同花顺-圈子

　　文 | 王宁

　　刚进入2022年首周交易时段，私募业便上演了一场投资者举报私募机构事件。近日，百亿元级私募正心谷被投资者爆料称：该公司旗下相关产品净值大幅回撤，存在“代理基金经理”，且疑似高位接盘、利益输送等问题，并要求正心谷高管给予产品说明会、回答投资者相关问题等。

　　正心谷在回应《证券日报》记者时称：网传举报信息存在较多与事实不符的表述，且暂未收到来自监管部门的责令整改通知等；同时，公司还在增强投研能力建设，争取以业绩来赢回这些投资者的信任。

　　是否触发合同要约？

　　记者在调查中发现，在这起投资者与正心谷的纠纷中，涉及投资者数量高达几十人之多，从目前所公开的信息显示来看，投资者提出的质疑多达十几项，包括了是否高位接盘兴业银行、云铝股份、神火股份、山东海化和中泰化学等多只股票，是否存在“代理基金经理”、利益输送，正心谷是否应当给予投资者基本尊重，是否存在虚假宣传“几乎所有产品都在净值以上”的事实，以及风控机制是否完善等诸多问题。

　　有投资者认为，正心谷旗下相关产品净值回撤较大，几乎亏掉了本金的三分之一，不设置回撤线的理由很难让人信服，且在多次沟通过程中，存在不够畅通的情况，且公司高管也并未公开现身给予解释。

　　记者据此也向正心谷进行了采访。正心谷相关人士在答复记者时，从五方面进行了回复：

　　一是否定了来自任何监管机构要求整改的说法 ，尤其是在2021年3月24日浙江证监局是否下发要求整改通知，进行了绝对否认。

　　二是对于合规方面问题。 正心谷表示，公司一直以来都是规范运作，所有投研流程、投资决策都有体系化的风控合规流程来保障。至于产品净值回撤方面，短期的净值波动不代表长期的投资结果，只能通过长期深度研究和实地调研，继续增强投研队伍，通过业绩来赢回投资人信任。

　　三是对于与投资者的沟通问题。 公司在2021年进行了超过1000场次的渠道与直销路演，一直保持着高频的交流频次。

　　四是对于高位接盘的质疑。 正心谷告诉记者，自去年三季度以来所重仓的股票，都是在合同范围内操作，投资范围从未自我设限或完全只局限于某些主题投资机会，公司旗下相关产品并不是主题投资基金，研究方向包括“新消费、生物医药、科技制造和强者恒强”等。由于2021年的A股市场消费和医药板块面临较大幅度调整，未有持续性投资机会，因此，在科技制造与“强者恒强”投资逻辑领域布局较多，具体投资标的都是反应在行业分类上，持仓上有有色金属、化工材料、电子半导体等行业，未集中在周期与传统化工板块。

　　五是对于仓位较高、持仓混乱、频繁换股的投资操作，是否是导致基金净值大幅下跌的主因，以及未来投资组合如何调整等。 正心谷则表示，公司投资方法是自上而下的宏观判断与自下而上的精选个股相结合，因此，自上而下的维度来调仓在过去也有发生。“早在2018年，公司的换股、调仓投资行为，也都是基于深入调研与宏观判断的结果；净值下跌有多种因素影响。”

　　有专家向记者表示，投资者与资管管理人产生纠纷，以及管理机构由于内讧而“分家”的闹剧皆有，这在私募业也时有发生，仅2021年便发生了多起此类事件，但解决问题的根本则是投资者与机构间所签订的合同是否存在违规违纪的行为，建议在这场纠纷中，投资者还是要确定正心谷是否有触发合同要约的行为。

　　遭遇“信任危机”

　　在近两年，由于私募业发展进入量的扩张时代，百亿元级私募阵营时有扩容，根据私募排排网统计数据显示，目前百亿元级私募数量已达104家，其中，量化策略百亿元级私募就达到了27家；整体来看，新秀数量占比多达一半以上，但也要看到，在这些新锐百亿元级私募中，遭遇“信任危机”的事件也时有发生，仅在2021年便有多起，包括了量化策略和主观策略机构。

