同花顺-圈子

撰文：杨阳

版式：邓尖

美团的财报，可以用“一半是海水，一半是火焰”来形容：强劲的增长和坚定的投入，组成了一个继续奔跑却大额亏损的美团。

8月30日，美团（3690 HK）发布了2021年第二季度业绩，公司营收达438亿元人民币，较去年同比增长77%，毛利率28.6%，环比提高9.1%——这些数字已经超过了市场一致预期3%，即便在新业务单季亏损高达92亿的情况下仍优于机构们的预期。

招银国际证券称这是一份“所有业务线表现均好于预期”的财报。

在他们看来，尽管美团在三季度里的外卖订单同比增速可能会放缓至25%，经营利润降低至 3%——但市场已部分消化该预期。

因此，该机构将美团2021-2023 财年的收入预测上调2%，并维持383港元目标价不变——考虑估值下行空间有限（预估股价支撑位为 180 港元）及潜在催化剂（反垄断罚款落地等），建议“逢低买入”。

与此同时，瑞银也维持美团的买入评级，给出了“跑赢大市”的评价，目标价330港元。大和亦维持了美团的“买入”评级，但目标价下调到了350港元。而花旗银行除了维持美团买入评级外，则将目标价升至364港元。

显然，目前这个阶段，美团处于一个不稳定期，一方面，主业已稳，业绩开始奔跑；但新业务起步期，耗资巨大，必须坚定地持续投入以夯实业务基础和长远规划，因此战略亏损势在必行；而另一方面，大环境的不确定因素尚未落定，外界等待“靴子”落地。

投入，很“直男”

尽管同是互联网公司巨头，但美团却真心没法和阿里、腾讯、京东比。前三家都已经过了投入期，开始进入获得丰厚利润的稳定期，而美团还在亏损线之下努力。

不得不说，现阶段的美团跟2015年之前的亚马逊、2017年前京东一样——营收高速增长，但由于有物流等新业务的大笔投入，还处于亏损中。

从二季度的数据我们可以看到，美团的核心业务发挥依然稳定。

首先，外卖业务稳健增长，年度交易用户数和活跃商家数再创新高：年交易用户数6.28亿，同比增长37%，年活跃商家数770万，同比增长22%，每位交易用户平均每年交易笔数32.8笔，同比增长28%。

其次，骑手队伍稳定，整个2021年上半年，美团日均活跃骑手超过100万人。

第三，外卖单量增长强劲。2021年Q2美团的外卖业务实现营收231亿元，同比增长59%。GTV达到1736亿元，同比增长59.5%——经营盈利24亿元，同比增长95.2%，且经营利润率由去年的8.6%提升至10.6%。

而另一方面，美团的投入也在毫不犹豫地飙升。

首先，本季度美团的研发投入同比增长64%至39亿元，但美团本季度的经营亏损环比缩减至32.5亿元。

其次，二季度骑手成本支出155亿元，同比增长53%。

第三，核心能力建设投入巨大。

零售业务显然还在投资扩张期，美团试图通过在全国建立一个冷链物流网，来让各地特色的优质农产品可以在美团上被消费者直接购买。

但目前仓配、冷链物流的基础设施建设还处于建设优化阶段，这使得美团这部分业务的亏损额进一步扩大至 92.4 亿元，上个季度Q1亏损额为80.4亿元。但是美团的经营亏损率环比收窄了4.8%，到77%。

美团对于零售业务这个细分赛道的投入显然是坚定的。看看外卖就知道了，未来社区团购也必然是新新人类们的生活标配，是大势所趋。这个市场的规模在1.5万亿级别，它可以被看作是一次从采购到履约所有环节都需要重塑的拥有中国特色的电商,它的意义将不亚于电商对中国零售业的革命。

因此，今时今日杨姐有两个建议，第一是赶紧去薅美团的羊毛，如果过了业务初期的这个“村”，可就没这个店了；第二，现在美团的股价还不算高，赶紧逢低吸纳。

等靴子……落地

2021年，整个中概股公司都在经历着很多挑战——政策层面对教培、游戏行业的规范和整顿，对腾讯、阿里和美团的反垄断调查，一直是悬在整个行业头上的一只“靴子”。而对于美团来说，目前有两个不确定的“靴子”。

第一个，是反垄断罚款。

今年4月开始，掀起了一场互联网行业的反垄断运动。市场监管总局会同中央网信办、税务总局召开互联网平台企业行政指导会，要求各平台企业要全面自检自查，整改期后再发现有平台企业强迫实施“二选一”等违法行为，一律依法从重从严处罚。

美团亦自行披露了反垄断调查进展：“相关调查仍在进行。现阶段无法预测相关调查的情况或结果，公司可能会被要求改变其商业惯例及或被处以高额罚款。”

