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如果用一句话来形容氨纶，那就是“十年涨一波，一波涨三倍”。从2020年11月至今，我们见证了氨纶从2.5万/吨，暴涨至8万/吨（部分细旦高端产品曾涨至10万/吨），并逐渐回落至5万元/吨。受此影响，相关公司的股价也来了一波“过山车”。

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时至今日，当我们回顾氨纶这段疯狂的行情时，我们不禁要问，是什么导致了氨纶价格的大起大落，氨纶的未来又如何？笔者认为，氨纶不是简单的周期品，过去一年，氨纶的供需格局发生了翻天覆地的变化，而需求的增长，才是这一切的压舱石。

一、氨纶，弹性纤维之王

氨纶是聚氨基甲酸酯纤维的简称，是一种高弹性的合成纤维，英文名称为Spandex。氨纶由德国Bayer公司于1937年首次研制成功，由美国杜邦公司于1959年开始工业化生产。氨纶具有非常好的弹性，可以拉长6~7倍，并且随张力的消失可以迅速恢复到最初状态。强度比乳胶丝高2~3倍，线密度细，化学性质稳定，耐酸碱性、耐汗性、耐有机溶剂的性能较好。

氨纶一般不单独纺丝，加入到涤纶等纤维中，可大幅提升其弹性，添加比例2%-35%。氨纶用途广泛，凡是要求高弹性的领域，都能见到它的身影，如运动衣、紧身衣、游泳衣、内衣、运动鞋、绷带、汽车内饰。一般而言，对弹性要求越大，氨纶添加越多。

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二、快速成长的氨纶行业

随着我国纺织工业的迅速发展，生产技术的进步和应用领域的扩大，国内氨纶行业步入了高速成长期，目前中国已成为全球最大的氨纶生产国和消费国。2021年，全球氨纶产能133.8万吨/年，增速10.1%，创2016年以来的新高点，其中我国国内产能占比72.6%，年产约97.2万，增速11.5%。下表展示了2021年末的国内产能情况。

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国内外的氨纶产能是独立的，进出口比例相对都较小，中国氨纶并没有太多价格上的优势。国内的上市公司主要是华峰化学（002064）、新乡化纤（000949）和泰和新材（002254），产能分别为22.5万吨、10万吨和7.5万吨，主要供给国内。晓星氨纶为韩资企业，主要供下游韩国公司，这几家上市公司没有太多的竞争。同时，国内另有氨纶的在建产能40万吨，预计在未来2-3年内持续释放，氨纶的产能有望持续提升。

三、可降解塑料，氨纶门口的“野蛮人”

在过去的十年间，氨纶产业链平静得没有一丝涟漪，然而到了2020年末，一切都变了。

氨纶的主要原材料有两个，分别是PTMEG（聚四氢呋喃）、MDI（聚氨酯）。生产一吨氨纶单耗0.8吨PTMEG和0.2吨的MDI，PTEMG价格对于氨纶影响巨大。下图展示了氨纶的主要原材料、单耗和各原料2020年末的产能情况。需要注意“产能”和“产量”的区别，不同企业的单耗可能不同。

数据来源：根据公开信息整理

2020年，国内BDO（丁二醇）产能约220万吨，产量约123万吨，其中的约65%供生产PTMEG，只有约2%用于生产PBAT（一种可降解塑料），BDO的供需处于平衡当中，价格稳定。然而，到了2021年，由于“限塑令”的推行，PBAT需求大增，产量快速上涨，

换句话说，由于PBAT的需求，导致BDO的供给出现了至少10%的缺口，原本用于生产PTMEG-氨纶的BDO被挪用于PBAT，叠加贸易商备货的心理因素、原油价格上涨等因素，导致BDO-PTMEG-氨纶产业链价格的大幅上涨。因此，可降解塑料“暴力”地夺走了原本属于氨纶产业链的原材料，间接推高了氨纶的价格。2021年后半年，随着新增BDO产能的逐渐落地，BOD-PTMEG-氨纶的价格逐渐下降。

四、需求，撑起未来的一片天

2021年中国国内氨纶表观需求量约76.9万吨，较2020年增长约14.9%，远远超过了GDP或纺织行业的增长速度，时至今日，很少有哪一种材料能实现两位数的增长。这就说明，氨纶的终端需求已经发生了明显的变化。

首先，下游客户逐渐认识到了氨纶的优良性能。在很长的一段时间里，“纯棉”一直和“舒服”是等价的，合成纤维（或者叫化纤）意味着材质的廉价粗糙，贴身衣物一定要选纯棉的。然而近几年，这种情况发生了明显的变化，合成纤维的性能有了大幅提升，综合指标毫不逊色于棉花，在衬衫、T恤、运动衣甚至是内衣等领域，合成纤维独领风骚，有些合成纤维的价格甚至远远超过了棉花。氨纶主要添加在合成纤维当中，合成纤维的增长，也间接推升了氨纶的需求。下图展示了近几年合成纤维的增长情况。

数据来源：观研报告网

另外，疫情导致的订单回流也是一个重要的因素。根据下游调研，疫情之前，中国内销和外销厂商交流很少，内销订单接触不到外销。内销厂商加氨纶很少，外销厂商加氨纶很多。但是因为订单回流，让很多内销厂家接触到了外销订单，原本的内销订单也开始大量添加氨纶了。氨纶在终端产品中的成本很低，一米布可能也就增加几分钱，但对性能的提升非常明显。氨纶是作为辅料，下游客户对其价格相当不敏感。

放眼未来，长期来看，氨纶的供给和需求都会发生较大的增长，目前还难以判断供和求的相对关系。然而从短期来看，随着疫情的好转、生产和物流的恢复，下游纺织行业开工率有望持续提升，氨纶的价格有望企稳回升。

研究氨纶，我们需要仰望星空。