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近期元宇宙概念爆火，引发A股投资风向的剧烈变化。我们今天非常荣幸请到了民生证券通信行业首席分析师，同时也被称为中国元宇宙学研究第一人的马天诣，来为拆解元宇宙产业链，同时分析未来发展趋势。

（视频为马天诣精华观点剪辑，以下文字与音频采访互为补充）

元宇宙的定义是什么？

目前产业人士对于元宇宙的理解存在着差异，但是市场普遍认可的说法是：元宇宙的核心是基于现实世界的虚拟空间，从游戏、社交等泛娱 乐体验延伸到各种现实场景的线下线上一体化， 其核心要素包括极致的沉浸体 验、丰富的内容生态、超时空的社交体系、虚实交互的经济系统。

民生证券马天诣近日讲座中强调认为元宇宙带来最大的变化是沉浸式的体验，元宇宙的属性在他不是一个割裂的，不是一个像有些场景是完全跟现实生活不连续的，我们现在很多场景也是具备元宇宙的某个或某几个属性的。

数据来源：中信证券

1、 元宇宙的产业链包括哪些方面？

元宇宙相关产业链可以拆解为7层，包括体验、曝光、创造者经济、空间计算、去中心化  人机交互、基础设施。

（1）体验:游戏是目前最靠近元宇宙的“入口”， 体验将从游戏继续进化， 并为用 户提供更多进行娱乐、社交、消费、学习和商务工作的内容，覆盖各种生活场景。

 (2)曝光:解决新体验如何触达用户的问题，包括广告系统、对新体验评价和精选 的过程，还包括像Steam平台、Epic Games平台、TapTap平台、Stadia云游戏等商店/ 渠道。

（3)创造者经济:元宇宙里的体验和内容需要持续更新、不断降低创作门槛,并提 供开发工具、素材商店、自动化工作流和变现手段。

 (4)空间计算:无缝地混合数字世界和现实世界,让两个世界可以相互感知、理解 和交互,包括3D引擎、VRARXR、语音与手势识别、空间映射、数字挛生技术等。

(5)去中心化:元宇宙的经济蓬勃发展需要以-套共享的、广受认可的标准和协议 作为基础，推动整个元宇宙体系的统一性以及虚拟经济系统的流动性。加密货币和NFT(非 同质化代币)可以为元宇宙提供数字所有权和可验证性，区块链技术、边缘计算技术和人 工智能技术的突破将进一步实现去中心化。

（6）人机交互:随着微型化传感器、嵌入式A技术以及低延时边缘计算系统的实现， 预计未来的人机交互设备将承载元宇宙里越来越多的应用和体验。由于能提供更好的沉浸 感,VRAR头显被普遍认为是进入元宇宙空间的主要终端，此外还包括可穿戴设备、脑机 接口等进一步提升沉浸度的设备。

（7）基础设施:元宇宙概念的爆火，是基础设施技术边际改善的必然产物。随着5G、 云计算和半导体等技术的成熟，虚拟环境中的实时通讯能力将大幅度提升,支撑大规模用 户同时在线,保证较低延迟,并且实现更为沉浸的体验感。

图片来源：中信证券

2、元宇宙会给用户带来什么样的体验？

社交：元宇宙能够为用户所提供的社交体验的核心在于游戏性带来的高沉浸度社 交体验和丰富的线上社交场景，同时虚拟化的身份能够扫清物理距离、社会地位等因素造 成的社交障碍并且给予用户更强的代入感。

游戏:元宇宙基础形态，为用户提供更加沉浸、 实时和多元的泛娱乐体验。

内容: 为用户提供更丰富的内容供给和更沉浸的内容体验。

消费: 线下体验升级为线上沉浸式体验，迎来新的一波交互体验的升级，在AR、VR 技术的带动下， 更加沉浸式的消费或将成为常态。

3、元宇宙带来有哪些投资机会？

目前产业人士认为，元宇宙的机从技术层面和商业模式主要两个层面去把握投资机会。

（1） 现阶段技术水平距离元宇宙仍有差距， 因此将带动一系列技术层面的投资机。例如：算力平台，游戏引擎交互设备、人工智能、5G通信等方面核心企业。

（2） 元宇宙将对游戏、 社交、内容、消费等一系列行业带来商业模式的升级， 从 商业模式角度，可以关注这些领域商业模式卡位元宇宙发展路径的标的投资机会。

4、国内外互联网巨头积极布局元宇宙

国内外互联网巨头纷纷积极布局元宇宙，或将暗示元宇宙未来前景可观吗，发展也将迅速。

Roblox: 高速增长的元宇宙开拓者，Roblox创立于2004年，于2021年3月在纽交所上市，以“创造”和“迷你 游戏”为核心，提供面向用户的游戏平台、面向开发者的Roblox Studio工具集，以及Roblox云服务，是一家工 具引擎+社区的公司。

国外Facebook更名Meta，计划为Reality Labs投 资百亿美元，助力元宇宙在未来十年覆盖 10 亿人口，承载数千亿美元的数字商务，并为数百万创作者和开发者 提供就业机会；微软宣布2022年起，通过Mesh for Microsoft Teams实现元宇宙协作。

国内互联网平台腾讯、字 节跳动等也均已入局元宇宙赛道。