业绩发布当天，市场上对公告里这个风险提示反应很大，有各种解读，杨姐到觉得大可不必。这不过是一个常规操作，立案都好几个月了，定期披露一下进展，没啥可大惊小怪。 

第二个，是摩拜单车收购案。

据市场监管总局8月30日消息，已对美团收购摩拜未依法申报开展调查工作。

其实，在杨姐看来，这些虽然是悬而未决的问题，但对于美团来说，顶多是一次性罚款的事——最多影响一个季度的财报。

况且，金额也是一个有很大变数的问题——美团还在亏损，根本没有利润可言，这个罚金是否能与阿里那个天价罚单同级别，还未可知。

而对于能够解决大量骑手就业、百万级别餐饮商家生意的平台来说，杨姐认为无论如何最终结果不会伤及美团的基本面——在这一点上，与教育领域的“双减”杀逻辑绝对不同。

最终罚单落地之时，也就是美团“利空出尽”之日。

表态很“直男”

不得不说，兴哥确实是个理工直男。

财报发布后的分析师会议上，美团CEO王兴在开场时就对“共同富裕”进行了详解，称共同富裕本身就植根于美团的基因中，因为美团的名字就有“一起更好”的意思：因为“美”就是“好”，“团”就是“一起”——“美团”就是“一起更好”。

兴哥这理工直男的咬文嚼字，已经堪比外国人考汉语雅思，立刻受到了全网关注——58同城CEO姚劲波也跟着“对了一首”： 

看起来，互联网直男CEO对拆解公司名字一事都有自己的独特视角，虽然变成了段子被大家开玩笑，但表态是个好开始，往往也是改变的第一步。

外界普遍关注的骑手社保的相关话题，王兴在财报后的电话会上也有非常详尽且明确的表达。

他首先说，在政府对于骑手生态的相关《指导意见》文件下发后，他组织公司管理团队第一时间对文件进行了深入学习。也成立了专项工作小组，针对文件中提出的指导意见逐条对照研究、逐条自查自改。

“我们认为《指导意见》全方位关注了外卖骑手等新业态劳动者权益，统筹厘清了各方权利义务，提出了一系列切实可行的创新举措，对促进网络餐饮和即时配送行业持续健康发展具有重要指导意义”。

保险交不交？到底怎么交？王兴是这么回答的：将严格按照政府部门的指导意见，积极履行用工责任，更大力度保障不同情形下的劳动者权益。目前，我们已率先响应国家号召积极参与骑手职业伤害保障试点，防范和化解职业伤害风险，解决骑手工作的后顾之忧“

对于整个行业用算法“把骑手困在系统里”的指责，他回应的也很明确，一是，外卖骑手工作安全放在最高优先级，二是介绍了具体举措，包括：升级智能订单调度系统，优化路径算法，加大配送时间灵活性，也为骑手引入强制性休息时间。

然后是，专门成立外卖骑手服务部，发起了“站长培养计划”，完善骑手晋升转岗机制和职业发展路径。设立“骑手发展激励奖”鼓励骑手追求更多可能性。

当然，坊间还有一个关于美团对自己员工“不够大方”的八卦：据说美团的补贴优惠券虽然挺多挺实惠，可他们内部员工自己却搞不到。但如果你要说美团太“抠门”吧，王兴在那些“没有回报”的项目上大笔大笔地砸钱，可一点都不手软。

例如9月1日刚刚宣布的美团投资5亿元成立的“美团青山科技基金”正式启动申报。这个基金主要针对青山科技奖、环保科技创新示范项目两大方向展开资助，每年奖励10位青年科学家，资助10个示范项目，给予每人100万元的资金支持。

再例如公益。

前不久的河南遭受暴雨之灾的时候，美团公益基金会迅速完成了1亿元人民币的捐赠,联合中国红十字基金会,优先为河南受灾群众生活安置、灾后卫生防疫等提供服务。

又例如,2019年美团就发起了国内首个外卖骑手子女帮扶计划,为全行业外卖骑手子女遇到的大病、意外伤害等困难提供公益帮扶。

此外，美团内部一直在投资搞一个“站长培养计划”——或许是觉得骑手的职业天花板太低，美团试图通过这个项目，让具备高潜力的外卖骑手获得更多资源，使他们成为站点管理人员、合作商管理人员等。

据悉，美团正在与职业院校及国家开放大学合作，免费帮助外卖骑手提升职业技能和学历教育，完善职业转换机制，实现外卖骑手多样化的职业发展目标。

总之，本季度我们看到的美团，面对各种激烈的变化，行事作风和表达方式像个彪悍又温和的直男，稳定又坚定。