同花顺-圈子

　　先说一下，基本逻辑。

　　早年的时候， 大家看的 主要 基本面指标， 就 是静态PE 。 静态 PE的 计 算方式， 总 市值除以 过去一年的净利润 。 注意是“ 过去 一 年的”，这个就有时效性的问题了 。 这样 的计算方式，就会带来一种BUG一样的现象。 随手 举个例子，比如一家公司高速 成长，净 利润增速是 100%， 从 50亿做到 100亿。 那在公布年报的时候，“ 过去一 年的净利润”数据 更 新， 静态PE 也会断层 式变化。 比如， 按 50亿的 净利润 计 算是 50 倍PE， 但如果 突然改为按100亿 计算 ，那 静态PE就会变成 25倍PE。

　　所以，大家在年报公布之前，往往看到很多公司的静态PE值都高得离谱，就是市场已经在提前行动了，然后等到年报公布之后，再回到一个相对比较正常的水平。这就是炒股炒预期，提前走预期。当然，时代发展到现在，已经不是单纯地看静态PE了，但基本逻辑是一致的，就是用公司新的数据，给个合理的估值，计算未来的市值水平，然后提前行动。这就是估值切换行情。

　　那市场往往在什么时候行动呢？第四季度。因为在10月之后，三季报集中公布完毕，就剩下最后一个季度了，除了一些特殊的行业之外，基本上可以估算出全年的净利润，大差不差的。然后，再展望一些未来的业绩增速，给个合理的估值水平，如果算出来的数字，和现在差得比较多，那就开始行动了。

　　大消费，除了涨价逻辑之外，眼下常规的行情就是估值切换。科技、周期，往往不太稳定，一会好一会坏，在做一些估算的时候，就相对困难。因为意外因素比较多，有时候预期和现实，差得比较多。但大消费就相对容易多了，渠道的数据、行业的数据，在报表出来之前，就可以有个大概的判断。

　　今晚，我们会出一份大消费的报告，三季报的总结，四季度的展望。明天，我也在这里贴一下吧。

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　　京东方A业绩那么好，为什么股价那么惨？

　　并不是价投不管用，也是估值切换类似的逻辑。其他公司，也是一样。我以京东方A为例去聊一聊，大家也可以拿这个逻辑，想想其他公司。

　　还是那句话，炒股炒预期，重点是看的是未来。所以，我们在对一家公司做些估值的时候，重点看的是未来他的业绩能达到什么程度、他能成长到什么水平。当然，1年、3年、10年的结论是不一样的。这是很大的差别，因为看的时间点不一样，大家眼里的公司，可能是完全不一样的。记着这句话，很重要。

　　所以，在京东方A的半年报出来之后，数字太夸张了，大家觉得这个没有办法维系。而且，站在当时的时点，确实出来一些迹象，苹果的单子有点问题，TV面板涨幅收窄担心调头。如果面板行业盛极而衰，景气度下行，那会怎么样？所以，京东方A还没来得及起飞，一些机构就调成悲观模式了，用未来糟糕的数据，给京东方A做估值。可能，真的是烧钱烧太多，“坑”过很多人吧，包括个人和机构，关键的时候没人捧场。

　　很简单的逻辑，今年200亿+净利润，市值多少；那明年100亿净利润，市值又该是多少。还有些话是没有说出口的，如果明年只剩下30亿的净利润，那市值又是多少？所以，那段时间，我说京东方的核心分歧，就是周期，还是成长。两个答案，对应的未来的估值水平，是天差地别的。

　　后来，北美市场出了问题，需求断层，8月、9月、10月，TV面板价格连续跳水，印证TV面板的价格周期。但这次的周期，和以往不一样的，就是需求。虽然产能也在扩，但不是早年那种一窝蜂式的疯狂扩产能，不是那种扩到大家都没有饭吃的那种扩产能。如果只是需求问题，还是偶发性的需求问题，就是几个月、或者几个季度的事。

　　而且，京东方A的产能调节，不只是TV面板，还有IT面板、手机面板，还有增长点。所以，我们看到数据，三季报出来之后，并没有想像中那么糟糕，京东方A，顶住了TV面板跳水的压力，维持在高位。但市场悲观的时候，没有那么轻易走出来，如果第四季、明年第一季，TV面板继续下跌呢？如果IT面板补跌呢？京东方A的业绩，还能守的住吗？所以，第四季业绩很关键，直接影响明年的估值水平了。

　　另一个如果，我期待的如果，如果面板价格逐步止跌，逐步回暖，京东方A顶住了压力，用数据证明自己确实能维持净利润上的成长。

　　还是上面那句话，如果大家站的时间维度不一样，答案是不一样的。如果站得远一点，中间难免磕磕碰碰，但越来越大，所以值得等待。如果站得近一点，尤其是想做中短线的朋友，多想想景气度的变化，还有不同行业景气度的相对变化，这个是机构在做择时的一个重要的原动力。当然，我也在跟景气度，但我选择的风格，主线我不会来回动的。还是那句话，“无见小利，见小利则大事不成”。在这个行业呆得久了，我有个结论：做得越细致，越容易错过。所以，有时候笨一点好，愚钝一点好，所谓“钝感力”。当然，太迟钝了，也不好。

　　还有一点，报表是最后的修正。一般从宏观经济的情况，再到行业数据、渠道数据，还有些密而不发的特别数据，可以对行业、对公司的景气度、估值水平做些预判，机构是有专人做这些的。所以，报表出来之前，机构出来之前，机构就有自己的判断，提前行动。当然，这个预判也不是完全准确的。所以，在公司报表出来之后，市场再进行修正。高估的，往下砸；低估的，往上涨。

　　说这么多，总结一下：不是价投不管用，而是如何去用，还有站在什么时间维度去用？