　　去年8月份，作为百亿元级私募大佬的林园投资董事长林园，在一场路演中公开回怼投资者称：“亏了钱你活该。我不会向你道歉！”、“我们就是炒股的，没有行业方向”，以及表示“回撤的原因是你，怪你自己，我从来没让你买！”。随后，该事件持续发酵很久，一时间很多投资者在情感上无法接受作为专业投资者机构高管所给予的服务态度。

　　如果是主观交易在近两年所呈现的结构性行情中未能捕捉投资机会，那么量化私募可谓迎来高光时刻，然而，在去年下半年A股市场风格切换下，量化私募的业绩也未能扛得住。去年四季度，不少量化交易投资者也遭遇了基金净值回撤，并质疑管理机构的投资能力，临近年底，近千亿元级的量化私募幻方量化更是公开发布了一则《致尊敬的投资者》致歉书。

　　幻方量化公开表示对近期产品业绩的回撤达到历史最大值而深感愧疚，当时的业绩波动，一部分来源于长周期上的持股波动；另一部分来源于量化资管行业规模扩展太快，策略同质化严重，加大了整体操作难度。对此，公司会不断调整策略，加大对策略研究的投入，务求在未来竞争中继续取得领先。

　　此外，新年伊始，便又有两位投资大佬公开道歉。近日，仁桥资产总经理夏俊杰在《仁桥资产投资备忘录-2021》中表示，去年公司在地产板块的投资是非常失败的。中证地产指数全年下跌了20%，而持仓的某龙头公司全年下跌远超指数。“错的很离谱，不仅行业判断错了，个股选择也错了。”

　　而在此前几日，百亿元级私募慎知资产创始人余海丰则也表示，“相对于（公募）同行的表现，这是我自2012年有公开业绩以来的最差一年。在此，给各位信任、支持我们的投资人、渠道朋友，发自肺腑地说声：惭愧！”

　　去年前11个月

　　百亿元级私募最大亏损超30%

　　记者发现，由于2021年全年A股市场风格切换较快，所呈现的投资机会稍纵即逝，不少百亿元级私募都出现了不同程度的亏损。根据私募排排网统计数据显示，去年前11个月，有业绩记录的84家百亿元级私募平均回撤值为6.67%，其中，有20家最大回撤超过20%；回撤最大的百亿元级私募为31.06%。

　　记者调查发现，在这些回撤中，除了主观交易产品外，量化策略产品也未能独善其身。

　　厚石天成总经理侯延军告诉记者，量化交易在去年规模增长过快，策略趋同性导致同涨同跌，其中，部分策略遇到了规模天花板，导致效率减弱；同时，投资者过度关注量化交易业绩，导致心态失衡。涨跌本是投资常态，短期的回撤属于正常现象，希望投资者保持长期投资思路。

　　私募排排网基金经理胡泊也向记者表示，自去年9月份后，量化私募遭遇了严重考验，一方面，随着市场波动的无序性和热点的持续性变差，从而导致量化策略出现回撤，不仅是指数本身的Beta出现了回撤，同时，超额部分出现回撤。另一方面，量化策略的波动加大与规模显著扩张有一定的负相关性，私募规模扩张太快导致策略无法捕捉更有效的投资机会。

　　玄甲金融CEO林佳义表示，百亿元级私募业绩分化源于策略的高度同质化，趋同非常明显，且资金涌入过大，对策略容量形成压力叠加，这就需要等待部分量化产品重新做出差异化策略后，才能再次提升收益率。量化策略同质化外，换手高达百倍，交易佣金本身也是消耗超额收益的因素，这就加剧了策略跑不出收益。整体来看，量化产品业绩分化源于策略组合的差异性，以及规模的容量等因素。