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簸箕投研:《每日复盘》--缩量反弹,关注量能!(10.25)
0人浏览 2021-10-25 19:10

今日两市整体低开高走,新能源相关板块同样受益于利好消息而活跃。午后,券商股崛起,助沪指收复3600点。光伏、风电、锂电等新能源板块全天强势,储能板块掀涨停潮,宁德时代、比亚迪创新高。高景气赛道股高开高走,全天表现活跃,起到了领涨两市带动市场做多的人气的作用,午后证券板块的探底回升,助力大盘突破3600点的阻力。市场难出现了久违的“权重股搭台、题材股唱戏”良好氛围。美中不足的是今天虽然出现反弹,但量能没能同步放大,后市大盘若想继续维持上攻节奏,量能必须要跟上,否则上行高度将有限。

 

周末,相关授权在部分地区开展房地产税改革试点。事实上,试点地区、征收范围及税率等细则都没有落地,试点的回旋余地极大,对地产或房价谈不上是实质利空。房产税出台不可避免将进一步降低短期需求并对地产基本面产生冲击,随着近期《求是》上的文章发表以及授权试点,明显在加快落地,完善税制改革、解决税收问题和避免房地产泡沫破灭都指向其推出的必然性和紧要性。但通过需求端改革来获得有效需求是行业的长期成长之路,且本周金融街论坛上高层“房地产市场出现了个别问题,但风险总体可控”的表态更是再次强化了地产信用风险的可控预期。

 

然而,房地产税改革试点对投机炒作房的打击是确定的。值得一提的是,现在宏观正面临经济下行期,而从房产商品化开始的1998年至今,地产行业经历了二十多年的向上周期,也正好吻合中国的库兹涅茨周期,在地产周期结束后,什么样的行业发展能替代地产经济对宏观的支撑并承接资金蓄水池,也正是政府面临的重要问题。投机性资金离开房地产市场,需要寻找新的增值途径,股市及财富管理市场受益的预期更大。在近日上海全球资产管理高峰论坛上,中国银行行长刘金表示:在中国现在的个人资产当中,只有20%左右的资产是金融资产。随着人均GDP超过1万美元,我们将迎来个人资产从实物资产向金融资产转变的高峰,这将是资产管理行业新的发展空间。


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我们将迎来个人资产从实物资产向金融资产的转变的高峰。前期策略中,我们曾提示中国股市最大的变化是居民财富转移:背后最重要的财富资金开始由房地产向股市转移,2021年度策略我们曾经计算过中国居民财富配置在资本市场偏小,将向发达国家配置看齐,从3%提升到15%属正常水准,当然这是一个漫长过程,有力支撑中国股市演变慢牛趋势。我们测算,2018 年我国居民资产中房地产占比为70%,固收类占比27%,股票和基金配置比例仅为3%,而同期美国居民配置地产、固收类、股票和基金的比例为27%、40%、33%,日本为27%、60%、13%,欧元区为57%、31%、12%。未来我国居民的资产配置将继续向成熟市场靠拢。

 

我们以草根角度来思考,房地产去杠杆和税制改革后,现阶段清洁能源为首的制造业和资本市场更容易分别承接经济发展的重担和资金,中国要实现2060年碳中和目标需要127万亿~192万亿元(20万~30万美元),相当于每年需要3.2万亿~4.8万亿元相关投资,虽然与房地产2020年14万亿投资相比仍有差距,但也能有效填充其增速回落而形成的空档。随着周末碳达峰碳中和1+N中的1政策出台,清洁能源的发展目标更为清晰,以清洁能源改变对石油依赖并带动高端制造和出口,已成为我们的阳谋,特别是全球2030年电化学储能出货将达864GWh,对应电池Pack市场空间8857亿元,较2020年超过30倍成长空间,其中海外市场出货/市场空间占比达78%/90%。

 

因此,配置上继续维持适度均衡的理念:高景气的高端制造持续作为基础配置;部分增配估值合理、景气改善的消费品;部分配置估值低、风险释放充分的金融地产;收缩配置周期股,具有硬性需求支撑的周期品才具投资价值。以下是的配置有几点思路:

 

1)逐步收缩兑现部分通胀交易。国外方面,四季度Taper大概率会到来,国内方面,“保供”形势下,供给端的约束预计会逐步减轻,四季度PPI有望见顶后逐步回落,原油走势或是影响走势的重要因素,因此我们建议四季度逐步收缩兑现通胀交易,尤其是国内定价的部分通胀交易品种。

  

2)均衡配置下着重挖掘优质低位品种,尤其是今年以来跌幅较大的大消费板块的低吸机会。虽然在PPI与CPI剪刀差持续扩大的背景下,三季度大消费板块的业绩表现预计整体会较为平淡,一方面是疫情的零星反复使得预期的疫情受损板块的修复行情未能到来,另一方面是今年以来上游原材料的价格维持高位,居民消费意愿不强的背景下,向下传导的路径并不通畅,因此成本端面临着较大的压力。但我们预计进入四季度,随着PPI见顶回落,成本压力将逐步缓解,届时消费盈利有望企稳或环比改善,建议关注alpha属性的优质大消费龙头公司。

 

3)坚守高成长板块的中长期配置机会。从三季报情况来看,以新能源为代表的成长板块业绩表现仍旧亮眼,机构资金仍重仓乃至加仓板块表明对其的看好,配置逻辑并未被证伪,叠加对四季度货币政策和信用政策转向边际宽松的预期,届时较为宽松的流动性环境有利于高成长板块的表现,建议继续关注以新能源为代表的高景气高端制造方向以及景气扩散下前期相对滞涨的券商等板块的投资机会。



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