同花顺-圈子

   撰文：杨阳版式：邓尖5月25日，已经下跌六个月之久的天音控股（000829）迎来了自己的又一春：股价从4月23日的收盘价5.17一路上涨到5月19日的9.5元，涨幅达到83.75%。 数据来源：东方财富 

在这17个交易日里，天音控股股价一路飙升，出现了四次涨停，K线上已经呈现出多头排列趋势，且在5月17日股价出现阴线时缩量，投资人有惜售心态显现。 

是什么让天音股价受到资金如此追捧？ 

从截至2020年12月31日的年度财报上我们可以看出，该公司来自通信的主营收入554.7亿元，占总收入的92.78%。零售电商业务营收为37.84亿元，占比6.33%。

与此同时，该公司扣非净利润却下滑。 数据来源：东方财富  

可以想见，天音控股在主营业务发展的同时，也正在迫切需要第二个增速快、天花板高、且利润丰厚的业务增长点。而此时股价的异动，似乎在向外界传递着这样一个信息：天音已经找到了新的方向。 

是的，天音控股将会发生变化的原因在该公司2020年度业绩说明会上早有显露，董秘孙海龙确认，目前天音控股已经与电子烟品牌公司铂德启动战略合作，双方将在线下零售场景开展合作。 

那么，为什么与铂德的合作，能让天音股份开启“暴走”模式？ 

杨姐分析，一个很简单的道理：天音从2019年8月就开始就将雾化产品列为该公司未来的经营重点，并为此开始布局：天音控股当时曾发布公告称，其全资子公司天音通信“因经营需要，决定增加经营范围，具体涉及电子烟具、金属烟具(不含烟草制品)、烟油销售。” 

因此，在电子烟领域天音势必要选择那些产品好用、生命力强、品牌更知名、实力更雄厚的公司合作——因为，雾化行业的竞争正在加快步入“血拼”阶段：由于互联网渠道被严格控制，众多电子烟厂商目前的所有生存都要依赖线下，谁的网点多，谁就具备更大的竞争力。而那些渠道不畅的品牌和公司，实力慢慢衰弱，终将慢慢被市场淘汰。 

作为渠道的天音，如果选择了实力差、品牌弱的雾化品牌，那么在销售过程中将会感觉品牌拉力很小，强推就只能靠降价促销，不仅损失利润、市场份额，更会错失商机。 

换句话说：雾化行业血拼阶段，天音与铂德形成了一对强强联合的超级CP。天音豪横在渠道，铂德领先在技术和产品，二者联手，相得益彰：在刚刚结束的IECIE上海蒸汽文化周上，铂德的背景板上加上了天音的LOGO，这一实力背书帮助铂德吸引了大批的加盟商。 

根红苗正产品强

专利加持门槛高 

早在2014年铂德第一代烟油就已经研发成功，次年产品在美国市场开始销售。此后不断改进，目前已经有换弹型电子烟“新琥珀”、“新BLING”以及Kate系列、GTR小钢炮系列等等产品。 

铂德的另一“杀手锏”体现在电子烟的核心——烟油上。 

众所周知，电子烟赚钱的“灵魂”并非烟具，而是烟油。铂德是目前唯一通过烟油PMTA初审的中资企业。PMTA对烟油的申请要求以及认证深刻细则都极为苛刻繁琐，类似于处方药或者疫苗上市前的一期和二期实验，对产品的品质、企业的技术能力具有很高的要求。 

据悉，铂德还向美国FDA提交了9项PMT申请，其中6项烟油PMT申请为中资企业首例。 这个核心技术，让铂德在现阶段有了打突围战的“革命资本” 

此外，还有一个重要原因：铂德的高管均出自苹果、中兴、OPPO、百事可乐、伊利、农夫山泉、康师傅、统一、青岛啤酒等优秀的消费品企业。这些管理层对C端的零售经验非常丰富，对消费者心理把握精准，对渠道理解透彻，特别是在制定各种营销策略上均有自己独到的经验，对管理跨国产品也有相关经验——早在2018年底，铂德就已经进入了美国3万家零售店。 

这些对满足海外市场需求至关重要，它将影响到天音代理其产品后是否能够迅速打开市场。 

加盟店突飞猛进

高补贴激发造血 

线上渠道行不通，整个雾化行业的变现重心全部依赖线下——门店数就意味着流量和转化率，就意味着现金流。 

根据铂德官方公布的数据显示，截止到2021年3月25日，2021年第一季度铂德新增专卖店的数量已经远超了2020年全年开店数量的总和，每月新增加盟店数量超过500家。 

