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簸箕投研:《每日复盘》--货币宽松加剧上游行业的利润释放(08.30)
0人浏览 2021-08-30 19:13

上周沪深300指数和创业板指数分别上涨1.21%和2.01%,其中煤炭、化工、有色大幅上涨,通信、农业、银行有所下跌。在中期业绩和美国众议院通过财政投资刺激的影响下,A股周期股大幅上涨,有机硅龙头合盛硅业周涨幅达到53.6%(受益光伏行业发展),磷化工中的湖北宜化周涨幅达到37.94%(受益磷酸铁锂行业增长导致的紧缺),市场结构分化仍在加剧。我们注意到,与新能源产业相关度更大的周期股上行力度更大,新能源产业打开了需求的天花板,相关的周期股正在享受利润与估值的双提升。

 

根据美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话,今年会执行缩减购债,但这一点已被市场预期;更重要的是,鲍威尔强调缩减购债的时间和速度与加息时点无关,总体表态偏鸽派。由于复苏周期和国情不同,货币政策的力度并不一致,鲍威尔表明缩债后并不加息,让市场对货币政策更为平衡,而A股正面临实际利率的进一步下行,因此货币市场的宽松正加剧上游行业的利润释放,我们注意到,虽然发改委开始约谈磷化工、煤炭企业,希望对价格进行控制,但碳中和和环保要求已使得已关停产能的复产并不容易,相关公司的股价仍不断上行。

 

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从中报情况来看,各种材料价格的上涨已成为压到制造业毛利率的重要因素,即使宁德这样有议价能力的龙头企业,也因材料价格上行而导致毛利经不断走低,而最近铜箔、锂矿、隔膜价格还在上涨,对电池厂家的毛利影响仍在加剧,比亚迪这样的整车企业,毛利率也由去年的25%降至中报的19.5%,对于其它行业增速较慢的制造业而言,成本上升的压力可想而知。当然,基于需求和供给的失衡,决战元素周期表仍有意义,周期股历来的见顶都是产能复产的逻辑支撑,新能源产业链并没明显出现冲顶的预兆。

 

从今日盘面来看,依然是军工、光伏、锂电等景气赛道及煤炭、化工等周期资源股的天下,结构特征明显。两市成交额突破1.5万亿,即使不能带来全面行情,放大的成交也足以支撑局部行情延续。中期业绩披露结束后,过剩的流动性将继续在少量行业中聚焦,三季报同比增速能继续提升的公司将更受吸引,我们也将更从下至上挖掘机会,在新能源、新材料、碳中和、TMT、军工、生物医药等细分行业的龙头公司中寻找机会。 

 

 

以下是周末机构的重要观点分享:

 

1、资产荒下的结构牛是目前最大的现实。未来半年到一年货币宽松加码程度会超预期,在股市中寻找结构性机会是必然选择。股市中的一些方向因为基本面或政策担忧阻力较大,在这种环境下结构牛的基础不但没有削弱,反而增强。只是人的情绪与焦虑需要时间来面对这个现实。畏高是人性,新能源一涨就卖,换低估值板块符合人性,但并非等于理性,好的投资往往需要反人性。

 

2、宁组合真正的对手,现在只剩下自己(基本面出现显著问题,股价急速拉升严重透支自我炒崩)。如今A 股内部存在明显加剧的资产荒。当前政策与基本面环境,期待配置宁组合的资金在年内再切回白酒医疗已不现实,金融地产低位可以阶段补涨,但因长期逻辑本质难成机构配置的主战场。

 

3、配周期,不宜一哄而上,很多品种价格边际一旦走弱,其股价下跌速度与幅度不是现在的消费医药股调整可比拟的,必须要苛求逻辑,寻求保护。经济尤其地产链未来半年下行压力极大,周期股只讲供给逻辑并不牢靠,尤其是只靠执行限产政策维持的供给逻辑可持续性差,未来面临需求下行和限产修正两方面边际恶化风险。

 

我们认为,可周期,要首选有新能源高县气需求+碳中和高耗能供给约束的周期。先首选新能源需求的上游周期品,在这个基础保护之上再看供给。后面一个阶段配周期股,需求一定要提供保护,在这个其础上,如果是供给侧短期又受益于因为碳中和因为限制高耗能,则攻击性更强,但即使后续限产力度调整,作为新能源的上游,依然具备持续高景气的配置基础。

 

4、经济增速下行继续,新能源的时代巨轮还在向前。调整是机会,宁组合+中小盘(如专精特新组合等)是核心配置不变,中期来看,大众消费在机构中的配置比例会上升,但景气恢复需要一个过程。



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