同花顺-圈子

       在“双碳”目标及科技自强的大背景下，2021年新能源车、光伏、风电、半导体等科技制造产业链业绩取得高速增长，同时也吸引到了投资者的持续关注。

       但是，新能源车、光伏与半导体板块，已连续上涨两年，且在今年上半年暴涨之后，下半年便陷入沉寂，缺乏继续上涨动力。

       后随着新的科技题材元宇宙概念横空爆发，带领VR/AR、AI计算实体等前端设备以及物联网等科技细分领域崛起。

       岁末将至，该如何布局把握跨年行情更好一点？展望2022年，A股将如何配置？如何看科技板块2022年的业绩增速、估值与投资？

       同花顺专家团打造《疾风知劲草-回顾2021展望2022》大型专题，诚邀多位首席分析师、王牌基金经理，共同探讨今、明两年我国经济增长情况与A股投资。

本期为该专题第三篇——科技篇，分享嘉宾为南方基金权益投资部总经理、董事总经理、境内权益投资决策委员会委员茅炜，是一位投研经验超10年的权益市场老将，深耕通信、半导体、云计算等科技领域，善于挖掘具有核心研发优势和高成长性的龙头概念股。

以下为分享原文：

1、回顾2021，如何评价A股科技板块表现？

       总体来看2021年以新能源汽车、光伏、风电等为代表的新能源产业链受益于“碳中和”和“新基建”的政策，收益率靠前，申万电力设备指数年内上涨了57.39%。而传统的TMT行业除了半导体收益率较高外，其他均相对平淡，其中市值占比较大的互联网行业龙头因反垄断等影响负收益较为明显，拖累了科技板块整体收益水平，今年以来在TMT的四个主要行业中：申万电子指数涨幅16.91%，在31个行业中排名第7，主要是半导体行业表现较好，全年涨幅36.40%；申万通信指数涨幅0.11%，排名第15；申万计算机指数下跌0.86%，排名第22；申万传媒指数下跌9.28%，排名第27。（截止12月15日）

2、年内科技板块表现分化的背后逻辑是？

       2021年科技板块中表现最佳的是新能源汽车与风电光伏等新能源方向，核心产业逻辑是在全球追求绿色能源、加速实现“碳达峰、碳中和”的大背景下，中国高端制造业在新能源汽车产业链和风电光伏产业链具有明显的竞争优势，叠加疫情全球供给严重不足的局面下，中国相关产业链取得高速业绩增长，并孕育出全球相关产业链上最具竞争力的一批公司。

       半导体行业之所以在TMT行业中表现独树一帜，一方面是中国提前布局自主半导体产业发展，在外部风险加剧的情况下推动国产加速渗透，并借助疫情全球芯片紧缺的大环境，实现产业链破局，改善了定价体系，另一方面也受益于全球疫情影响下，供给释放与需求扩张的相对失配，带来的整体芯片缺货与涨价效应。而表现相对弱势的几个行业，大部分是2019-2020年涨幅较大，且出现了景气度下行或行业政策限制反垄断等负向基本面因素。

       总体来看，2021年科技子行业的表现继续展现了中国各个细分科技板块的基本面变化方向。

3、为适应经济形势变化，个人投资策略在年内有何变化？

       年初根据宏观经济情况，判断经济正处于疫情后修复的窗口期，疫情对居民行为模式造成了巨大改变，非接触式、线上式的生产生活方式正被社会广泛接受，因此驱动科技行业的产品与服务需求扩张，我们对符合产业趋势的细分科技板块进行了均衡配置。随着反垄断政策的收紧、气候问题形成国际共识，在一季度末对互联网板块进行了减仓并增配新能源与半导体板块。

4、岁末将至，大家该如何布局把握跨年行情更好一点？

       我们认为今年岁末年初行情中结构会更加均衡，重点关注高景气的硬科技、疫情受损反转的消费等。2020年初新冠疫情导致接触式的消费服务行业严重受损，随着疫情逐渐得控，消费服务业也有望迎来更广泛的复苏。

       目前餐饮和酒店复苏程度已经较高，航空、机场和旅游未来复苏的空间更大。考虑到衰退宽松环境中，增长的稀缺性溢价，今年占优的中小市值成长风格大概率会延续。

       科技主线上，第四次工业革命大幕已拉开，以人工智能、移动互联、大数据、XR为代表的新技术正深刻地改变世界。从供给角度，核心技术追赶、巩固以及供应链安全诉求迫在眉睫，半导体产业链、大飞机产业链、军工行业、新能源理应重点扶持；从需求角度，5G应用、元宇宙将作为移动互联网的继承者成为新技术落地与交叉融合的新场景，将引领相关产业的发展，通信、消费电子、半导体、底层软件、传媒内容制作等多领域有望迎来新浪潮。

5、展望2022，对明年A股市场有何预期？

       经济增长中枢下移的年份鲜有全面牛市，明年大概率是一个结构性行情，赛道方向重于指数整体。结合盈利和估值的判断，明年A股波动率预计将有所增加，波动源自海外，市场节奏全年或呈现U型，海外美股的下修大概率在上半年消化，而后市场整固上行。

