情加大业绩波动。21年,高档白酒收入10.6亿元(yoy+4.1%),21H2同比增长+28.7%;中档白酒收入13.0亿元(yoy-15.3%),预计主要因为珍品陈酿等推广不及预期;低档白酒收入78.7亿元(yoy+3.1%);综合,白酒收入102.3亿元(yoy+0.4%),量价分别变动-5.0%和5.7%,增长主要由提价推动。21年猪肉营收33.1亿元(yoy-21.3%),量价分别同比变动14.5%和-31.2%,主要受猪价下滑影响,但毛利率同比提升0.7pct至3.4%。分地区来看,21年北京市场实现收入49.0亿元(yoy-10.2%),猪肉业务下滑有所拖累,期末经销商数量73家(yoy+12.3%);外埠市场实现收入99.7亿元(yoy-0.3%),期末经销商数量359家(yoy-10.3%)。22Q1,营收同比下滑28.8%,预计主要因疫情对白酒销售造成不利影响、猪价下滑导致猪肉业务收入下滑等;随着疫情改善,白酒业务有望企稳。
存货减值税费调整等影响盈利,一季度短期承压。21年毛利率27.9%(yoy-0.5pct),其中白酒毛利率37.7%(yoy-1.5pct),主要由于低档白酒占比提升、以及原材料价格上涨;销售费用率5.8%(yoy-0.5pct),主要由于促销费用减少;但由于顺鑫佳宇亏损3.81亿元,存货、消耗性生物资产分别计提减值0.74亿元和0.32亿元,以及不可抵扣的未弥补亏损影响增加所得税费用1.08亿元,导致销售净利率为0.7%(yoy-2.0pct)。22Q1毛利率32.9%(yoy+3.9pct),销售费用率为8.6%(yoy+4.3pct),营收下滑背景下费用投入有所加大所致,管理费用率6.3%(yoy+2.2pct);综上,公司22Q1销售净利率2.6%(yoy-4.3pct),随着疫情改善,盈利能力有望恢复。
白酒新品助力结构升级,市场培育夯实渠道基础。公司重点培育珍品陈酿系列,推出金标陈酿、牛栏山一号等新品,加速发力中档酒,提升产品结构和盈利水平。公司深入打造“1+4+N”样板市场群,积极开发培育外埠重点市场,空白市场开发+渠道下沉有望带来较大增量。公司坚定推进剥离地产业务,对报表拖累有望缩小。
盈利预测与投资建议
下调营收和毛利率,小幅下调期间费用率,预测22-24年每股收益分别为0.69、0.91和1.17元(原22-23年预测为1.37和1.73元)。结合可比公司估值,给予22年31倍PE,对应目标价21.39元,维持买入评级。
风险提示:白酒增长不及预期、原材料价格大幅上涨、地产盈利低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券孙瑜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为49.11%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.79亿,根据现价换算的预测PE为19.23。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为22.3。证券之星估值分析工具显示,顺鑫农业(000860)好公司评级为2.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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me_118347002518现在都22了。。。2022-05-25 19:59 2楼
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计算机技这个目标价,人才2022-05-25 20:09 3楼
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细腻的张辽这二锅头喝多了吧2022-05-25 20:17 4楼
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请叫我闲人反向目标 哈哈哈哈2022-05-25 20:20 5楼
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mx_**697arw意思是先买入,再被套2022-05-25 20:23 6楼
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碧峰峡路宝总这牛栏山上头咩2022-05-25 20:30 7楼
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摆渡自渡这是5月15号的研报2022-05-25 20:30 8楼
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mo_****161f82第一次见建议买入然后目标价位比实际低的2022-05-25 20:33 9楼
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一燃范德彪6662022-05-25 20:41 10楼
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利多莫尔1982反着听就对了2022-05-25 20:46 11楼
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燃9703人才,现价比目标价要高,还买入评级,高,实在是高2022-05-25 20:48 12楼
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mo_*842h3j越低越好,一起补仓吸筹2022-05-25 20:50 13楼
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被你坑死算了这喝了多少假酒2022-05-25 20:56 14楼
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牛肉面很长你是出来搞笑的吗2022-05-25 20:58 15楼
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zsf追高就挨套这是想让交筹码的吧2022-05-25 21:02 16楼
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箔大卫好,明天涨停。2022-05-25 21:18 17楼
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mx_**6826xh叫你们交出股票,他们好收割2022-05-25 21:22 18楼
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谦虚的邓茂反向思维!2022-05-25 21:25 19楼
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Qwerthghgf笑死我了2022-05-25 21:28 20楼
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Qwerthghgf就这水平还发布调研报告,笑死我了2022-05-25 21:30 21楼
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寻股似浪淘沙中信的话一般是要反着听的,干就完了!2022-05-25 21:31 22楼
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财神爷的小宝贝儿18.86你买,不要吭声。踏空了,出来叫2022-05-25 21:35 23楼
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mx_***616ic8搞笑的选手越来越多2022-05-25 21:39 24楼
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me_572598457131还买入评级,真到这个价就是要下跌!2022-05-25 21:45 25楼
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老韭菜8848茅台喝多了,上头了。没用心,纯走的肾,他这付肾不是囊肿就是结石。2022-05-25 22:01 26楼
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mx_260014139这种混饭吃的怎么还不下岗2022-05-25 22:07 27楼
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me_720931032906这多研究什么东西 笑死人了2022-05-25 22:09 28楼
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bingbing1B有才 为了要筹码不遗余力,你瞎个b眼睛看看,从高处跌了三分之二了,你不是坏就是损2022-05-25 22:12 29楼
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mx_****17982l东吴证券这么差劲吗?!???2022-05-25 22:17 30楼
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me_191642164606烟下啊!!!!2022-05-25 22:22 31楼
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