同花顺-圈子

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　　承平日久，资本市场仍然回味着科技股泡沫带来的财富神话，全球化、科技进步、金融大放水，让最近十年的造富速度到达人类历史的巅峰。

　　而科技金融新贵们，相信自己有控制世界的资本和权力。但历史有其周期性，经济也并非任人打扮的小姑娘。

　　极高的造富速度的结果是精英的神化和普通人的蝼蚁化；西方的普世价值是一整套理想主义天堂的大饼，在理想之中人神平等，但大多数人的蝼蚁化是实实在在的。现实鸿沟在加大，而不是缩小；而在社交网络之中人人可发言构造的虚假平等，结果是分化撕裂越来越严重。

　　在新冠疫情之前，各国政府通过无节制的货币放水，最大限度的维持了蝼蚁化现实的和谐存在。然而，新冠疫情彻底恶化了全球所有政府的财务，我们将俄乌战争看成是蝼蚁化现实矛盾的一次激化，甚至是某些跨国超级资本为了绞杀俄国而谋划的“请君入瓮”的阴谋操作。

　　前奏铺垫有点长，马上回归主题。这一期，我们继续聊俄乌战争带来的深远影响，但我们不再多聊国际形势，回归到行业趋势上，也会涉及一系列资产配置和策略问题。毕竟，本博是独立第三方投研，本职仍然是个策略up。

　　欢迎回顾时局解读-俄乌系列：

　　1、

　　首先，冲击最大的，直观上，显而易见是能源。

　　请注意我们的用词，直观上，因为能源的价格是最先反应且最吸引眼球的。

　　北海布伦特油价升至110美元上方。

　　欧洲天然气交易价格每千立方突破2200美元。

　　两年前新冠疫情刚开始的时候，油价曾跌至20美元下方甚至一度期货交易价归零。而如今竟狂飙至100美元上方。不得不说油价背后的那只手，翻云覆雨，甚是了得。

　　我们看到，欧洲人已经开始为此付出沉重代价了。比如，意大利德国一个普通家庭的天然气账单，能达到200-400欧元，相当于两三千人民币。这在中国家庭是很难想象的。

　　暴涨的油价是通胀之母。各位要注意的是，去年主导能源革命大旗的碳中和，在暴涨的油价面前已经无人再提了。

　　毕竟，碳中和是长期任务，而短期因俄乌战争形成的能源供应缺口，那是无论如何都填补不上的。

　　而且，欧洲还不得不填补缺口，重新加码煤电；废核最坚定的德国，也开始松口要维持核电。

　　因此，在这个领域，出现了第一个年度行业确定性：石油价格高位。

　　我们用一张脑图来直观展示相应的结果：

　　直观上，相关的一切能源品都会通过替代效应实现不同程度的利好。

　　利好程度上，资源类的上游利好最大，弹性最高；尤其是去年在碳中和火爆的时候最不受待见的煤炭，现在是最紧缺的。

　　原因我们不详细展开，本质上就是全球在“碳中和”的号召下，煤炭的供应被关停（在国内也持续了很久时间关停中小煤矿），结果一旦危机发现风光新能源还不能真正挑大梁，完犊子了又急忙回过头来拥抱煤炭。

　　而另一个利好的，是新能源。可以预期的是新能源公司今年的增长仍然能够有保障；替代速度可以乐观预期有增无减。

　　但在证券市场上，单纯就股价而言，新能源公司特别是风能光伏类的，今年的表现并不乐观。原因并不在需求上，而是在供应链上以及企业的债务结构上，以及估值和预期早已经双双拉满。

　　举例说明，风电龙头金风科技和明阳智能，资产负债率已经逼近70%。再进一步通过财务杠杆扩大业务规模的能力有限。

　　此外，这类企业走的都是长周期订单，有巨大的合同预付款和漫长的应收应付周期，原材料价格上涨也会快速侵蚀这类企业的利润。

　　而在利空方面，要着重指出是化工品，特别是石油化工的中下游。

　　这一类公司，从2020年疫情刚开始的油价暴跌中获益甚丰，之后化工品价格又在行业补库存的背景下得以迎来一轮上涨，在2021年普遍录得历史性的利润峰值。

　　而如今，化工品面临的局面恰好完全反转，上游成本上涨和终端需求需求疲软，化工品价格在今年内上下两难，但企业利润会被成本上升快速蚕食。

　　这里面典型的企业是万华化学、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等。之所以重点指出，是因为这类公司目前仍然戴着质优股的帽子，PE很低利润很高，具有典型的低PE陷阱特征。

　　然后，我们就要讲到目前A股机构仓位最重的主题板块，新能源汽车。

　　首先，可以明确的是，这个行业的趋势并没有大大的问题，油价越高，替代意愿越强烈，全行业高增速是有确定性的。

　　不过，这同时存在几个同样大概率的负面问题，比如，电池层面的成本上涨，整车厂的整体成本上涨导致整车利润快速下滑。

　　整体而言，这里面受冲击的影响主要体现在供应链上，更多是被通胀传导过来的供应链冲击所影响。行业各环节受到的冲击是不一样的。

　　其中，最受伤的可能是整车，体现在股价上，比亚迪、长城、长安已经是完全的熊市形态了。（我们的建议是至少到三季度之前不要抄底）

　　而掌握电池话语权的宁德时代，目前是新能源车全行业的估值旗，它的估值在心理上带动着支撑着电池材料龙头公司的估值。而技术上，宁德（就一句话，小心旗倒众人推）。

　　影响最小的是上游的原料公司盐湖集团等。目前钴、锂的价格仍然高位坚挺，短期内不见得能下来多少。它们应该是整个链条里面最迟恶化的（潜台词：如果宁德也彻底熊了，可能就轮到它们）。

　　总结

　　今天就写到这里，总结一下：以上，我们没有来得及展开来叙述的另一个现实是，俄罗斯毕竟是全球第一大陆地面积国，它是很多领域的资源出口国，不仅只有石油，还有粮食和其他原料。

　　因此，石油天然气暴涨之外，还有其他大宗商品通胀。俄乌战争带来的冲击基本确定引发一场大通胀，而且很可能是结构性，持续性不短。

　　利好领域：在供应链找到重新适应制裁的路子之前，大宗领域里面的油、煤、铝、铜等都会维持高位，去年被高科技鄙视的传统行业今年全面翻身。能够把控上游的公司，现在都可以高看一眼。

　　利空方面：油气中下游、制造业和消费领域今年很难，对欧美出口为主可能会形成断崖（因能源通胀对消费带来了挤出效应）。