同花顺-圈子

虽然近年来阳光私募发展迅速，不过在8928家私募公司、59471只基金的私募市场中，元涞投资不疾不徐，始终把持着自己的发展节奏。公司代表产品成立以来年化收益超过30%，凭借实力在私募行业中占据一席之地，真正做到了以时间见证价值。

通过科学化的投资方式，秉持“专业、谨慎”的投资理念，来寻求中国股票、期货以及其他衍生品市场上的投资机会，目前元涞投资旗下已发展出FOF策略、量化对冲策略、指数增强策略、主观股票策略等多个专业条线。

近期，私募私募排排网走进绩优新锐私募——元涞投资，对股票策略基金经理余子龙进行专访，并探索其年化收益超30%的财富密码。余子龙表示，价值投资即“好公司好价格”，结合当下市场估值，目前最看好的行业是有色金属、钢铁、煤炭、公用事业以及医药。

年化收益超30%，业绩大幅超越大盘

元涞投资成立于2017年9月，2018年4月在基金业协会完成备案登记，截至目前，公司已经共计发行25只基金。

作为一家专长于证券市场投资、股票高频交易、场外期权对冲的私募基金公司，公司的投资策略是基于通过挖掘未来兼具稳定性与成长性的公司进行投资跟踪，团队核心成员主要来自复旦大学。

元涞投资股票策略基金经理余子龙本科毕业于中国科学技术大学，还是复旦大学硕士。从余子龙的从业经历来看，作为新生代的私募基金经理，不仅具备长达8年的证券投资经验，还于2013~2015年就职于上海子午投资，担任境外衍生品交易员；2015~2017年就职于上海北冕投资，任A股交易员。在2017年加入元涞投资至今，余子龙一直担任元涞投资潜龙系列私募基金经理。

多年的证券投资交易历练，不仅让余子龙具备了敏锐的市场嗅觉，前瞻性的投资眼光以及非常强的风险控制意识，也形成了一套完善的投资理念——挖掘价值创造型企业，适当分散，跟随好公司一起成长，实现资产的长期增值。

从余子龙的代表产品“******”的业绩表现来看，无论是产品成立以来、近两年、近一年还是今年以来收益，均大幅跑赢同期沪深300指数表现，为基金持有人带来了不错的超额收益与良好的投资体验。

价值投资即好价格买入好公司，重仓股系多因素共振

私募行业高手云集，投资方法各不相同，既有精于技术分析的交易派，也有专注基本面分析，进行自上而下或自下而上选股。在纷繁的A股市场，虽然不同投资流派均有其优势与立足之地，但是余子龙始终奉行价值投资理念，即好公司好价格。

余子龙表示，前景好的公司估值高，前景差的公司估值会较低。但是按照DCF模型，任何一家公司以时间和贴现率进行折现，都会有合理价值，如果公司当前股价大幅低于其内在价值，就会考虑买入。所以不会以公司是否处于好赛道作为核心判断标准，最重要的还是看其价值与价格之间的偏离程度。一旦一只股票符合买入标准，就会买入并长期持有。

由于“好公司”容易把握，但是周期性牛熊波动难预测，而消息和政策等驱动因素更是完全不可预知。余子龙认为，价值投资，也就是便宜价买入好公司是一条最容易取得成功的路径。由于在买入之前已经做过大量功课，余子龙透露，自己的平均持股时间超过一年，且换手率较低。

对于什么才是好公司？什么才是好价格？余子龙表示，买股票就是买公司，好公司是指发展前景较好、管理层值得信赖的公司。而好价格是按照DCF模型以及对公司未来的预测，发现价值被低估。对公司内在价值的估算是价值投资的第一步，也是最核心的一步。

如何以好的价格买入好公司，余子龙透露，一家公司从关注到最终买入，中间要经历三大流程：

第一步，对行业的更深入研究。包括：行业历史发展轨迹、产业链上下游、行业竞争格局、行业未来发展预测和行业政策的考虑。

第二步，公司研究。包括：财务报表分析、公司的历史发展轨迹、公司的经营体系和管理层历史表现、公司未来的发展规划。

第三步，对公司未来的自由现金流进行预测与折现。

如果经历这几步之后发现公司的未来可预测性较强、公司的内在价值远高于其股价，就会考虑买入。而一只股票从买入到成为重仓股，则需要多因素共振，包括行业前景明朗、公司管理层靠谱、公司财务数据良好、公司估值很低等。

