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事件：

       3月5日上午国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会第五次会议上做政府工作报告。

点评：

       明确经济增长目标，奠定“稳增长”基调

       2022年GDP增速目标为5.5%左右，基本符合市场预期，与中央经济工作会议的“以经济建设为中心”的思想一致，奠定了全年“稳增长”的工作思路。出于对当前海外地缘政治事件和外围政策转向的考虑，《报告》也指出了“今年经济社会发展任务重、挑战多”，并认为这一增长目标是高基数上的中高速增长,体现了主动作为,需要付出艰苦努力才能实现。在就业方面，《报告》提出城镇调查失业率全年控制在5.5%以内，较2021年的目标严格，体现稳市场主体保就业依然是政府工作的重点。

       与2021年提出“单位国内生产总值能耗降低3%左右”不同，2022年并未明确单位GDP能耗降低的目标值，而且提出“能耗强度目标在‘十四五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。总的来说，经济增速预期目标的设定，主要考虑稳就业保民生防风险的需要，并同近两年平均经济增速以及“十四五”规划目标要求相衔接。

       下调赤字率目标，提升财政政策效能

       首先，今年赤字率拟按2.8%左右安排，较去年的3.2%有所下调，与2019年的赤字率安排一致，有利于增强财政可持续性。预计今年财政收入继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加。《报告》强调“新增财力要下沉基层，主要用于落实助企纾困、稳就业保民生政策，促进消费、扩大需求”。此外，地方政府专项债券保持3.65万亿元不变，财政政策有所发力，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，同比增长18%，远超2021年的7.80%，为多年来最大增幅，并远超预期，更加高效支撑地方财政。可见，可用财力明显增加，支出规模明显扩大，而新增财力将下沉基层。财政支出和政府投资的显著提速，利于带动民间投资，促进投资全面发力维稳经济增长。

       其次，实施新的组合式税费支持政策。坚持阶段性措施和制度性安排相结合，减税与退税并举。对小微企业年应纳税所得额100万元至300万元部分，再减半征收企业所得税。优先安排小微企业，对小微企业的存量留抵税额于6月底前一次性全部退还，增量留抵税额足额退还。重点支持制造业，全面解决制造业、科研和技术服务、生态环保、电力燃气、交通运输等行业留抵退税问题。反映出政府的优惠税收政策力度进一步加大，帮助市场主体增强活力。

       加大货币政策实施力度，强化跨周期和逆周期调节

      《报告》指出加大稳健的货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。其中，“扩大新增贷款规模”，首次出现在政府工作报告中，体现政府宽信用的决心。《报告》强调加强金融对实体经济的有效支持。“降低实际贷款利率”的提法也意味着年内全面降息或定向降息仍可期。2022年1月，央行接连下调多个政策利率，有助于继续降低实体部门融资成本。增加支农支小再贷款，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升，继续对部分行业企业给予融资支持，进一步推动解决实体经济特别是中小微企业融资难题。总的来说，我们预计宏观政策有望重返2021年12月至2022年1月的宽松力度与节奏，货币政策会有更积极表现，3-4月降息与降准均可期，监管政策层面可能也会有一些主动作为，从而推动宽信用尽快落地见效。

       坚定扩大内需，多措并举稳定外贸

       内需不振与外需不稳是当前困境，《报告》特别提出稳出口难度增大，这是历年政府工作报告没有出现过的表述，因此今年稳外贸的重要性也会明显提升，或成为今年经济不确定性的变量。为此，《报告》首先提出通过增收提升消费能力，促进生活服务消费恢复、继续支持新能源汽车消费、鼓励家电下乡和以旧换新等等，主要方向还是受疫情影响较大的服务消费。其次，投资方面要适度超前开展基础设施投资，建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施。对国家重大项目要实行能耗单列，意味着国家重大项目对能耗方面的容忍度会有一定提升。再次，外贸端的不确定性较大，即要扩大出口信用保险对中小微外贸企业的覆盖面，加强出口信贷支持，加快出口退税进度，帮助外贸企业稳订单稳生产，同时，还提出要扩大鼓励外商投资范围，扎实推进自贸试验区、海南自贸港建设，推动开发区改革创新。最后，要更加注重区域协调发展，如提出经济大省要充分发挥优势，增强对全国发展的带动作用。

       总的来看，政府工作报告明确“稳增长”政策基调，强化跨周期和逆周期调节。从去年中央经济工作会议到今年政府工作报告，我们可以看到政策的连续性。从当面经济发展形势来看，一方面，外部形势更趋复杂严峻和不确定，主要体现在俄乌冲突导致地缘格局不确定性加大、美联储加息缩表外溢效应有待观察以及大宗商品价格严重影响全球经济复苏等方面；另一方面，内部风险挑战增多， 2021年12月中央经济工作会议提出的“三重压力”持续存在，消费和投资等内需还比较疲弱。《报告》定调了2022年的整体工作，继续确认了稳增长的政策方向，并且将是多举措共同发力，我们预计2022年上半年是政策发力以及流动性相对充裕的窗口期，关注后续宽信用举措和稳增长政策落地。根据政策方向，可关注农业、新老基建、科技、环保、养老等板块机会。

       风险提示

       地缘政治风险加剧，经济下行压力加大。

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）