       行业层面，无论是宏观环境，还是中观产业趋势，明年市场的主线都指向科技成长。这既包括以锂电、光伏、半导体为代表的主导产业趋势行情；也有以TMT软科技，专精特新制造业为代表的中坚企业困境反转、估值修复。超配高景气成长及TMT科技应该是贯穿明年的策略。从产业链利润分配的角度，应重视中游高景气成长方向。受益于价格剪刀差缩窄及需求下行，必需消费仍能展现出较强盈利韧性，亦具有配置价值。传统价值蓝筹虽然估值处于较低区间，但随着经济增速下台阶，历史估值难以作为可靠参考，建议低配，优选有成长逻辑的个股。

       从政策角度出发：1）政治局会议已明确强调“积极扩大有效投资”，关注财政扩张背景下，传统基建从2021年1%以下的增速向5-6%的增速趋势修复的机会；2）政治局会议已提出“促进消费持续修复”，关注汽车等耐用消费品可能会有的促消费措施；3）双碳是增量经济的新代表，关注“双碳”政策主线在能源新基建、清洁低碳交通工具配套基础设施和双碳相关创新基础设施三个维度对新基建内涵和外延的拓展。

6、如何看科技板块2022年的业绩增速、估值与投资？

       A股目前估值分化明显：龙头和科技成长估值处于历史70%分位以上，周期金融和中小市值估值分位处于50%以下。明年全A业绩增速低速窄幅波动，不存在大幅提升估值的基础，分化或将持续。

       我们总体对2022年科技板块行情较为乐观，第一，经历了2021年一年的整固之后，2022年科技产业政策与行业景气趋势均将向好发展，如互联网巨头反垄断已经历经近一年时间，相关公司如美团等已经先后受到相应处罚，平台间互联互通实现突破、互联网金融整顿取得重大成果，中国互联网行业市场环境明显改善，鉴于中国互联网行业仍有较大的发展空间，并代表中国最前沿科技方向，我们认为2022年可能出现反转表现；第二，以新能源汽车、智能驾驶、虚拟现实VR、AR为代表的科技新消费，不断通过供给创造需求，随着主要厂商进入新一轮产品换代周期，2022年将迎来消费电子大年；第三，以半导体、操作系统、网络安全等为代表的供应链安全行业随着中国科技能力的不断提升将绽放出更大的活力，在2021年国产半导体芯片因缺芯成功切入产业链供应后，后续预计将进一步加速替代海外竞品。

       估值层面上，历经一年调整后，消费电子、计算机、通信、传媒互联网等行业估值已经接近历史估值中枢下沿，从估值角度也有具备一定的安全边际。

7、2022年，A股配置展望？

       展望2022年，国内外的关键变量将对A股形成不同的影响。

       全球方面：1）国外经济缓慢复苏，但疫情仍有反复，全球的货币、财政政策退出不会太快；2）美国通胀高企，加快Taper、提前加息的预期不断上升，十年期美债收益率若持续攀升，对A股成长股将会形成一定压力。

       国内方面：1）预计明年经济前低后稳，全年GDP增速约在5-5.5%之间，上半年承压较大，PPI持续下行，CPI低位走强，下半年或超过3%；2）科技、碳中和及共同富裕政策持续发力，指明结构性调整方向，国内货币政策相对稳健；3）地产三道红线和房产税试点明确中长期房地产政策趋势不会大幅转向，而目前银行理财对权益类资产和公募基金的配置比例之和仅为6.66%，股市配置比例低、净值化管理下对优质资产的追逐将推动居民存款长期持续流入股市。

       2022年A股配置展望：核心逻辑是买入长期高ROE和具备稳定EPS成长性的行业和公司，成长和价值均衡。行业配置角度，沿着2022年产业趋势和政策方向，我们重点看好半导体、虚拟现实VR和网络安全等细分行业机会。

       在国际环境不断变化的背景下，半导体产业国产替代趋势开始显现，“十四五”规划纲要明确指出加强半导体等前沿技术攻关。我们认为半导体的国产替代趋势已经形成，并有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域，设备有望迎来国产份额阶跃。半导体板块的个股选择从关注缺货涨价切换至关注国产替代或有细分领域增长机会的企业。

       消费电子重点关注技术创新及应用升级，包括AR/VR、汽车电子等。智能化、电动化推动汽车电子蓬勃发展，未来汽车将成为最大的智能终端，其产品与服务体系将共同组成一个新型的场景和商业模式，成为一个新的生态系统。以智能耳机、智能音箱、智能手表、智能眼镜为代表的AIoT设备渗透率也逐步提升，其定位将从手机附属品发展为具备独立交互入口的智能终端。预计2022年VR总体出货量显著增长，有望成为VR/AR终端规模上量、显著增长的关键年份，VR/AR将成为未来十年消费电子板块的重要驱动力。

       网络安全已经成为网络、计算、存储外的第四大IT基础设施，国内安全市场保持在年均20%以上的中高速增长，市场规模即将达到千亿元量级。我国网安支出占IT支出比重仅为1.84%，相较于美国的4.78%还有很大差距，未来成长空间仍然很大。数据安全日渐成为安全建设的重点方向，受政务、互联网等行业对数据安全的需求催化，需求侧开始显著增长，有望带来行业高景气度。

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