同花顺-圈子

　　经历了大幅度超跌，空头力竭后，连续四天大反弹，但有意思的是，盘面却完全没有出现主线，盘一盘我的个人看法：

　　首先我们来看一下中国的PMI指数，其中财新PMI更能反映中小民营企业的状态，我们会发现，收到疫情反复肆虐以及不断静态管控的影响，中国民营企业的PMI指数已经降至20年疫情以来的新低，严峻程度甚至超过了08年，当然，可持续性不会比08年更久，一旦疫情好转，相信PMI指数会快速反弹，但不可否认的是，我国经济本身也处在下行周期，疫情是加大了下行力度，可以预见的是，如果基建与地产不发力的情况下，二季度我国GDP的增速也很难达标。

　　而我们在观察美国的PMI指数也可以发现，我们国家处在下行周期当中，而美国却好像刚刚开始下行，这就意味着，当我国经济见底后，即便步入上行周期也很难与全球产生共振，出口增长会有一定压力，当然了，好在由于人民币贬值以及传闻美国为应对通胀可能降低关税的预期，出口压力可能会有所缓解，甚至在一定程度上可能会成为拉动GDP增长的一大动力来源，具体会如何表现还要再观察。

　　接下来就谈一谈，美国经济明明存在下行风险，但是为什么还要执着于加息，主要还是因为疫情期间为了托举经济，美联储放出了惊人的历史天量货币，又挑起地缘冲突，一下子把原油彻底拉爆，通胀超过了过去40年以来的幅度，那对于美联储而言，一边是保GDP和股市，一边是面对恶性通胀，好在人民币贬值符合中美双方诉求，放开关税也在一定程度上能缓解通胀压力，但是归根结底还是要把原油和资源价格打下来，短期内不指望美国主动缓和俄乌冲突，所以要想遏制通胀只有回收货币，这才看见美联储本轮加息意志坚定，只是会相对有节奏的控制加息幅度以免衰退速度过快。

　　中国作为制造业大国，也饱受大宗商品涨价带来的痛苦，而且目前来看，可能有很多涨价带来的不利因素还没有彻底被传导至财务报表端。并且由于美联储处在加息周期，中国央行也没什么太多的货币政策空间，中国可能更多的还得寄希望于财政政策与房地产来对冲经济下行风险。

　　最后，我们来看一下全A 的估值，实事求是的说，剔除掉金融与石油石化以后，其实A股估值已经基本上进入了底部区域，注意，是基本上进入，但是离底部还有一定区间，我个人其实更倾向于除金融、石油石化后的PB来估值更为合理，因为在通胀压力下，今年上市公司净利润可能还是会有下行风险，用市盈率来估底部有点不太靠谱，PB上看，剔掉金融实话历史上每一次PB都是1.8附近，而现在处于24.65倍，所以，估值并没有彻底见底。

　　总结一下，当前宏观经济所面临的环境确实不容乐观，中美经济先后进入下行周期，上游却严重通胀，而疫情与俄乌冲突又分别加剧了经济下行与通胀的幅度，这种复杂性是极高的，所以未来的演变过程可能会非常曲折，毕竟从美联储到人民银行都是在几个鸡蛋上跳舞，以美联储为例，紧缩是主线，但是节奏会不断跳跃。对于我们而言，实际上货币政策可用空间已经极少了，要想给经济托底只能指望基建和地产，所以，今年如果有行情的话，这两个板块之一至少要起来一个，如果基建和地产都刺激不动，那本轮下行的幅度可能会超出预期，5.5的增速只能让统计局多帮帮忙了。

　　也就是说，通胀与衰退的大背景还在，中间可能穿插着一些小的利好出现，A股估值尚未见底，美联储继续缩表，除地产基建外，经济板块里面也没有能扛大梁的板块出现，产业政策指向也不明朗，所以我不认为现在市场存在发动一波大行情的机会，我甚至不认为这里就是底部，所以策略上可能会配置一点稳增长板块，一部分确实被杀得很低的消费标的底仓，不追高，今年主要做做反弹为主，力求别亏那么多吧，现阶段，留在牌桌上比较重要。

　　以往习惯了自下而上，今年开始想让自己多一种角度看待这个市场，毕竟万物皆周期，班门弄斧一下，个人观点仅供参考。

　　作者介绍：极光漫步：财经名校财务与金融双学士，五年投资机构买方研究员经验，对大消费行业具备完整的投资分析体系以及消费趋势的独到见解。愿意与大家毫无保留分享思考