专注价投并不主动择时，持仓组合适度分散降回撤

在热门板块遭遇炒作时，个股股价也是会遭遇急速拉升。以4月份以来的医美、华为汽车等概念股为例，资金的急速涌入也是让上述股票的股价暴涨。对于价值投资来说，当股价遭遇爆炒时，是否卖出持有的标的，也是两难抉择。

余子龙表示，在这种情况下是否会卖出，取决于其当前价格是否大幅偏离其内在价值。

“一个合理价值10~20元的股票，我一般会在其5~7元的时候买入。 如果其短线涨到了20元以上，那么我肯定会卖出，因为这个股票已经到达了高估区间。”余子龙坦言，其实是否会卖出一个股票，还是看其价格与价值的关系，也会看投资组合本身的波动与风险和回撤的因素，不会仅仅因为短期涨幅过大就考虑卖掉。

虽然早期的价值投资并不认同投资过程中的择时操作，甚至有不少价值投资的信仰者将价投与择时彻底割裂开来，但是由于A股整体呈现牛短熊长的趋势，已经有不少基金经理在坚持价值投资的同时，也会部分采用择时来规避系统性风险。

在具体投资过程中，余子龙表示自己并不会主动择时。买卖的判断标准是基于价格与价值之间的偏离程度，或者是否有更好的选择标的。如果市场出现大规模泡沫，说明整体的股票价格大幅超越内在价值，仓位仍然是会降低，不过不会实现对市场行情预判而调整仓位。

除了对收益的追逐，已有越来越来多的投资者与基金经理也是极其看重对回撤的控制。由于在投资中并不主动择时，对于如何控制回撤，余子龙表示，自己会事先控制投资体系以降低回撤。

“在投资中，我们选取的股票是弱相关的标的作为投资组合。我们持有的公司，他们的行业景气度或者市场关注度相关性会很低。比如最近医药消费行业与高红利的股票相关性就非常低。我们这样去做分散，会大幅降低整体回撤。”余子龙举例说明。

好赛道是牛股聚集地，投资不必站队“伟大的公司”

由于股价的变化会快于基本面的变化，最好的投资机会并不一定是在行业拐点来临时出现。在余子龙看来，判断行业景气度和预测股价波动是两回事。在实际投资实践中，会尽量把预测的时间拉得更长，比如8到10年，这样也能更从容地去进行逆向投资。

结合当下市场的估值，余子龙目前最看好的行业是有色金属、钢铁、煤炭、公用事业以及医药。

至于长期牛股大概率会在哪些行业诞生，余子龙认为好赛道是牛股聚集地，比如消费、医药、互联网行业出现牛股的几率更大。余子龙也表示，这也意味着上述牛股频出的行业估值很高，一旦未来发展不及预期，将面临巨大的投资风险。由于未来的牛股是站在未来的角度看后视镜才能发现的，自己并不会过分追求去挖掘“伟大的公司”。

2021年A股交易时间已经过去三分之一，农历牛年并不见牛市的踪影。余子龙认为，A股慢牛基础仍然存在，一方面是因为我国的经济基础和国家发展前景非常好，另一方面是我国的资本市场逐步走向成熟，股市未来一定会提供合理回报。从10-20年的长期角度来看，股市一定是不断上涨的，这件事情十分确定。

港股一直被称为“价值洼地”，在年初数千亿资金挥师南下时，不少港股核心资产更是遭到资金的抢筹，港股投资热潮涌现。对于如何看待港股的投资价值，余子龙认为好的投资机会并不区分哪个交易所。对港股而言，逆向投资机会更多，但是一旦掉进价值陷阱，认错的代价也比A股要大得多，从这个角度来看，港股更适合做价值投资的投资者。