同花顺-圈子

日前，公司发布了 2021 年上半年业绩：

2021 年上半年公司分别实现销售收入和净利润 45.7 亿港元和 12.0 亿港元，同比分别增长 40.3%和 67.4%，剔除非经常性损益后的归母净利润同比增长 26.3%，业绩继续保持稳健增长，基本符合我们之前的预期。2020 年公司业务受到疫情较大影响，目前公司各业务板块恢复稳健增长，公司的综合研发实力强劲，产品储备丰富，后续保持稳定增长的确定性较高，目前估值对应 2020-2021 年分别约为 12 倍，10 倍 PE，估值较低。因此我们重申客户积极关注。

1. 医药制剂及医疗器械板块恢复稳健增长2021 年上半年公司该业务板块实现销售收入约 24.3 亿元人民币，同比增长 27.8%。其中呼吸及五官科实现销售收入 12.7 亿元人民币，同比增长约 22.4%。增长的主要原因在于疫情逐步缓解，处方药销售逐步恢复正常。其中眼科实现销售收入 4.8 亿元人民币，同比增长 35.8%，其核心产品瑞珠着力拓展电商平台及药店零售，实现销售收入1.17 亿元人民币，同比大幅增长 24.7%；呼吸及耳鼻喉科产品实现销售收入 7.9 亿元人民币，同比 15.4%，其独家产品均保持稳健增长。公司的心脑血管药物及器械产品实现销售收入 9.8 亿元人民币，同比增长 47.1%。其中急救科四个核心产品实现销售收入 8.8 亿元人民币，同比增长 41.9%。上述板块产品在中国市场处于领导地位，预期该板块将保持稳定增长。

2. 生物技术及健康产品板块恢复稳健增长2021 年上半年公司生物技术及健康产品实现销售收入 9.4 亿元人民币，同比增长34.7%，其中牛磺酸产品销量同比增长约六千吨，而其他产品市场需求前景也较为良好，因此收入大幅增长，我们预期该板块将继续保持稳健增长。

3. 精品原料药业务恢复稳健增长2021 年上半年公司 API 板块的销售收入约为 4.4 亿元人民币，较去年增长 24.9%，预期后续公司将着力调整产品结构，该板块将继续保持稳定增长。

4. 公司的财务状况逐步优化目前公司的财务状况逐步优化，2021 年公司毛利率同比提升 0.6%至 63.3%；净利率同比大幅提升 4.96%至 26.02%，其销售费用率、行政费用率、财务费用率分别为 30.6%、9.3%、0.51%，相比去年同期分别+2.06%，+0.04%，-1.22%。

5. 产品储备丰富目前公司共有在研项目 115 项，创新产品 41 个，产品储备丰富。2021 年上半年公司研发费用超过 15 亿港元，持续保持较高投入。报告期内公司共获得 4 个临床批件，9 个生产批件及通过一致性评价 8 个，创新项目实现里程碑 8 个。在心脑血管介入领域，公司已经布局了九款产品，全面覆盖了血管介入、神经介入、结构性心脏病、电生理和心衰五个战略方向，其中针对冠脉介入和动静脉内狭窄的两款产品已经获批上市、其他产品也在有序推进之中。抗肿瘤板块公司已经拥有 12 个全球创新产品，累计覆盖 9 大实体瘤治疗领域，重磅品种钇 90 树脂微球有望于今年年底在中国获批上市，该产品用于治疗原发性肝癌、转移性结直肠癌等肝肿瘤，目前被列入美国、欧洲等相关治疗指南，上市后该产品的峰值将达到 20-30 亿元人民币。在抗病毒抗感染领域，全球创新脓毒症新药临床进展顺利，在澳洲和中国分别进入了临床二期和临床 1b 期试验。此外公司在副流感，免疫治疗等领域的相关产品的研发均处于持续推进之中。

6. 股权激励保障公司稳健发展公司在发布业绩的同时也发布了采纳股权激励的公告，拟实施长期股权激励计划，采用设立信托的方式在二级市场购买总额不超过 1.8 亿股的股票，用以激励公司合资格的员工。我们认为这一措施将有力保障公司稳健发展。

7. 点评及投资建议2020 年公司业务受到疫情较大影响，目前公司各业务板块恢复稳健增长，公司的综合研发实力强劲，产品储备丰富，后续保持稳定增长的确定性较高，目前价格对应 2020-2021 年分别约为11.7 倍，9.2 倍 PE，估值较低。因此我们重申客户积极关注。

风险提示：

1） 行业政策风险，药品降价超出预期；

2） 疫情失控，再次爆发；

3） 产品研发进展低于预期。

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