同花顺-圈子

方世平—10月15日分析

美国9月份生产者价格指数（PPI）同比上涨8.6%，高于8月份8.3%的涨幅，连续6个月创下纪录。9月美国生产者价格指数涨幅较为温和，暗示推高生产成本的供应链压力和原材料短缺有所缓解。由于供应链中断以及原材料和劳动力短缺等制约因素推高了生产成本，今年PPI稳步攀升。而企业至少将一部分成本转嫁给了消费者，这就解释了最近消费价格的加速上涨。最近的美国通胀数据强化了美联储很快开始撤回货币政策支持的计划，尤其是在经济瓶颈几乎没有减弱迹象的情况下。减码可能会是美联储收紧货币政策的第一阶段，利率掉期市场预期美联储不会在2022年11月前首次加息。

如果滞胀风险迫近，投资者可能会收缩对大宗商品的敞口。美联储9月22日会议后，主要风险资产价格的上涨走势表明，投资者正转向shares和大宗商品，以对冲通胀风险。然而，美联储在利率上的强硬态度和对更早缩债的预期（在物价飙升、产出停滞之际）指向了滞胀。美国供应管理协会(ISM)制造业生产指数和物价指数的背离，以及10月11日美国10年期国债收益率在实际收益率上升的情况下突破了1.61%，可能证实了滞胀的威胁。欧佩克缓慢而稳定的产量增长可能会造成严重的通胀威胁，并对石油需求产生适得其反的影响。

即使美联储收紧货币政策是错误的，美元也会走强。荷兰国际银行分析师表示，美国长期国债收益率周三下跌，暗示收紧政策将“可能是一种政策性失误”，尽管stock market和大宗商品上涨的事实表明收益率下跌或许影响不大。虽然过去几个交易日美元走弱，但我们的观点是，即使美联储收紧政策的行为过早或过于激进，该行动仍然对美元有利。

Scotia Capital首席外汇策略师Shaun Osborne表示，我认为，过去一两天美元出现了一些回吐；我不认为现在接近出现美元大幅逆转的走势，事实上，我想我们今天所看到的可能是一个信号，表明我们在过去的一两天看到的回调性反弹可能已经结束。他补充称，市场预计美联储最早将于下个月开始缩减资产购买规模，大规模债券购买计划的缩减将相当迅速，这似乎在一定程度上朝着美联储何时及以多快速度升息推进，因此这对美元可能是另一个利好因素。

堪萨斯联储经济学家Stedman和研究助理Chaitri发布报告称，随着美联储迈向货币政策正常化，它或许可以考虑在提高联邦fund利率之前先收缩资产负债表，以“防止收益率曲线倒挂”并支持经济稳定。报告指出，因为人们认为量化宽松主要通过压低收益率曲线的长端来发挥影响，所以在缩减资产负债表规模之前加息的一个潜在后果是收益率曲线趋平甚至是倒挂。收益率曲线趋平会严重影响那些从短期和长期利率利差中获利的公司，例如银行和投资fund，并“可能带来使未来经济衰退更可能发生的条件”