由于今年以来全球性的高温干旱天气以及疫情减产影响，国际粮价持续走高，许多国家开始限制粮食出口，粮食危机正向全世界步步逼近。

一.涨声一片的磷肥龙头，挣钱主要靠大豆

粮食不够吃，只好多种地。

全球耕种规模的扩大直接推高了种子、化肥等农资的需求。由于这些物资也都受疫情影响而减产，供需矛盾直接爆发，价格迅猛上涨。

钾肥和磷肥是最重要的化肥品种，我国钾肥一直高度依赖进口，但却是磷肥大国。前几年国内磷肥产能过剩，从2016年起就一直在压产能，到2020年已经连降5年，所以今年磷肥价格涨了个不亦乐乎。以国内磷肥龙头云天化（600096）为例，上半年磷铵（包括磷酸一铵和磷酸二铵）价格同比上涨36.61%。

摘自《云天化2021年上半年经营数据公告》

9月中旬国内磷铵价格基本稳定在3600-3800元/吨，尿素在2640元/吨，云天化目前共有基础磷肥产能555万吨、尿素产能200万吨，上半年磷铵销量620.73万吨，尿素销量88.45万吨。即便下半年这两个品种的价格维持在此区间，产量也不变，也能为公司带来110亿左右营收。

另外，云南省近日下发通知，要求黄磷生产企业今年四季度将产量削减90%。按这个比例云天化下半年黄磷销量将被压缩至0.63万吨左右。但是，黄磷价格近期已经上探40000元/吨且市场情绪仍然看涨，下半年实现2.5亿营收是保守估计。

除了这些，云天化的另一个优势产品是聚甲醛，以9万吨的产能稳坐国内头把交椅。去年以来上半年国外聚甲醛企业受疫情影响开工不足，国内聚甲醛价格已经突破22000元/吨。按照云天化上半年4.75万吨的销量计算，下半年能够带来10亿营收。

粗算下来，这四种产品下半年保守估计能为云天化实现122.5亿营收，已经超过整个化工板块上半年113.62亿的营收了！最主要的是，大豆价格仍然坚挺，基本可以肯定云天化下半年仍会维持较高的营收增速。

等等，大豆？还最主要？

其实，上半年云天化309.3亿营收中，有将近200亿来自大豆贸易，这个板块对营收增长的贡献甚至还超过化工板块。

摘自《云天化2021年半年报》

这种以贸易为主的营收结构最大的缺点就是毛利很低。今年上半年化工产品大幅涨价之后公司整体毛利率也只有15%，难以打开想象空间。

二.氢氟酸到锂电池，打开空间靠格局

云天化现有原矿生产能力1,450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力 750 万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一。目前云天化共有磷矿储量近8亿吨，参股公司海口磷业有储量1亿吨。再加上探明储量12亿吨、远景储量87亿吨的云南镇雄磷矿，云天化的磷矿资源可谓傲视群雄。当然，关于镇雄磷矿目前确切得知的只是云天化在当地设立了磷矿开发指挥部，后续不排除和其他企业共同开发的可能。但即便是共同开发，云天化作为云南国资，又是先行进入的企业，享有的权益份额绝不会少。

磷矿伴生氟资源，是氟资源的第二大来源。去年11月，云天化宣布与多氟多成立合资公司建设氟化工产能，云天化占股49%。

摘自《云天化关于成立合资公司的公告》

根据公告，这些产能将于明年底建成。氢氟酸和六氟磷酸锂分别是光刻胶和电解液的原料，想象空间比化肥和黄磷之类的可大多了。以云天化的资源储备，绝不可能止步于公告中的产能，随着未来氟化工产能不断提升，云天化的角色也将逐渐从化肥龙头转变为综合化工龙头，格局打开，想象空间豁然开朗。

更大的空间来自磷酸铁锂电池的大规模应用。根据中国汽车动力电池产业创新联盟最新公布的统计数据，今年前8月磷酸铁锂电池产量累计为58.1GWh，占总产量的52.1%，三元电池产量累计53.2GWh，占总产量47.7%。随着产量提升，磷酸铁锂电池的装机量在7月就实现了对三元锂电池的反超。8月份磷酸铁锂电池共计装车7.2GWh，占比57%；三元锂电池共计装车5.3GWh，占比跌至43%。二者差距进一步拉大。

今年上半年磷矿石价格不太理想，云天化积累了大量库存。目前磷矿石价格已经来到640元/吨以上，下半年云天化磷矿石销售收入很可能突破70亿。

摘自《云天化2021年上半年经营数据公告》

磷酸铁锂的前驱体是磷酸铁，这是没有什么技术含量的化工产品，只要手里有矿随时可以上马。有券商计算，以目前的原材料价格，磷化工企业完全一体化生产磷酸铁的完全成本最低可达6700元/吨左右，与全部原材料外购且不具备一体化生产条件的企业相比，最低可以节省2417元/吨。

三.结语

由于成本优势巨大，磷化工企业纷纷上马磷酸铁产能。根据百川数据显示，截至2021年7月，国内磷酸铁总产能为35.1万吨。预计到2022年年底，有明确时间表的磷酸铁扩产产能将达58.5万吨，而规划产能更是高达300万吨以上。其中磷化工企业规划产能超100万吨。前些年化肥价格惨淡，云天化常常亏损导致债台高筑，资产负债率高达81%，对公司投建磷酸铁产能形成了掣肘。

但是，这一波磷矿景气行情至少会维持2-3年，将会明显改善公司财务状况。作为云南国资“矿老板”，云天化不可能缺席磷酸铁的盛宴。

今年，化工龙头真香！

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

$云天化(600096)