同花顺-圈子

时间正式进入二季度，也来做一个一季度的小盘点，毕竟这是一个残酷且梦幻的季度。

关键词：加息，通胀，俄乌，信贷，房地产，消费，中概，基民。

加息：美联储加息的决心不容忽视。三月份加息25BP，很可能5月份要提到50BP。原因就在于美国经历历史上最大的通胀，必须要压下去，否则容易快速转化为滞胀。

据美国经济学家称，随着新冠肺炎疫情的蔓延在2月份逐渐消退，美国消费者在餐饮和旅游等服务上的支出有所增加。但据调查数据显示，通货膨胀和货物短缺促使美国70%消费者从更昂贵的品牌转向更便宜的选择。

截至目前，美国通货膨胀率与去年同期相比上涨6.4%，仍远高于预期。

如果持续放任低利率引发的大宗商品价格高企，就很难收拾了。

通胀：不但美国通胀，全世界都在通胀。通胀的源头在于原油价格，供应短缺以及大宗商品价格高企。一旦涨价从大宗传导到粮食，就会有较为严重的后果，因为全球已经很多年没出现吃不饱肚子的情况了。在这个大环境下，任何的释放流动性行为都被视作危险的。

俄乌：生生拖成了持久战，原因在于背后的经济状况不乐观。双方都想找台阶下。这一次西方对俄罗斯应该是史上最严厉制裁，也给我们提了个醒。万恶的美帝把俄罗斯逼到墙角，用尽各种方法限制俄罗斯的发展，逼他们陷入战争的泥淖。俄罗斯只能用能源来反击，生生将原油和天然气价格推上了接近历史新高的位置。油价中期会维持在100美金左右，供需关系继续失衡，上游原材料的价格会持续高企，继续挤压中下游企业利润。但我始终认为，俄乌关系的走势并不决定全球市场的走势，甚至是关系不大。

信贷：2月份新增信贷数据大跌眼镜。其背后的原因让人冷汗直流。老百姓被生生逼成了精致的利己主义者，不生娃不买房不消费不借钱，追求的是稳定和躺平（公务员报考历史新高）。表面上这是一次经济下滑期的正常表现，内在是源自对经济增长的无信心导致消费观念发生了很大的扭转，这一次YQ也更加剧了这个过程。无论是老板还是打工仔，都没钱。银行有钱放不出去（尤其是买新房的个人信贷），必选消费和可选消费全面疲软，投资行为大幅下降，短期没法扭转。因为从没钱到有钱到富裕，需要过程。

房地产：恒大的事件一直发酵到今日。简单说下房地产链条： 地方收地囤起来----高价卖给开发商，开发商竞标----开发商从银行或者央企，乃至于发债券商票融资，买地雇工人买建材开工----建好房子，卖给个人，个人贷款买房----房地产商收钱还债----继续贷款买地。

这中间你会发现牵扯到很多，比如地方ZF，建筑商，银行，央企国企，个人。

一旦某一家出现了大的暴雷，从头到尾不会有一家儿好过。

如果房地产真的出了问题，那么地方最大的收入也没有了，老百姓家庭资产的锚也缺失了，银行的坏账也起来了，配套的企业也没法收回款了，是一个多输的局面。

所以知道为什么要放开首套房的利率，而收紧二手房了吧？

这一次市场也是赌任何危机下GJ都会最后出来买单，都会给完完全全的背书，但我更认为这是一次回光返照。

房地产上涨的逻辑跟15年炒王的男人是一样的，梅雁吉祥和特立A真的是好公司？

消费：根据天猫商城一季度的数据，可选消费和必选消费全线下滑。这个问题很好解释，就是没钱，老百姓没钱，或者说不敢花钱。这也是为什么目前流动性极为充裕的原因下，市场还萎靡不振的核心因素。因为大家都不相信会有比银行存款/理财预期收益更高的投资品了。而且相比于消费，更希望的是把钱存起来，或者是疲于应对贷款，以减少开支对冲可能出现的裁员潮和经济下行。之前一直关注的是PPI-CPI的剪刀差，但目前来说并没有明显的缩窄。不是因为物价没起来导致CPI涨幅小，而是因为整体需求量大幅萎缩导致CPI增幅弱，PMI同理。

中概：政策底已经有了，GJ开始重视，跟美帝该谈的也谈了，起码不会随便退市。但，对于绝大多数异地上市的中概股来说，ZC依旧不明朗，仍处在一个法无禁止皆可为，但可为可不为的紧张状态。简要来说就是你没告诉我这个事儿能搞，我搞了你可能就搞我，那我不如不搞，整体互联网行业就达到了冰点，裁员潮也是正常的。什么时候会好？就是BOSS说：你们是有贡献的！

基民：前两年的基民把股民按在地下摩擦，基民们是自诩聪明的一部分人，但是目前看，他们还不如散户。现在有太多基础薄弱的基民被忽悠入市，因为之前市场太好，他们的期望太高。目前又演变成了一个“我不会像傻股民一样割肉，我要扛住，价值投资”的状态。但往往这些人会在一轮反弹过后全部离场，造成空前的反压。所以不是赎回潮不会来，而是还没到集体发酵的时候。

总结：市场是反弹，不是反转，因为周期未到。核心变量是货币宽松，因为一旦货币继续宽松，说明钱已经有地方去（毕竟主基调是稳，灵活，而不是大水漫灌），整体经济就有好转的可能。一旦好转，首先要选择的是非房地产相关的可选消费以及高端制造。

如果不考虑货币宽松方面，其余的无论技术调整周期也好，信心周期也好，信贷周期也好，观念周期也好，都至少要下半年才能有好转的可能。