到了2021年5月16日，铂德线下门店总数已经超过3600家。要知道，3月底这一数字还仅为2000，这意味着，在一个半月时间里铂德线下门店数量实现了1600家的高速增长。 

铂德在渠道上的规模并不是一朝一夕“催化”出来的。早在2019年11月，铂德就拿出了3亿元启动了“千城万店计划”，在当时，铂德在中国还仅有100多家旗舰店和专卖店，以及入驻了南京711、美宜佳、上海喜士多、浙江十足等连锁店。 

特别是今年5月，基于对渠道的深刻理解和对加盟商心态的精准把握，铂德才会推出目前最新的招商政策“128万单店最高补贴”，创下了行业记录。 

越多的“线下流量入口”就意味着更多的销售额和增长速度——据铂德合伙人兼CMO透露，按照目前的速度，6月底铂德专卖店数量将突破5000家，单月销售在数亿人民币规模。按单月年化，铂德公司当前年化销售规模将超过30亿元人民币。 

没错，专卖店数量直接与铂德的造血能力强相关——而“血量”的多少则决定着在越来越激烈的竞争中，铂德能保持多高的战斗力，能走多远。 

护城河既“深”且“阔”

天花板虽“高”却“险”

说实在的，电子烟行业看似进入门槛很低，在深圳很容易就找到第三方进行ODM，但这样的产品同质化严重，成本掌控全在代工厂手里，想做好产品、做成品牌却难上加难。 

然而这正是铂德“特立独行”的地方：自建全产业链，斥巨资把控原料采购、辅料采购、设备生产、烟油生产等上下游全过程。 

尽管辛苦又麻烦，却让铂德获得了两个核心竞争力：第一，铂德的烟油味道与第三方代工厂生产的烟油迥异，第二，自己可以掌握生产环节，控制成本和产量。 

这样做的好处在平时并不突显，但是在近期电子烟供应链处于严重产能不足状态下，就成了制胜法宝——由于最近电子烟供应链进一步吃紧，不仅烟具烟油原材料价格暴涨，而且受全球大环境影响，电子烟行业也出现了缺芯危机。据媒体报道，目前不少烟油OME厂商已经将订单交付延长至20天，国内大部分电子烟品牌近期内利润和发展规划将受巨大影响。 

而在此大背景下，铂德却高调宣布将产品主力之一的KATE系列烟弹容量从2.0毫升升级至2.6毫升，同时还将升级系列产品的烟弹雾化结构——但是，价格却保持不变！ 

这个做法简直就是一记“杀招”，在这个时候通过性价比砸市场，无疑是想在目前白热化的竞争中，通过全产业链的能力来绞杀其余电子烟。 “土豪”的铂德，在本届IECIE展会上送出了5000支电子烟 

根据中国电子商会电子烟行业委员会报告显示，2020年全球电子雾化烟预估零售额363亿美元，同比增长10%；2020年中国电子烟出口预估494亿元人民币，相比2019年438亿元人民币，中国出口增长12.8%。中国内销零售额预估145亿元人民币，同比2019年112亿元人民币增长30%。 

而2021年将更进一步，出口额的预测数据已经达到632亿元人民币，内销185亿元人民币，出口及内销预计每年复合增长28%。2025年出口额预计达1697亿元人民币，内销达498亿元人民币。 

但是，尽管海外市场是一个看不到天花板的超级“大蛋糕”，却也是众多如狼似虎的电子烟品牌都在紧盯的“肥肉”，天音控股需要用强有力的产品去抢占份额。 

而到市场竞争激烈的时候，大概率会打一场包括供应链、性价比在内的全方位补贴战、价格战。届时，作为商家的天音，势必需要一个既能掌控成本、又有实力拿出各种诱人市场策略的品牌方做坚强支持。 

所以，天音的零售电商在雾化产品这个赛道要打的不是闪电战，而是一场持久战——在某种意义上，天音选的不是电子烟这个产品，而是一个战友，一个CP。 

基于这样的战略规划，那么现在一手掌控着高增长空白市场渠道，一手牵着技术、产品、管理和超强造血实力的铂德，天音的股价能不上涨么？